作者张敬伟系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，本文刊于9月2日三策智库网。

秋天刚来，全球宏观经济却已经明显感到了一丝“凉意”。日前，印度央行、纽西兰央行、泰国央行和菲律宾央行都相继宣布降息。事实上，自年初以来，降息已经成为超过20个国家主要央行的货币政策基调。虽然日本和欧盟并未追随降息风，中国也强调不会大水漫灌，但中国维持利率合理水准的工具更多，日本政策目标利率及欧元区存款便利利率均自2016年初以来持续处于负利率水准。因此，美联储降息确实在拉开全球降息的潘朵拉魔盒。

美联储有话要说。8月21日公布的会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）成员对全球贸易摩擦引发未来增长的担忧情绪高度关注，在美联储7月会议的讨论中多次提及该问题，称这是经济面临的主要挑战之一。多数委员认为，与贸易不确定性相关的风险仍将是经济增长的阻碍，部分委员表示，全球贸易不确定性在未来一段时间还要持续。

美联储不承诺存在降息“预设路线”，这和市场预期发生了变化，尤其是和特朗普的预期不相符合。这不会带给市场稳定预期，反而给市场带来更大紊乱——去年的美联储加息周期，和美国股市形成逻辑关系，即每次加息，美国股市就会下跌或动荡。吊诡的是，上月美联储将联邦基准利率下调25个基点至2%-2.5%，美国股市同样跌跌不休。这是美联储11年来的首次降息，也让美国长达10年的牛市现出疲态。7月份会议纪要显然注意到了来自市场的不安情绪。因此，美联储才会强调7月份的降息不是“预设路线”而是“中期调整”。

美联储不给继续降息承诺，美国三大股市反而升高。周三，美国三大股市收盘大涨，截至收盘，道指上涨240.29点，报26202.73点，涨幅为0.93%；标普500指数上涨23.92点，报2924.43点，涨幅为0.82%；纳指上涨71.65点，报8020.21点，涨幅为0.90%。

去年加息美股跌，今年降息美股也跌，美联储不承诺继续降息美股涨。这道矛盾的选择题，特朗普有正确选择吗？肯定的是，美国经济的根本原因不在美联储，而在于白宫。更具看点的是，美联储的7月会议纪要将全球贸易摩擦引发的担忧情绪视为主要挑战之一，这也暗示美国经济下滑乃至可能进入衰落周期是特朗普错误的贸易政策导致。美联储不背锅，还会引发和白宫更大分歧。因为极限施压工具用尽用完而收效寥寥的特朗普，还在继续施压美联储降息。

根据美国全国商业经济协会调查，有34%经济学家预计美国将于2021年陷入经济衰退；全球最大对冲基金——桥水公司创办人雷·达利奥则表示，美联储降息难以有效刺激经济，在2020年美国总统大选前，美国有高达40%的几率陷入衰退。

特朗普未必不懂美联储的苦心，但他的目标是2020大选，为的是继续在白宫待上四年。因此，特朗普内外政策已经无法转圜——中美贸易摩擦也好，美欧美日贸易纠纷也罢，他需要一个“美国优先”的协议来展示他的政绩。美国国内，他需要将“特朗普行情”继续维持下去，才能说服美国民众选择他而不是民主党的候选人。因此，政治功利决定了特朗普不会理会美联储的专业精神和理性决策。

从英国脱欧公投这只“黑天鹅”影响当年美联储加息进程始，美联储就不得不培养全球市场观。全球市场的负面传导，对美联储的独立性也会造成极大冲击。在特朗普贸易保护主义和单边主义的政策取向下，美联储面临着更大的困境。美联储7月份降息，在全球引发降息潮，美国市场衰落的国债倒挂曲线，则引发全球更大恐慌。这些市场不安情绪持续发酵叠加，全球市场降息潮也将形成对美国市场强大的倒逼力量，将会开启更大规模的全球衰退周期。

就此而言，美联储7月份纪要不“预设路线”，也是在安抚全球市场。然而，美联储无法左右白宫政策，甚至不得不为白宫背书，美联储的承诺也失去了意义。全球降息一旦成潮，也很难阻止。由此带来的市场恐慌情绪，将会持续蔓延。

美联储拉开了全球降息的潘朵拉魔盒，后市存在诸多不确定性。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）