2024年1月19日，由中国人民大学主办，中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）承办，中国人民大学全球治理研究中心、中国人民大学中美人文交流研究中心协办的“第十届（2024年·春季）宏观形势论坛”在北京成功召开。会上发布研究报告《Y型路口上的世界——2024年人大重阳宏观形势年度报告》、《荒谬的叙事：西方兴起“中国崛起顶峰论”的梳理及应对建议》。中金公司董事总经理黄海洲受邀线上参加“2024年经济社会形势展望”环节主题研讨。以下为其演讲内容：

▲中金公司董事总经理 黄海洲

新冠疫情冲击以来，得益于全球主要国家央行和政府的积极应对，2020年全球股市表现优异；2021年整体表现也不错；2022年因为通胀快速抬升，主要发达国家开始强力加息，对股市、债市、和汇市造成较大的冲击；2023年通胀开始回落，全球市场回暖。

全球市场过去几年的表现和美国2020年应对新冠危机时的政策有关。

2020年3月份，美国股市四次“熔断”。当时市场普遍认为，美国可能会重现类似2008年那样的金融危机。也有相当一部分市场人士和经济学家认为美国会重现类似于1929-1933年的经济大萧条。国内也有很多讨论和类似的看法。

当时，国内只有极少数经济学家和市场人士认为，美国不会重现2008年那样的危机，更不会重现像1929-1933年的大萧条。这样的判断是基于两个主要原因。第一、在2008年金融危机之后的几年里，美国金融系统成功实现了去杠杆，经济基本面得到有效恢复；第二、2020年美国总统特朗普积极准备连任竞选，对国会和美国政策影响力大，而2008年时任美国总统小布什已连任两届，对国会和美国政策影响力小。2008年美国发生了内生的巨大金融危机，也是小布什总统任期的最后一年，共和党不可能再次连任美国总统了。

事实上，美国政府应对2020年新冠危机的政策力度远远超过了2008年那次。从2020年4月到2021年4月，美国政府财政赤字达到惊人的6万亿美元，接近GDP的30%，其中特朗普在任期内推出了4.1万亿美元（2020年4-12月），拜登执政后推出了1.9万亿美元（2021年1-4月）。

不少经济学认为一国的年新增财政赤字不应该超过当年GDP的3%这一阈值。2020年新冠危机之后，大多数国家的新增财政赤字都超过了3%的阈值，美国2020年4月到2021年4月期间的新增财政赤字接近其GDP的30%。

美国政府利用新增财政赤字对居民和企业做了大量的转移支付，有效修复了企业和居民的资产负债表，因此美国政府储蓄和居民储蓄之间呈负相关的关系。

2020年疫情之后，美国2020年4月后的一年内M2年同比增长速度超过20%，2020年11月年同比增长速度达到25.2%。2020年4月后，美联储开启大规模的量化宽松（QE4，也有人称为“无上限量化宽松”）。2008年以后，美联储用了差不多5年时间推出了三次大规模量化宽松，总计扩表3万亿美元。2020年3月美股断崖式暴跌；2020年4月后，美联储在6个月内推出了扩表4万亿的第四次“无上限量化宽松”（QE4）。2020年4月后，美股一路高歌猛进，美国科技公司股指大幅度上涨。但是，美国政府和美联储的政策应对为未来两年高通胀埋下了伏笔。

经过两年抗通胀，美国现在通胀企稳，但美联储并不急于实现2%的通胀目标。美联储在2023年底也表达了停止加息，甚至在2024年二季度就开始减息的预期。如果2024年美国经济进一步下行，美联储将随时准备减息，这将为美国往“软着陆”方向提供政策支持。

2023年初，市场不少人预测美国经济会面临巨大的“硬着陆”风险。但2023年美国经济没有硬着陆，年GDP增长在2.3%之上，可能达到2.5%。目前看起来，2024年美国经济会继续往软着陆方向走。总体来讲，虽然在2020年一度面临大萧条式的巨大风险，美国通过一系列政策调控，成功化解了巨大的金融风险，避免了经济大幅衰退和硬着陆。

更值得一提的是，在2020年之前，美国经济面临的主要结构性风险是走向日本式以“三低”（即低增长、低通胀、低利率）为特征的长期性衰退。美国2020年以来的一系列政策应对可能已经成功化解了这类长期风险。

日本方面，2022年开始出现明显的复苏性通胀，但日本通胀拉起来不是因为日本国内政策有效。日本经济“失去了三十年”，经济在零增长、零通胀、零利率（三零经济）的道路上滑行，人均GDP相对于美国从1990年的140%的水平逐步、缓慢下滑到2021年的不到70%。日本此次的通胀拉升，主要是因为美国的高通胀，以及油价上涨带来全球发达国家CPI普遍的上涨，导致日本较高的输入性通胀。

欧洲方面，欧洲央行不会跟随美联储减息，但也已经从加息转换到了观望的状态。2022-2023年，欧洲出现比较大的结构性变化，欧洲经济的火车头—德国经济—熄火了。德国2023年的经济很可能下滑，市场预期GDP增长为-0.5%。

德国经济过去几年面临外部的双重冲击：一方面，德国经济以前得益于俄罗斯相对廉价的能源，但俄乌战争以后，俄罗斯相对廉价的能源不复存在；另一方面，德国经济得益于对中国的大量高端制造业和高端消费业出口，比如BMW等高端汽车。疫情之后，虽然中国消费反弹，但高端消费反弹力度明显较弱。同时，国内消费者开始青睐国内生产的新能源汽车。欧洲其他经济总体也比较弱，但整体上欧洲区的经济并没有衰退。

对2024年的展望，根据IMF最新发布的《世界经济展望》报告2024年预测，美国GDP增长1.5%；中国GDP增长4.2%；德国GDP增长0.9%。

2024年全球经济并不会大幅衰退，将在软着陆的道路上继续前行。

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