一、 国内经济基本面

      上周中上游工业品价格涨跌互现，港口动力煤价格小幅下降，钢材社会库存下降支撑价格整体小幅反弹，水泥需求复苏平稳价格低位盘整，当前经济面的疲弱逐步被市场确认，资金面也在供给的收缩下逐渐趋紧。

      二、 国内货币市场、债市及汇市

      资金利率趋紧。上周央行在周二和周四进行1000亿元和260亿元28天期正回购，全周净回笼480亿元，受到季末因素以及外汇占款因素影响，资金面有所趋紧，周五隔夜品种和7天加权平均利率分别为2.49%和3.57%，分别较前周五上升64bp和97bp，全周平均分别为2.45%和3.21%,较前周均值上升59bp和83bp，三个月Shibor持平于5.50%。本周公开市场没有到期资金，随着外汇占款的下降和临近季末，资金面难以回到此前的极度宽松状态，但预计央行仍在通过正回购缩量的形式回收一定的流动性。

      金融债收益率曲线平坦化上行。上周金融债一二级市场收益率上行明显，尤其是短期品种，在供给放量和配置需求减弱的情况下，金融债的吸引力下降；截至周五收盘，国债1、3、5、7、10年期收益率分别较前周上升-2、17、2、2、1bp；政策性金融债（进出口及农发行）1、3、5、7、10年期收益率较前周分别上升21、10、10、7、6bp，国开行1、3、5、7、10年期收益率分别较前周上升25、10、8、8、5bp。

      美元兑人民币询价上周累计涨748个基点报6.2250元。上周五美元兑人民币询价收报6.2250元，较前一交易日跌25个基点，全周累计涨748个基点，创历史最大单周涨幅。离岸市场方面，NDF一年期美元兑人民币报6.2281，上一个交易日为6.2344；香港离岸市场美元兑人民币即期报6.2045，上一个交易日为6.2031。我们预计2月下旬以来央行主导的人民币主动贬值尚未完全结束，且人民币结构化产品的止损平仓仍会对即期价格带来一定压力，但贬值有助于缓解出口压力，在资本没有明显流出的情况下对国内流动性和资产价格的影响也有限。

      三、 国内政策要闻

      央行创设支小再贷款支持小微企业融资。3月20日，人民银行下发《关于开办支小再贷款 支持扩大小微企业信贷投放的通知》（银发〔2014〕90号），正式在信贷政策支持再贷款类别下创设支小再贷款，专门用于支持金融机构扩大小微企业信贷投放，同时下达全国支小再贷款额度共500亿元。

      四、 海外宏观

      德国总理默克尔表示欧元区的复苏仍然很脆弱。德国总理默克尔3月21日表示，欧元区的复苏仍然很脆弱。默克尔指出，欧元区的失业率已经很高。在谈到乌克兰危机时，默克尔称，欧盟峰会显示欧盟各国在乌克兰问题上是统一的。欧盟周五发表公开声明，宣布扩大对俄罗斯的制裁名单。同时欧盟还取消了即将召开的G8峰会。此外，默克尔还提到，乌克兰局势将加速欧盟寻求能源多样化。

      欧元区1月季调后经常项目盈余扩大至253亿欧元创历史新高。欧央行3月21日公布的数据显示，欧元区1月未季调经常项目盈余大幅收窄，但季调后经常项目盈余则扩大至253亿欧元，并创历史新高。