赵锡军系中国人民大学财政金融学院副院长、重阳金融研究院高级研究员，本文刊于11月14日证券日报。

近期，美国股市持续上涨，纳指再创收盘历史新高。美国总统特朗普抨击美联储对于降息犹豫不决，拖累了美国经济和股市，并认为美联储应该继续降息。

费城联储主席哈克表示，他反对美联储在10月份货币政策会议上降息的决定，并称其当前既不支持降息也不支持加息。

“此轮股市的上涨来自实体经济的支撑是远小于来自货币政策的支撑。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对《证券日报》记者表示，美国股市上涨和美国经济出现了比较不一致情况，美国近一轮的货币政策量化宽松并且美国债务不断创新高，“货币放水，财政放水”，美国经济本身没有太多变化，但放水的钱支撑了股市。相对于美国经济本身来说，财政货币政策出现问题对股市产生的影响会更大。

“美国实体经济走弱，尤其是传统制造业，但集中在高科技领域的高端制造业以及新经济领域有一定的成长性。”赵锡军进一步表示。

苏宁金融研究院投资策略研究中心主任顾慧君在接受《证券日报》记者采访时表示，美国经济中表现较弱的是制造业，ISM公布的10月美国制造业PMI只有48.3，低于预期，表明美国制造业处于萎缩当中，平均小时工资也环比下降。如果宏观经济转弱的信号增多，其对美股的支撑作用将减弱。

“美股当前估值处于历史高位，因此任何关于美股盈利能力转弱的信号都将带来美股较大的波动。” 顾慧君分析认为，美国经济当前多空信号交织出现，但其持续扩张已近10年，已处于复苏后期，经济增速下降甚至转向的风险加大，加上美国力推贸易上的单边主义，加大了美国经济走弱的风险。

对于纳斯达克的走高，赵锡军表示，但从科技领域来看，美国的科技水平较强，而纳斯达克又有一些质量较高的科技公司，在美国经济增速放缓，传统制造业萎缩的情况下，投资者资金更加谨慎，从而有更高的可能性流向质量较高的几家高科技企业。

“从现在来看，美国高科技的发展支撑着纳斯达克股市。”申万宏源(4.710, -0.03, -0.63%)证券研究所首席市场专家桂浩明对《证券日报》记者表示，美国在高科技上还是较为领先的，所以包含这些高科技公司的美国纳斯达克指数走强，一方面流动性较充分，另一方面，高科技公司有其成长性。

新时代证券首席经济学家潘向东对《证券日报》记者表示，美国股市持续上涨，是有一定支撑的。新经济不断成长，市场集中度提升，工人参加工会比重下滑，导致美国资本收入份额提升，加上美联储降息扩表，美国资本回报率仍较高，这对股市有支撑。经济周期是难以逃避的，货币宽松可以拉长经济周期，但是经济向下迟早会到来。另外，还要警惕美国债务风险。美国企业经过次贷危机时的去杠杆，2012年开始加杠杆，2019年一季度末杠杆率达到74.9%，创历史新高。最后，美国和主要贸易伙伴的贸易摩擦还存在不确定性，也可能触发美国股市调整。

“影响资本回报率的不仅仅有经济增速，还有资本收入份额、融资成本等，美国三季度实际GDP环比增长1.9%，较前值略下滑0.1个百分点，PMI等先行指标先显示经济周期向下，但是美联储降息、扩表会拉长经济周期，把经济周期拐点的时间延后，还会降低企业的融资成本，对股市有所支撑。”潘向东认为。

“从长期角度来看，新经济带来的市场集中度提升，工人参加工会比重下滑，导致美国资本收入份额提升，即使经济增速下滑，资本收益率也会平稳，进而对资本市场有支撑。”潘向东进一步表示，由于美国国债是重要的安全资产，全球需求很大，美国赤字率、国家债务并不是严重的问题，对股市的影响也有限。整体来看，美国股市还比较健康，需要的警惕的是，虽然美国政府债务不是很大的问题，但却应关注企业债务风险。此外，特朗普政府上台后，采取贸易保护主义，美国和主要贸易伙伴的贸易冲突，也可能促使股市调整。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）