卞永祖系中国人民大学重阳金融研究院研究员，本文刊于1月2日中国日报网。

目前证券业进入加速开放阶段，外资券商与本土券商同台竞技的大幕已然拉开。

业内人士表示，外资券商陆续入场将引入更多增量资金、优秀人才、先进理念与创新业务经验，为我国券商创新与变革之路打开全新视野，并产生“鲶鱼效应”，倒逼行业转型升级，促进培育与打造具有国际影响力的本土优质券商，更好地服务实体经济。

外资券商陆续入场

近期，有关外资券商“走进来”的消息频频出现。

2019年12月20日，野村东方国际证券有限公司在上海开业，成为国内首家开业的新设外资控股合资证券公司。公开资料显示，野村东方国际证券注册地为上海，成立时间是2019年8月20日，注册资本为20亿元人民币，公司股东包括野村控股株式会社（持股比例51%）、东方国际（集团）有限公司（持股比例24.9%）、上海黄浦投资控股（集团）有限公司（持股比例24.1%）。

就在2019年12月18日，摩根大通宣布获得中国证券监督管理委员会颁发的《经营证券期货业务许可证》，这标志着由摩根大通控股的证券公司——摩根大通证券（中国）可以对外开展业务。其经营范围包括证券经纪、投资咨询、自营、证券承销与保荐四张牌照。早在2016年，摩根大通国际就设立了摩根资管（中国）。随着摩根大通证券（中国）开业，摩根大通可以在华经营券商各类主营业务。

在外资券商频频“走进来”的背后，是我国证券业对外开放步伐不断加快。2019年7月，国务院推出11条金融业进一步对外开放的政策措施，对外开放举措进一步细化，扩大外资经营范围、放宽准入门槛等。2019年10月份，证监会再对证券公司对外开放时点进行明确，自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。

“中国市场前景非常大，这才使众多外资机构加紧在中国市场布局。期待中国金融市场进一步开放，拥有更多跨境投资机会，从而为投资者提供更丰富的金融产品。”美国某金融机构高管对中国证券报记者表示。

差异倒逼本土券商转型升级

随着资本市场开放步伐加快，本土券商“走出去”动力不断增强，而外资控股券商的进入，也给本土券商带来新的机遇和挑战。

“从2000年之后外资银行保险进入境内的表现看，外资并不可怕。”中信建投证券首席经济学家张岸元接受中国证券报记者采访时表示，“证券与银行保险有所不同，不同业务线上中外券商的竞争优势也有差异。”

张岸元指出，经纪业务方面，本土券商拥有明显的物理网点优势，外资难以超越。投行业务方面，本土券商项目储备丰富，上能对接国有大型企业资源，下能对接地方民营投融资需求。除非大力度收购投行业务团队，否则外资一时难以获得相关资源。不过，外资对海外市场和交易所更加熟悉，这一点本土券商很难赶超。在资产管理、投资咨询等业务领域，本土券商的优势在于对国内底层资产更加了解，风控管理更加符合实际；不过，外资券商在量化、做空方面具有较大竞争优势，这也许是本土券商最大的“本领恐慌”。

面对外资券商带来的竞争压力，国内券商具有一定本土优势，但国内券商也面临前所未有的挑战。“2020年全国范围内证券公司外资股比限制放开后，大量外资券商将进入我国金融市场，且在没有股比限制的情况下，外资券商在决策与经营上拥有了充分的自主权，那些在国际市场上有着巨大成功经验的优秀外资机构，将与国内券商直接竞争。竞争加剧对国内大型证券公司影响不大，但会对中小型公司形成冲击，一些竞争力不足的券商可能会遭到淘汰。”北方某券商从业人士对记者表示。

业内人士表示，对于本土券商来说，目前存在同质化竞争严重、盈利能力不足等问题，因此必须要差异化、多元化发展，通过整合优质资源发挥本土优势，形成业务核心增长点，促进各项业务转型或升级，这样才能在国内外机构激烈竞争中脱颖而出。

提升核心竞争力是关键

身处资本市场深化改革大浪潮中，又适逢证券业对外开放加速的行业变局，本土证券公司应该如何转型升级，成为具有国际竞争力的券商？

综合业内人士观点来看，无论是差异化、多元化发展，还是业内并购，归根结底还是要提升核心竞争力和影响力。

张岸元指出，首先要提高风险定价能力。本土券商要脱离“靠天”吃饭的属性，充分发挥风险定价、风险分散与风险管理等核心职能。科创板推出以来，券商跟投、融券做空等制度，对券商提高研究能力和定价能力提出新的要求。下一步创业板、新三板等的改革同样如此。其次要提升业务创新能力。本土券商在经纪和承销等传统业务上过度竞争，但在资产管理、投资咨询等创新业务上却竞争不足。传统业务要充分利用金融科技手段转型升级，创新业务则应更多借鉴境外券商经验。最后要推进国际化布局。对本土券商而言，国际化布局不仅仅是为“走出去”企业提供保障和服务，也会对自身资本管理、资产配置、扩宽融资渠道等方面形成助力。

在中国社会科学院教授、天风证券首席经济学家刘煜辉看来，一流投行肩负时代重任，先做大再做强，先取势再取利。通过并购重组，拥有产业投研能力与产业资源优势的大型证券公司（未来的一流投行）的盈利能力优势将扩大，而并购重组是提升实力的重要手段。轻资产业务线均面临能力提升要求，各家券商的能力差异将导致集中度提升。重资产业务将从债权转向股权，基于产业研究的股权投资能力将深刻影响净资产收益率。大型券商通过重组并购实现综合实力的跨越式发展，未来可进一步将资本优势转化为利润优势。

当然，本土券商对标国际大型投行发展的路上，离不开监管机构和证券业协会一系列监管政策的引导和支持。

中国人民大学重阳金融研究院产业部副主任、研究员卞永祖认为，我国金融监管部门应积极加大与境外金融监管部门的合作，加强对潜在金融风险因素的监督检查。在完善金融基础设施和营商环境的同时，也要增强对投资者教育，提高风险意识；同时加大境内金融中介机构培育力度，使会计师事务所、律师事务所、投行等发挥好其在金融体系中的重要作用。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013）