卞永祖系中国人民大学重阳金融研究院产业部副主任、研究员，本文刊于3月5日证券日报。

近期，看似逆向行驶的上市公司股东增持和减持行为，在A股市场均十分活跃。《证券日报》记者根据同花顺IFinD统计，截至3月4日，今年以来A股市场共有1013家上市公司出现产业资本增减持行为，占上市公司总数的27%。其中增持580笔，减持2992笔。

小编认为，虽然增持和减持的操作方向并不一致，但是抛开行为对于股价的直接影响来看，其有着共同的法治供给内核——新证券法实施。对于A股市场的“好孩子”上市公司而言，新证券法增加了上市公司治理维度评价的“护城河”。对于A股市场的“熊孩子”或者其股东“熊爸爸”而言，新证券法就不会如此温柔和煦了。

具体来看，在新证券法下，对大股东增减持的监管得到全面加强：首先，显著提高了对大股东增减持信息披露要求，包括股东持股比例达到5%后，每变动1%均应履行信披义务与公开增持股份的资金来源、股份变动的时间和方式等；第二，加重违规增减持的处罚力度，罚款上限由60万元升级至1000万元；第三，明确限制违规增持股东的表决权，违规增持股东在买入后36个月内，对超过规定比例部分的不得行使表决权；第四，大幅提升民事赔偿责任，包括新增收购人的赔偿责任，明确大股东虚假陈述的赔偿责任与建立新诉讼机制等。

小编认为，“熊孩子”与“熊爸爸”越来越难以借助信息不对称在市场“随心所欲”，非善意的二级市场操作成本会显著提升。因此，一部分“熊爸爸”会选择离场；一部分“熊孩子”会被原本的投资者抛弃。

当然，需要说明的是，上市公司股东因为自身发展需要在二级市场正常进行的增减持，是行使A股的核心市场功能，并不会受到新证券法的“特殊关照”，而且新证券法引导其行为透明度的增加，能够有效增强其余投资者信心或减少其余投资者的恐慌。

中国人民大学重阳金融研究院产业部副主任卞永祖对小编表示，随着目前新证券法的实施，对于股东的增减持会有更多、更明确的要求，尤其是对于股东的违规减持会有更大震慑作用，未来违规增减持活动或将大幅减少。

中山证券首席经济学家李湛表示，大股东增持一般意味着看好上市企业的中长期发展；减持与之相反，意味着对公司前景相对不看好，或由于公司内部领导权力的转移、股价处于历史高位引发股东套利了结、股东急需资金等，一定程度上影响投资者信心，抑制市场持续上涨。在证券法新规下，大股东减持条件、信息披露等要求将更加严苛，一旦违规其受到的处罚力度也显著加大，未来市场的增减持行为将更加规范、有序，集中大幅、扰乱市场的减持能得到有效制止，强化了对投资者的保护机制，有利于资本市场稳健运行。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013）