本文刊于11月10日重阳投资微信公众号。

　　Q：请问重阳投资如何解读特朗普的当选及其潜在影响？


　　A：在刚刚结束的美国大选中，特朗普击败希拉里当选第45届美国总统。这一结果与英国脱欧事件类似，再次超出主流预期，但都反映了西方中下层民众不满现状、寻求改变的决心。特朗普的获胜将在多个方面带来影响。


　　在政治和外交上，特朗普主张孤立主义，收缩美国在全球的外交战线，专心搞好国内经济。这不仅契合了美国国力相对衰落的现实国情，也体现了美国中下层民众的愿望。毕竟冷战早已结束，大国博弈对于普通民众来说太过虚幻，但持续的庞大军费开支不仅消耗了纳税人的资金，还留下了巨额债务。同样，特朗普在选战期间持续抨击中国，反而示好俄罗斯，也不是基于政治博弈思维，而是“中国压低汇率抢走了美国人的工作”，这样的逻辑非常容易被普通民众接受。如果特朗普执政后延续重内轻外的外交思维，中美双方将更容易找到利益契合点，对于中国进一步拓展国际空间、缓和中美关系，都是较为有利的。


　　特朗普的经济主张包括三个方面，一是减税，公司和个人所得税率都要下调；二是大规模投资改善美国基础设施并创造就业；三是实施贸易战。从前两点来看，特朗普的政策将降低美国财政收入、扩大财政支出，导致赤字上升、国内利率上升，进而吸引海外资金流入，美元走强。这与前总统里根的政策非常相似，差别只是里根将扩大的财政支出用于军事，而特朗普计划用于发展国内经济。如果上述政策真的能够实施，对美国经济来说确实是利好。特朗普确认当选后全球工业品大涨，美国10年长债利率飙升、美元汇率走强，可见全球金融市场正在按照索罗斯所说的“里根大循环”逻辑进行布局。也就是说，尽管特朗普希望寻求弱美元，但其政策的实际结果可能是强美元。在贸易方面，贸易保护主义抬头是金融危机后全球各国的共同趋势，这已经在全球贸易中有所体现。毫无疑问，特朗普会加大对中国个别行业贸易保护和反倾销力度，但全面的贸易战概率很低。因为大规模贸易战不仅会伤害中国利益，也会损害美国利益，商人出身的特朗普自然清楚这个道理。


　　对中国资本市场的影响而言，短期看，特朗普上台增加了一定的不确定性。中长期的关键还在于国内经济转型和深化改革的进程和前景。此外，特朗普政策执行力度也尚待观察。几个方面因素可能造成特朗普竞选期间的政策主张落空。首先，竞选期间夸大政策主张是美国大选中普遍的现象，更何况特朗普竞选的主要策略是批评现有建制和政策，自己的政策主张也多有自相矛盾之处。其次，特朗普的执政团队目前尚未确定，国务卿、财长、国防部长等关键职位的选择对于市场评估其政策取向至关重要。第三，特朗普将受到国会制衡。此次大选共和党控制了国会参众两院，但众所周知特朗普只是共和党竞选期间的无奈选择，与共和党传统势力在很多问题上格格不入。美国民主制度最大的特点在于制衡，总统与国会的制衡无法保证最优的政策结果，但一般可以过滤掉最差的政策选项。这意味着特朗普可能不仅受到国会民主党的制衡，甚至会受到共和党“同僚”的制衡。奥巴马上任伊始同样号称变革，且民主党以更大优势控制了参众两院，但除了医改法案外，奥巴马政府并无实质性的改革举措。两年后由于中期选举失败失去国会多数，奥巴马政府更是在内政外交方面屡受国会制衡。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）