作者张敬伟系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，本文刊于9月17日三策智库网。

央行宣布降准大招。

2019年9月16日起，全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。央行同时表示，为加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中，全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

9000亿元够不够？第三季度最后半月和第四季度四个月，正是市场急需资金时刻，这9000亿元来得及时，降准信号释放后，三大股指全线飘红，凸显市场乐观情绪。不过，9000亿元资金投放既非挹注股市，更不是投向楼市，而是普惠于实体经济，重点施惠于小微、民营企业。这些资金是否如愿流向应该流向的地方，还需各大银行把好放贷关，也需监管者加大流程监控防止资金跑冒滴漏，更需市场主体珍惜来之不易的资金支持，要“好钢用在刀刃上”。三者一起努力，降准释放的资金红利才能释放到位。

楼市对资金最敏感，股市也是应声而红，凸显市场资金流动具有难以抑制的逐利性。也凸显政策导向和资金流动存在着现实矛盾性，资金流动需要逐利动能，逐利动能决定着资金流向赚钱最快的领域。因此，股市、楼市或其他理财产品，更能吸引资金注入。

9000亿降准释放资金最终的普惠“效率”和定向“效果”如何，需要时间。但毋庸讳言，中国经济面临不少内外压力，一次降准也无法彻底解决资金流动难题。

一方面，中国经济下行压力加大，第三季度经济成绩单如何，直接影响第四季度经济增长，年底稳“6”是底线，靠近6.5%的区间才符合预期。因此，为了“稳增长”，当然也是为了“六稳”，调动资金支援实体经济的效率自是货币政策的应有之义。另一方面，美联储9月份降息成为大概率事件，而且会比7月末降息幅度更大。此外，美联储降息预期下，全球各央行形成降息趋势。在此情势下，中国稳健的货币政策也难免受到传导，虽然不会漫灌刺激，但也会适当打开资金流动性阀门，和全球新一轮的货币宽松政策步调一致。

相对美联储或其他央行靠降息来释放流动性，中国央行则有多重工具可以解决市场资金流量不足问题。这也体现了中国货币政策稳健的特点和央行操作的审慎与灵活。分析家认为，虽然央行降准力度较大，但并没有提出置换到期 MLF（中期借贷便利），因此，MLF 操作的可能性极大。伴随着年底资金需求量的增加，央行操作 MLF 也是大概率事件。

值得一提的是，伴随着8月中旬央行完善贷款市场报价利率 (LPR) 形成机制，这一机制让贷款利率随市场动态调整。因此，如果央行继续操作 MLF，在 LPR 机制下的 MLF 利率将可能降低，MLF 操作将具有“降息”的效果。

此“降息”虽非央行降息，但能在减少市场波动的前提下，发挥与降息同样的效应。伴随着美联储9月降息，全球央行面临着相应的传导压力。央行先降准，不排除在 LPR 机制下的 MLF 利率降低已达到降息效果，符合市场预期。

降准来了，降息还会远吗？市场的呼吁逻辑并无不妥。但是央行真正的降息时机尚未到来，只能通过货币政策工具的综合运营，叠加降准效果，以达到类似降息的效果。

9月20日，将会公布新的 LPR。美联储9月议息会议的时间或在17-18日（美联储主席鲍威尔语）。这意味着，新的 LPR 给 MLF 操作利率下调提供了大概率机会。如此一来，无论美联储是否降息，中国央行都以不是降息胜似降息的方式，缓冲了美联储货币政策带来的市场风险。

需要指出的是，降准也好，LPR 机制下 MLF 操作下的“降息”也罢，除了给市场提供更多流动性，给实体经济更多资金支援外，更多的是给市场注入乐观预期。

从中央到央行一直强调中国货币政策稳健的重要性，而且给全球市场传递绝不“大水漫灌”的信号。这就意味着，中国货币政策在于通过多手段多工具进行逆周期调整，而不在于追随美联储和其他央行的降息潮。否则，将会给全球市场带来一泻千里的市场惊恐。就此而言，中国降准和 LPR 机制下 MLF 操作下的“降息”，不仅是为了“六稳”和支援实体经济，也在彰显中国的全球责任。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）