一、   国内经济基本面

      5月出口同比增长7.0%，进口同比下降1.6%，外需企稳回升，内需较弱。去年5月后虚假贸易的影响减弱，出口增速受益低基数企稳回升；即便如此，对美国、欧盟、韩国、东盟、台湾的出口增速仍较平稳，显示外需依旧向好。进口方面，一般贸易进口同比下降5.5%是拖累进口增速的主要原因。

      二、    国内货币市场、债市

      资金面仍显宽松。上周资金面仍较为宽松，质押式回购利率维持低位。央行公开市场正回购规模略有加大，周五隔夜品种和7天加权平均利率分别为2.60%和3.16%，分别较前周五上升2bp和下降8bp。全周平均分别为2.57%和3.15%，分别较前周均值上升4bp和下降7bp，三个月Shibor继续下降至4.83%。。由于六月前两周到期资金量较大，即使正回购规模扩大，也足以呵护当前的资金面，当前的公开市场操作不宜悲观解读。正如此前所说，央行公开市场政策取向的明确变化仍需要在六月后两周观察，在到期资金量较少的情况下如果暂停正回购或者进行逆回购，则可以理解为政策的进一步放松。

      债券收益率陡峭化下行。上半周债券收益率在定向降准的刺激下继续下降，但下半周现券收益率有所回升，国债期货调整幅度更大。截至周五收盘，国债1、3、5、7、10年期收益率分别较前一周下降17、10、5、3、1bp；政策性金融债（进出口及农发行）1、3、5、7、10年期收益率较前一周分别下降19、14、8、12、8bp，国开行1、3、5、7、10年期收益率分别较前一周下降18、7、6、6、3bp。促使收益率调整的因素包括五月四大行信贷数据以及发电量数据。但这些是否意味着社会融资总量的回升以及经济的企稳，我们对此谨慎。短期来看，中上游行业、地产销量与发电量的表现有分歧，而五月通胀数据将有所反弹，因此基本面对收益率的影响可能偏中性，无风险利率的进一步下降需要资金面的进一步支持（重启逆回购或调整操作利率）或者政策刺激力度的加大。在无风险利率低位震荡的假设下，适当缩短久期，品种方面，相对于国债，更偏好金融债。目前1年期国开债与1年期国债的利差在100bp左右，10年期国开债与10年期国债的利差在90bp左右，尽管利差已经高位回落，但仍高于2008年-2013年10月的水平；并且从历史上看，牛市过程中，短期金融债收益率降幅更大，短端利差有望回落至长端利差之下。

      三、    国内政策要闻

       习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第三次会议。6月6日，国家主席习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第三次会议，会议审议了《深化财税体制改革总体方案》和《关于进一步推进户籍制度改革的意见》。会议还审议通过了《关于司法体制改革试点若干问题的框架意见》、《上海市司法改革试点工作方案》和《关于设立知识产权法院的方案》。

      银监会举行金融支持实体经济新闻发布会。6月6日上午，国新办举行例行发布会，中国银行业监督管理委员会副主席王兆星等介绍金融支持实体经济的举措与成效等方面情况，并答记者问。银监会表示，下一步坚持稳健货币政策并适时适度预调微调，将把对小企业重点基础设施项目贷款置于优先位置；加强对交叉性跨市场产品和影子银行监管；将优先贷款给首套房促房地产市场健康发展；对地方融资平台产能过剩行业坚持有扶有控；继续扩大支小再贷款和专项金融债规模；改进宏观审慎管理指标和存贷比管理办法，盘活贷款存量。

      四、    海外宏观

      美国5月非农就业数据基本符合预期。5月美国新增非农就业人数21.7万人，基本符合预期，虽然较4月28.8万人有所回落，但连续四个月保持在20万人以上，失业率持平于6.3%，劳动参与率持平于62.8%，平均小时工资环比上升0.2%。分部门看，私营部门增加21.6万人，政府部门增加0.1万人。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013)