编者按：8月5日，人民币对美元离岸、在岸价格双双“破7”，瞬间刷屏！央行及时发声，人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。但不少人有疑问，中美贸易摩擦是否已演变为汇率战？此番波动究竟是“蜻蜓点水”？抑或是“危机隐现”？人大重阳七位专家围绕主题“人民币汇率破7，中美博弈正在演化成金融战？”为您独家释疑。

人民币“破7”并不奇怪

张燕玲，中国银行前副行长，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员

关于人民币“破7”，首先应该从大背景来看。8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.5%，这是美联储从2008年12月以来首次降息，并有继续降息，甚至降到负利率的可能。次日，德国债全面进入负利率，德国30年期国债收益率首次出现负利率。其他欧洲国家利率下跌也非常疯狂。整个欧洲地区除英国主权债券外，已经全面陷入负利率，占据了全球负利率资产的43%。欧洲央行行长给出强烈降息暗示，9月份欧洲央行将采取更为激进的资产购买计划。

在这样的背景下，人民币“破7”并不奇怪。过去和未来人民币升值贬值也都会是随行就市。但是，鉴于中国的经济实力和中国人民银行对金融的管理能力，相信人民币受到的影响会好于欧洲和其他国家货币。人民币贬值还会增加出口和跨境投资的竞争力。美元升值会对全球其他货币产生重大影响，也会减少美债的存量和对美国的投资，更加动摇各国对美元作为全球储备货币的信心。

采访者：武音璇

波动是金融永恒的主题

周洛华，中国人民大学重阳金融研究院副院长

跌破7意味着人民币波动率扩大，从某种程度上讲，是好事。人总是容易被心理因素影响，人民币下跌1%，往往就感觉跌幅巨大。尽管股市跌幅可能是汇率跌幅的十倍，但在媒体上，有关汇率下跌的报道可能是股市下跌报道的十倍。人的情绪容易被这类媒体影响。

波动是金融永恒的主题，任何一个金融体系内部都包含各类资产价格的波动。对金融体系的稳定性来说，汇率波动越小就意味着风险和不确定性定会在金融体系内部开始积累，而这是致命的。从金融学角度来说，宁可发生波动的资产是一项“可连续交易，可对冲风险，可自由做空”的标的物，这样一来，整个金融体系的风险就通过该标的物的波动而得到了充分的释放。08年美国金融危机给我们最深刻的教训是美国金融体系内的房地产是一项“只能做多，很难做空”的单向头寸资产。一旦美国的房价开始向下波动，整个美国的金融体系就很难承受其带来的巨大冲击。与此同时，石油价格跌幅最高达到了70%，却无任何一家石油公司或者相关投资银行倒闭，根本原因在于石油是一个可连续交易，可对冲风险，可自由做空的标的物，风险已经提前得到了释放。金融稳定不是抽象和机械的，当人民币汇率这项可以做空的资产出现波动的时候，我们反而可感到宽慰：我们的金融体系内的稳定性反而得到增强。

采访者：张灏筠

人民币是市场的“稳定锚”

刘志勤，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员

我们应从三个方面理解分析这次汇率变动。

第一，这次汇率变动符合市场预期。尽管时间点上出乎意料，金融界预计人民币的汇率变化不会如此快的做出反应。然而事实是，市场的需求波动催化了这次汇率变化，可以说，市场早已在心理和机制上接受人民币对美元汇率跌破7的预期。在过去几个月中，人民币与美元的汇率经常在徘徊在接近7的关口犹豫难决。现在是恰当其时的市场反应。

第二，汇率变化与当前的关税大战紧密相联。由于美国在全球范围内开展的关税之争，打破了国际收支体系的平衡，也破坏了国际货币系统的正常流通，导致一些国家汇率机制和支付能力的扭曲，不能正确反应国际商品的价值收益。人民币与美元汇率的变动，有利于对冲美国发动关税战所引起的市场价值链的波动，使市场保持足够的冷静和理智。

第三，特朗普说中国一直在利用人民币贬值占美国的便宜，这说明特朗普只懂盖房，不懂金融。美元利率在特朗普的重压下，扭扭捏捏降息25个基本点，造成全球资本市场大动荡。美元利率不必要的下调，属于非市场因素的影响，是在政府行政强力干预下的反常举动。而人民币汇率的变化恰恰有效抵御了美元利率下调可能造成的全球资本市场“山体滑坡”效应。尽管中国的市场和进出口贸易在短期内会受到一定影响，但是稳定大盘则是重中之重。人民币体系已经逐步建立起强大的防护能力，可以抵御外部因素产生的冲击，始终保持稳健和审慎的货币政策，为世界经济健康发展做出贡献。

采访者：武音璇

人民币对美元汇率不是人民币汇率水平的标准

何伟文，前驻旧金山、纽约总领馆经济商务参赞，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员

破7大关，这只是市场行情，不必过度解读。

第一，7 关口是人为的，心理上的。人民币对美元汇率7.0与6.99，和6.99与6.98没有区别，都是0.01之差。人民币对美元汇率曾经达到8.70，在7.00-8.00之间也停留过很长时间。欧元对美元最低只有0.90，最高逼近1.60，没有人认为其中哪个数字是大关。

