本文刊于3月21日重阳投资微信公众号。

　　一次偶然的机会，笔者了解到，北方某小小的四线城市，房地产开发商数量竟超过30家，其中大多是本地企业，资金规模小、抗风险能力弱，在这轮市场调整中风雨飘摇。

　　去年以来，三四线城市库存问题成为房地产行业关注的焦点。高企的库存背后，有另一个尚未引起足够重视的数字——开发商数量。统计局公布，截止2014年底，全国房地产开发企业多达94197家。

　　与三四线城市开发商的羸弱相比，全国性大开发商则凭借自身的品牌优势、融资能力，不断提升市场份额，显示出强者愈强的态势。

　　管窥一豹。与房地产企业类似，整个中国经济的各个层面都在经历一种分化，而这种分化对投资者来说，意义深远。

　　中国经济内部不同产业景气度分化明显，为中国经济转型升级提供内在动力。我国GDP同比增速从2010年一季度的12.2%趋势性下滑到去年四季度的6.8%，但第三产业占比却从44%提升到51%。从近期的数据看，不但制造业和服务业PMI出现“剪刀差”，二三产业用电量也明显分化。笔者认为，不同产业景气度分化的原因在于，过去几十年经济高速发展使我国形成了庞大的第二产业以及巨大的存量财富，第二产业的转型升级刺激了生产性服务业兴起，而个人财富的积累又使生活性服务业得以繁荣。目前我国正在进入服务业和经济增长相互强化的正反馈过程。服务业的发展本身促进经济增长，而经济增长带来的收入提升又对服务业产生更多需求。因此，中国经济更换“引擎”是产业间景气度分化的根本原因。

　　产业内部不同子行业之间的分化同样明显，表明中国经济正在告别粗放式发展阶段，增长质量逐步改善。以制造业为例，今年1-2月，制造业投资总体增长7.5%，比去年全年回落0.6个百分点。其中，装备制造业和消费品制造业投资增速达到11.3%、11.9%，比整体高3.8和4.4个百分点，而高耗能制造业投资同比下滑2.5%，投资结构改善明显。笔者认为，产业内部不同子行业景气度分化的原因在于，当基本产品的供应得到满足后，全社会对高附加值产品的需求越来越高。改革开放后，国内和出口的需求逐步释放，促使国民经济各领域产能有了大幅提升。从总量来看，供给和需求基本平衡，甚至在部分领域出现产能过剩。然而，随着科技进步以及财富积累，全社会对个性化、定制化、精细化等高附加值产品的需求越来越大，产业内部结构性矛盾凸显。因此，总量平衡下的结构性失衡，是不同子行业景气度分化的根本原因。政府大力推进的供给侧改革，正是顺应产业结构转型升级的体现。

　　即使同一子行业内部，不同企业也并非“一荣俱荣，一损俱损”，核心竞争力的比拼空前激烈。举例来说，钢铁行业在产能过剩、整体亏损的背景下，以宝钢为代表的行业龙头依然盈利；过去二十年，伴随居民生活水平提升，家电行业飞速发展，以海尔、格力、美的为代表的龙头企业市场份额明显提升，获得的利润远超小家电企业。笔者认为，企业之间的分化是上述子行业分化的延续，原因都在于客户对高附加值产品的偏好提升。在总量供给宽松甚至过剩的时期，企业层面的品牌价值、管理能力、成本控制、技术创新显得格外重要，而互联网时代的到来，对企业快速响应能力和后续服务能力提出了新的要求。互联网提供了一系列工具，让企业有机会第一时间了解客户偏好，对产品进行定制化生产。那些求新、肯变的企业家将构筑起更深、更宽的护城河。

　　细胞学对分化的定义是：“同一来源的细胞逐渐产生出形态结构、功能特征各不相同的细胞类群的过程”。如果将中国经济比作一个生物体，经过三十多年高速发展，已日趋成熟。但从内部来看，大多数细胞却刚刚脱离原始形态，向着新的细胞类群演变。这种多样化演变将使中国经济更具韧性，更有活力。对投资者来说，这种分化意义深远，每一次分化都是一次成长，而成长是投资者最好的朋友。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）