作者张成思系中国人民大学财政金融学院副院长、重阳金融研究院高级研究员。本文刊于《金融博览》2019年第11期。

Libra的出现引发了各界的广泛关注，各界普遍认为 Libra是具有标志性意义的数字货币，将对传统货币发行、使用以及跨国支付结算带来前所未有的改变，甚至认为Libra将形成新的商业模式，带来前所未有的商业价值。IMI学术委员、中国人民大学财政金融学院副院长张成思认为Libra的战略含义是世界货币的金融科技锚，腾讯等国内引领金融科技应用发展的企业应该更多地向Facebook等学习，除了在国内实现商业价值之外，还要考虑最大程度地拓展金融科技领域的企业网络，将微信和支付宝等更深层次地进一步发展，筹划并建设类似Libra这样的全球性金融基础设施。

Libra的战略含义：世界货币的金融科技锚

 

Libra的出现引发了各界的广泛关注，各界普遍认为 Libra是具有标志性意义的数字货币，将对传统货币发行、使用以及跨国支付结算带来前所未有的改变，甚至认为Libra将形成新的商业模式，带来前所未有的商业价值。然而，仔细研读Facebook发布的Libra白皮书，从其字里行间（特别是Libra对应的储备货币种类）可以隐约看到，Libra的出现并不仅仅是为了实现其商业价值，更不仅仅是为了实现其所谓的为全世界人民提供方便快捷的跨界支付结算体系。Libra背后更大和更长期的战略布局，应该是为美元在新的世界格局中寻找维系其超级世界货币地位的锚，这个锚可以概括为世界货币的金融科技锚，如果Libra成功，则世界货币体系格局将从石油美元迈入新的科技美元体系。

 

世界货币是指在国际商品流通以及债务清偿等活动中发挥一般等价物作用的货币，主权国家的货币成为世界货币有诸多好处，其中在信用货币体系下获得全世界范围的隐形铸币税则是最重要的一条，因此世界各个国家都有争取其货币成为世界货币的极大动力。

一国主权货币成为世界货币需要具备诸多条件。例如，发行这种信用货币的国家要有强大的综合实力，在国际经济、政治、军事、科技等领域中占有重要或主导地位；这种信用货币必须具有相当强的稳定性；另外，一国的信用货币即使可以在彼此经济联系密切的国家之间充当支付手段，但要在世界范围内正式取得储备货币的资格，还要得到世界范围内所有国家的确认，这就必须通过一定的国际协议来实现，而国际协议的背后则需要找到该国货币作为世界货币的锚。

当今世界，美元是毫无疑问的世界货币，这是由第二次世界大战以后的布雷顿森林体系和牙买加体系所决定的。布雷顿森林体系确定了美元与黄金的固定等价关系，由于美国拥有着全世界最大的黄金储备，各国必须要持有美元才可以向美国申请兑换黄金。1971年，美国单方面宣布，废除35美元兑换1盎司黄金的固定比率。目前，美元主要是靠国际石油交易结算货币的身份维持其世界货币的地位。美元的世界货币锚从黄金转变为石油。而Libra的推出，则是美元寻找金融科技锚的前奏。

为了说明美国推出Libra来维持美元世界货币地位的战略意义，我们简单回顾一下美元发展成为世界货币的历史逻辑，然后阐释为什么Libra是隐含着美元为维系其世界货币地位而推出的新的金融科技锚。

布雷顿森林体系：美元——黄金锚定

 

第二次世界大战以后，国际货币体系进入信用货币时代，主权国家开始发行法定货币，即由国家法律规定强制流通而不以任何贵金属为基础的货币。信用货币是由国家发行的信用流通工具，与贵金属脱钩，一般不再直接代表任何贵金属。

在脱离了金本位之后，信用货币体系完全依靠国家信用维持正常运行，因此国家信用对世界金融秩序产生了深远的影响。例如，2010年-2011年，希腊主权债务危机、意大利主权债务危机相继爆发，国家信用等级下调，导致这些国家的货币对外贬值。一个国家的法定货币的币值稳定从本质上来说由一国的综合实力决定。