第二，人民币对美元下跌的重要原因是美元走强。美联储公布的美元对主要货币贸易加权名义汇率月均指数，2017年12月是88.7488，2019年7月26日是92.3149，上升4.0%；同期对人民币汇率从6.5063上升到6.8785，上升5.7%。

第三，衡量人民币汇率水平的主要指标不是对美元汇率，而是对一揽子主要货币加权平均汇率指数（CFETS）、国际清算银行公布的实际有效汇率指数和IMF公布的SDR汇率。今年，人民币对一揽子的主要货币汇率指数累计上升0.3%，说明基本稳定。国际清算银行公布的主要货币实际有效汇率指数，2010年平均值为100.0。人民币2019年6月是120.4，美元为124.1，相差不大。

第四，不宜轻易把汇率变动解读为汇率战。汇率战是指某国央行通过市场干预的直接手段，或利率变动等间接手段，系统推动本币单向下跌，以谋求贸易上的竞争优势。目前我国央行没有干预，而且汇率对我国出口的影响越来越小。

第五，注意观察离岸市场投机和做空人民币的动向。破7是从离岸开始的，尤其应观察和重视境外市场是否有汇率投机和做空人民币的动向。如有，则需严加防范，并在必要时进行对冲。更要注意是否有政治炒作，力图削弱我国应对美国升级贸易摩擦的意志和决心。

采访者：武音璇

破除对美元汇率的执念

贾晋京，中国人民大学重阳金融研究院院长助理

第一，关于“破7”，市场早有预期，从市场反应来看这件事并不惊诧，“破7”只是一个心理象征意义，没有实质的金融影响。

第二，人民币下行对中美贸易有些影响，美国只能对自己进口商加税，其进口商会与中国的出口商协商谁承担加税成本，若中国出口商要承担部分，价格会便宜一些，汇率下行进一步压低中国商品的价格。实际的表现来看美国的进口商承担了更多加税成本，中国承担小部分，使得中国对美出口减少。中美贸易摩擦背景下，这符合当前中美贸易发展趋势，影响不大。

第三，我们应该逐渐淡化对于美元汇率的执念，人民币已经加入SDR，人民币对其他种类货币的直接双边汇兑关系是主流，并不需要用美元作为中介与世界进行经济往来，对于人民币与美元的双向关系的执念应该破除，对于7的执念也应该破除。

采访者：公强

打破不能破7的心理障碍

卞永祖，中国人民大学重阳金融研究院产业研究部副主任、研究员

今天人民币在岸离岸汇率都破7，虽然跌幅在1%多一点，但对市场仍然带来了巨大的心理冲击，沪深两市也双双低开，显然投资人的情绪受到了很大影响。

美元兑人民币汇率是6.9，7，或7.1，从数字本身来说，实际上只是一个很小的波动。从2005年汇改开始，人民币便一路从8.3左右升值到2014年的6.04，期间大量热钱进入我国，导致房子等资产价格大幅升高。此后，人民币汇率总体上处于温和贬值趋势。基于房地产对于我国经济的重大影响，人民币贬值被认为会对经济形成冲击的重大变量，人民币不突破7也被很多投资者认为是中国政府的底线。

不过，最近几年的供给侧改革，包括对金融体系加快改革，资管新规等一系列法律法规开始实施，确保金融服务实体能力的提高，都已经在深度解决这一问题，并且取得了一定成效。随着科创板的成立，金融市场的广度和深度都进一步加大，金融波动会成为经常现象，但是大都将被其本身吸纳、消化，对实体经济的影响也会越来越小，投资者对人民币汇率的心理障碍也就不复存在，甚至可以从波动中获得更多收益。目前虽然股市仍然面临重大压力，显然是在叠加了资本市场的“爆雷”、债券违约等事件后，效果自然被放大。不过从短期来看，利空出尽是利多，长期看金融改革的力度在加大，金融体系不断完善，资本市场的前景仍然看好。

采访者：朱宝宝

破7不因中美贸易战升级为金融战

刘英，中国人民大学重阳金融研究院研究员

破7虽然受到贸易战影响，但破7本身并非中美贸易战打击的结果，并非中美贸易战升级为金融战的结果，人民币更不会因中美贸易战而持续大幅贬值。

一是人民币汇率形成机制的改革成长礼。这是人民币汇改走向成熟、是市场走向成熟的表现。不必纠结于7这个数字，拘泥于什么整数关口没有意义，固守7既耗资又不利于出口，也不利于应对中美贸易战，更不利于中国改革开放进程。

二是出口企业更好应对中美贸易战的缓冲垫。在美国提出要对我国另外3000亿美元商品加征10%的关税，也就是对全部出口商品征收25%或10%的出口关税时，人民币适度贬值有助于增强出口企业的产品竞争力，短期给出口企业一个缓冲垫。

三是在20多国央行降息的背景下的保护伞。破7一定程度上也是防止美联储降息以邻为壑货币政策竞争性贬值对我国经济冲击，对我国企业个人都有保护。汇改以来人民币升多贬少，今年人民币对一篮子货币保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。

四是人民币汇改成为中国经济增长助推器。破7并不代表人民币会大幅贬值，人民币汇率长期会保持合理均衡水平上基本稳定，中国拥有90多万亿的经济总量，中国经济正在由数量型向着质量型增长转变，改革开放四十年来一直证明，中国不仅是世界经济的压舱石、稳定器，而且是世界经济增长的发动机。

采访者：傅碧涵

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