作者刘志勤系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、全球治理研究中心学术委员，本文刊于3月12日观察者网。

2020年三月份的头十天，世界充满”意外”：原来被西方看笑话的中国新冠肺炎疫情防控居然取得决定性胜利，疫情蔓延局势得到有效掌控；而国际上的疫情却日益严重，令不少西方政企人士寝食不安；随之而来的是美国股市崩盘，引发全球资本市场一场“海啸”，数万亿美元瞬间被洗劫一空；美联储除了继续降息之外，没有什么新招；然而，祸不单行，国际产油集团OPEC的沙特，把原油当纯净水卖，全球原油价格在众目睽睽之下，玩了个高台跳水，让国际石油市场生不如死......，凡此种种，都给世界一个空前的震动，人们都在问，美国究竟怎么了，世界怎么了，未来会怎么样？

在这一系列表面令人眼花缭乱的事件中，核心要点应当是美国股市的波动。虽然美国股市在历史上也曾有过大的动荡，但是这一次的波动与以往的波动有所不同。这一次美国的股市下跌的如此惨烈，堪称是一次股市“暴动”，它还有着目前难为人知的原因。而其中一个主要特点是，这次美国股市的“暴动”似乎找了一个“借口”，就是因为受到新冠肺炎疫情的影响，所以导致市场恐慌触发了股市震动。这种说法，实际掩盖了美国面临的经济问题。受疫情影响，只是一个表征，不是病因，更不是真正的“病灶”。因为美国股市不是三岁小孩，轻易受到疫情影响，美国的流感存在与传染比疫情的发生要早得多，也严重许多。仅凭几天的疫情发展就会引发美国股市如此“暴动”，不合逻辑，也不是事实，完全是张冠李戴，嫁祸于人。

真正的事实是美国的经济遇到了前所未有的障碍，长期存在于美国经济体内的各种矛盾开始爆发，各个病灶开始发炎，并与上周出现了“金融炎症风暴”，沉重打击了美国经济结构，动摇了美国资本市场的稳定性。美国国债价格的不正常下滑，就是这次“金融炎症风暴”的一个例证。我们应当认真研究美国股市的“炎症风暴”的“风眼”究竟在哪里。

如果仔细看看美国近50年来的经济发展，我们发现美国经济的变化有着美国轨迹，其运势也不是完全由“看不见的手”在操控。例如，决定美国股市的三大股指，虽然各有千秋，但基本以道琼斯指数为核心轴转动，该指数决定了美国市场的兴与衰。由此可见，美国这次股市“炎症风暴”的“风眼”就是道琼斯指数所涵盖的产业。在美国能够做到举重若轻，牵一发而动全身者非道琼斯莫属。

美国经济有三大“炎症”，长期以来此起彼伏，互相有所转化。

第一“炎症”是美国经济增长模式僵化。

近几十年来，美国的经济增长贡献主要由国内消费承担大任，特别是服务业的贡献占比高达70%以上，这就促使投资者更青睐短平快的服务型行业，而美国原来倚重的中长期投资收到冷落。过度依赖服务业虽然可以提高民众对生活的需求，但是由于服务业商品过度依赖进口，造成国内产业萎缩，产能收缩，使美国在供应链中的比重降低。

第二个“炎症”是美国科技领域发展过度依赖“知识产权保护”所获得的巨大利润。

但是，随着全球化的扩展，新兴市场的崛起，对美国的技术领先地位形成巨大挑战，包括中国在内的许多国家，在技术创新，工艺革命等方面逐渐占据一半江山，让美国以纳斯达克为标志的产业指数的企业盈利模式和能力大为缩水。特别是美国政府推行的保护主义，针对其它国家高科技公司的管，卡，压的不友好政策，直接波及到美国关联企业的收益。不少与中国华为等公司业务密切的美国公司也受伤不浅。这个“炎症”现在依然在发展之中。

第三个”炎症”是美国政府目前执行的“关税”政策，使美国众叛亲离，陷于孤立。

美国到处挥舞“关税大棒”，打遍全世界。表面上看，美国这么做是为了维护其贸易平衡，减少关税逆差，但是在实质上美国因此遭受到更大损失，就是美国“信誉”一落千丈。美国政府采取的“秋后算账”做法，狠狠地打击了美国原本享有的崇高权威，给了全世界市场一个警钟：和美国做生意务必要小心美国的“背信弃约”，这种市场紧张情绪，导致不少美国的传统贸易伙伴去寻找更安全，更可靠的市场和贸易伙伴。在国际经济社会，”拆台容易，再建难”，这是美国经济目前面临的新的“炎症”。

这些“炎症”聚合在一起，一时找不到合适的救治手段，从而导致“炎症风暴”，通过股市大跌发作出来，以便寻找“死里逃生”的机会与良药。

现在就断言美国经济将会“一路到黑”，还为时过早。美国今天的经济规模和结构，和上个世纪二十年代已经大不一样。所以，这次美股发生的“炎症风暴”，不会把美国经济拖入“大萧条”之中，美国的经济体制虽然带有一些“基础病证”，但还不会致死。如果美国未来处置政策适当，对症下药，美国经济还是可能躲过“炎症风暴”一劫 ，获得新的复苏动力，也是未必不可能。

但是美国股市的“炎症风暴”具有很强的传染性，会对发展中国家的资本市场稳定起到破坏作用。

所以，对美国的股市采取必要的“隔离”措施，让它在“隔离舱”里多呆些时日，对国际资本产业的安全，稳定，是具有特别重要的保障举措。

因为世界市场不会希望看到美国经济的“大衰退”，或“大萧条”，那样会拖累整个世界经济的健康发展。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）