在第一次世界大战之前，金本位制盛行。而第二次世界大战结束以后，布雷顿森林体系主导战后国际货币体系格局。在布雷顿森林体系下，美国作为储备发行国，主要有两点基本责任：首先美联储保证美元按照官价兑换黄金，维持协定成员国对美元的信心；然后提供足够的美元作为国际清偿手段。美元作为其中的中心货币，与黄金直接挂钩，35美元兑换1盎司黄金，其他所有货币按固定汇率以此价格盯住美元。每个国家都有义务通过买卖外汇使汇率保持在1%以内波动。布雷顿森林体系在本质上是以美元为基础的金本位制。结果是其他国家不再储备黄金，而改为储备美元，而美元背后的价值由黄金决定，美元自然成为了唯一的世界货币。

石油美元体系：美元——石油锚定

 

然而，布雷顿森林体系存在“特里芬两难”，美元币值稳定与国际清偿手段不足成为天然矛盾。因此，1972年以后，布雷顿森林体系瓦解，国际货币体系格局进入浮动汇率与其他多种汇率形式并存的牙买加体系，也逐渐形成了以美元为超级世界货币、日元和英镑等为主要世界货币的“一超多强”的世界货币格局。

那么在布雷顿森林体系崩溃之后 （即美国不再承诺35美元兑换1盎司黄金），美元依靠什么锚定其超级世界货币的地位？答案显而易见，是石油！事实上，在20世纪60年代中期，石油取代煤炭成为世界上最主要的工业原料和全球经济运行中最重要的能源，石油及其相关产品对于一个国家的经济具有重要的意义。

与此同时，欧洲国家基本走出了第二次世界大战给整个欧洲所带来的破坏，经济开始蓬勃发展，获得了更多的美元储备，这些国家根据布雷顿森林协定将其大量换成黄金，使得美国黄金储备出现了明显下降。再加上越南战争与美国国内民权运动，美国政府产生了大量的财政赤字，使得美联储通过大量发行美元来缓解危机，而这也造成了美元的贬值。在1971年，尼克松政府单方面宣布，美国取消35美元兑换1盎司黄金的固定兑换比例。这正是布雷顿森林体系崩溃的缩影。

布雷顿森林体系被抛弃以后，美国为了维持美元的世界货币地位，和沙特达成共识，沙特作为最大的石油出口国将只采用美元进行石油交易的结算，而作为回报，美国将提供军事保护并卖给沙特军事武器。这样，美元通过石油这一每个国家都必需的物品而再次取得了“世界货币”的重要地位。

由于石油在国际市场上面是以美元计价和结算的，每年活跃在国际石油市场上的美元资本数量是一个相当 庞大的数字。石油美元使得不同类型的国家国际收支发生了新的不平衡，国际储备力量对比发生了结构性的变化。由于石油与美元紧密的联系以及其所具有的金融属性，因此，在某种程度上，石油储备也可以作为外汇储备来使用，石油美元便是其价值的体现。

然而，随着世界经济与金融格局的发展变化，特别是美元作为最主要世界货币带来的单极货币体系带来的全球金融体系不稳定性日益突出，世界各国都有突破美元作为主要世界货币的单极货币体系、建立多极世界货币体系的强烈需求。因此，从中长期来看，美元一直在寻找维系其世界货币地位的新的锚。

科技美元体系：美元——Libra锚定

 

Libra成为美元寻求新的世界货币锚的逻辑，从Libra的篮子储备可见一斑。

 

根据Facebook公布的信息，虽然Libra设计为加密数字货币，但Libra的价值是由真实资产储备提供支持的。也就是说，对于每个新创建的Libra货币单位，在Libra 储备中都有相对应价值的一篮子主权货币支撑（如银行存款和短期政府债券）。由此可见，虽然Libra由区块链技术并通过世界范围的交易平台网络提供支持从而实现国际支付转移的便利，但是背后仍然由主权信用货币来支撑。

