一、   国内经济基本面

      5月官方（中采）制造业PMI为50.8，连续三个月环比回升，且环比回升幅度为历年来最高。从PMI的主要分项来看，生产、新订单、购进价格指数全面回升，库存方面有所拖累。原材料购进价格指数近五个月首次回到50以上，预示PPI近期可能会有好转。近期随着经济增长下行压力的加大，政策预调微调力度不断加大，PMI的连续回升表明政策效果正在逐步显现。

      二、    国内货币市场、债市

      上周资金面较为平稳。上周尽管临近端午节，但资金面较为平稳，机构普遍融资需求不高，质押式回购利率维持低位。央行在周二和周四分别象征性地进行了200亿元和100亿元正回购，全周净投放200亿元，周四财政部进行400亿元9个月期限的国库现金定存招标在，中标利率4.6%，较上一期（2月20日）6.3%的中标利率大幅下降，显现机构当前资金面较为宽松，需求不大。周五隔夜品种和7天加权平均利率分别为2.58%和3.24%，分别较前周五上升5bp和下降14bp。全周平均分别为2.53%和3.22%，分别较前周均值上升3bp和下降11bp，三个月Shibor继续下降至4.93%。6月前两周的公开市场到期量分别为1430亿元和1840亿元，其中还包括第一周的230亿元三年期央票，我们认为停止续作三年期央票将会是保持近几个月的政策连续性、防止经济快速下滑以及避免再一次“钱荒”的大概率事件，较大规模的正回购操作也很难再出现，而6月第三周由于到期量较少将会是是观察央行是否停止正回购甚至开启逆回购的时间窗口，总之，六月再次出现资金面大幅紧张的概率偏小。

      债券收益率继续下降。上周债券收益率在一级市场需求较好、资金面宽裕以及政策放松预期背景下继续下降。一级市场方面，周一农发行三期债需求较好，周三五年期国债招标需求也尚可；期货市场的政策放松预期更强，国债期货连续两个交易日大幅上涨，成交、持仓均创新高，多头情绪重燃。截至周五收盘，国债1、3、5、7、10年期收益率分别较前周下降10、8、8、9、9bp；政策性金融债（进出口及农发行）1、3、5、7、10年期收益率较前周分别下降9、11、14、5、7bp，国开行1、3、5、7、10年期收益率分别较前周下降14、15、16、13、15bp。

      三、    国内政策要闻

      国务院定向降准力度加大。5月30日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担，部署落实和加大金融对实体经济的支持，决定对国务院已出台政策措施落实情况开展全面督查。一要保持货币信贷和社会融资规模合理增长。加大“定向降准”措施力度，对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。通过加大呆账核销力度、推进信贷资产证券化、改进宏观审慎管理等，盘活贷款存量。 二要降低社会融资成本。规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的资金“通道”、“过桥”环节，缩短融资链条。开展银行业收费专项检查，只收费不服务的坚决取消。降低小微企业担保费用。 三要优化融资结构。坚持有扶有控，加大对国家重点建设、企业改造、服务业等的支持。 四要改进金融服务。提高贷款审批效率。加强农村信用体系和抵质押担保体系建设。扩大农业保险覆盖面。 五要强化风险监测监管，健全金融市场违约、破产处置机制，强化地方政府性债务管理，防范金融风险。

      四、    海外宏观

      美国居民收入支出增速放缓，但物价指数释放积极信号。4月美国居民个人收入环比增长0.3%，不及前两个月的水平；居民个人消费支出环比下降0.1%；但4月核心PCE物价指数环比上升0.2%，同比上升1.4%。此外，经济咨商会公布的美国5月消费者信心指数升至83，预计未来六个月中收入将有所增长的消费者所占比例达到了20.2%，创下自2007年12月份以来的最高水平。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013)