所以，尽管Facebook宣称Libra的目标是成为一种稳定的数字加密货币，但是Libra本质上并非真正意义上的货币，而更像一种国际交易中的转换筹码，其最直观的类比是赌场游戏（或者说交易）中的筹码。在专业赌场中，筹码代替现金作为赌资，这样在交易中就更安全、更便捷；再加上有各种币值对应的筹码，这样客户就既可以省去找零的麻烦也不必担心现金被偷；赌客在赌博游戏结束后在赌场兑回现金。根据Facebook公布的信息，Libra的交易规则与此大致类似，Libra的目标就是做成国际货币体系中的筹码。

此时，Libra筹码对应的储备货币显然将被锚定成为世界货币。Facebook宣称，Libra并不与单一货币“挂钩”，也不会使用黄金作为支持，而是将采用一系列稳定且信誉良好的中央银行提供的现金和政府证券进行抵押。根据目前公布的初步信息，美元、欧元和英镑资产将被设定为Libra的储备货币，从而做成一个新的用于国际支付结算的金融基础设施。

我们必须看到，Facebook关于Libra的设计早已超越了当下热议的区块链技术和金融科技本身，而是跃升到改变国际货币体系格局的新举措。如果人民币不被纳入Libra 篮子，而Libra最后又实现了其设定的目标而成为跨国交易的一个全球性金融基础设施，那么人民币国际化战略在长期将受到严重挑战。事实上，人民币国际化进程中比国际化指数设计和追踪更重要的问题，是如何寻找世界货币的锚，Libra显然为我们提供了一个极具象征意义的启示。

对人民币国际化的深层启示

 

进一步来说，当我们自豪于微信和支付宝等具有代表性的支付结算新手段甚至感慨中国金融科技世界领先的同时，必须站在更高、更远的层面来探索全球性、战略性金融布局。区块链技术的开发和应用固然重要，而跨国支付体系的建立将更加深远地影响国家在全球层面的发展格局。从这个角度看，腾讯等国内引领金融科技应用发展的企业应该更多地向Facebook等学习，除了在国内实现商业价值之外，还要考虑最大程度地拓展金融科技领域的企业网络，将微信和支付宝等更深层次地进一步发展，筹划并建设类似Libra这样的全球性金融基础设施。

 

显然，美国Facebook公司已经在金融科技领域抢先一步，并将美元等货币与Libra 进行绑定，战略意义就是为美元设计新的金融科技锚。从1945年至1972年前后的美元黄金锚到1972年至 2019年的美元石油锚，Libra的推出将成为2020年之后美元的金融科技锚，从而实现美金—石油美元—科技美元的战略布局。对于中国来说，一方面要鼓励微观企业进行全球性战略布局，另一方面要最大限度地争取人民币进入Libra储备货币篮子。从实践层面讲，资本账户的有序开放是人民币进入储备货币篮子的重要支撑，即使对资本有部分管制措施，也可以通过国际协议条款来解决跨国支付结算中的具体问题。因此，Libra没有理由将拥有13亿以上客户群体的人民币排除在储备货币篮子之外。

当然，在与 Facebook 接触和沟通的同时，设计并提出新型国际货币体系的中国方案，也是对美元为维系其世界货币地位而将人民币等新兴市场国际的货币排除于世界货币篮子之外的反制措施。我们需要看到，国际货币基金组织的缺陷和以美元为主导的 世界货币体系带来的不稳定性，特别是美国的保护主义抬头趋势必然加剧全球经济的震荡。因此，世界各国应该认识到，通过金融科技的发展，彻底改革当前全球金融体系格局，才能维持国际金融体系的稳定。而这种改革，绝不应该用一种货币霸权形式来替换另一种货币霸权，单极货币体系终将无法适应多极世界，多种储备货币才能增加安全资产的供应，并减轻单极货币体系对全球均衡格局的失衡压力。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）