作者张敬伟系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，本文刊于7月15日美国《侨报》。

美联储降息预期越来越强。

当地时间7月11日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在出席国会参议院银行业委员会听证会时表示，“愿意通过我们的手段来维持当前经济的良好形势”。该言论被美媒解读为鲍威尔继10日众议院发言后再度释放降息信号。

特朗普总统和美联储主席鲍威尔的矛盾由来已久。特朗普对美联储的矛盾可以上溯至奥巴马时期，他在大选时批评前主席耶伦为奥巴马的政策服务。特朗普最终放弃了民主党的耶伦，无奈选择了共和党的鲍威尔。但鲍威尔最初维持耶伦的谨慎货币政策，随后进入了加息缩表节奏。去年，美联储加息4次，但从去年年底以来美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在2.25%到2.50%。本来今年预期的加息1-2次，因为美国通胀指标一直未达2%，且美股和美联储加息形成了“反比”关系--一旦加息美股暴跌。

将美股视为美国经济指向的特朗普政府一直反对美联储加息，甚至威胁要炒掉鲍威尔。美联储的独立性受到白宫威胁，鲍威尔可以不理会特朗普的威胁，但不得不关切美股波动。此外，美联储也一直未将中美贸易摩擦纳入货币政策调整中。然而市场是动态调整的，即使中美贸易磋商的前4个月，国际货币基金组织（IMF）和世界银行都国际机构已经对对全球经济充满悲观预期。5月中旬开始，中美贸易战叠加科技战，全球市场陷入焦虑。美股也陷入动荡，虽然美国就业数据表现不错，但是核心通胀率一直不达标。在此情势下，今年几次美联储议息会议鸽派声音开始超过鹰派声音。

关键是鲍威尔立场发生了变化，他从谨慎到耐心加息开始转向降息。7月11日他在参议院的听证会，只不过是发出了相对确定的降息信息。美联储立场的变化，凸显其将中美贸易摩擦因素纳入货币政策决策参考。此外，虽然中美经贸磋商团队开始接触，但中美贸易磋商能否对达成协议也充满不确定性。世界银行在6月份的报告中降低了今年全球经济增长预期。从美联储的角度言，需要维持让美国经济维持现有基本面的货币政策。在此情势下，降息就成为美联储的现实选择。

但须指出的是，美联储降息未必是屈从于特朗普，而是基于美国市场的选择。果然，鲍威尔发出鸽派声音后，美国三大股指上周五普涨。标普500指数一周涨0.8%，首次登上3000点。道指一周上周1.5%。纳指一周上涨1%。从2009年3月9日开始，美股牛市已经维持10年零4个月。

靠货币宽松政策维持长牛市，是危机时代的非正常选择。但在特朗普时代，要继续靠货币宽松政策维持牛市，给美国市场挹注信心，这对鲍威尔而言，实是无可奈何。鲍威尔本可以借力美国复苏实现加息缩表，让危机画上句号，开启美国经济新周期。然而，计划不如变化快，特朗普时代的贸易保护主义和单边主义，让全球陷入陷入新困扰，美国经济也面临不确定性。更逢宣布竞选连任的特朗普，需要牛市来支持政绩，吸引选民支持。美联储不得不为特朗普的政绩背书了。

美股维持10年长牛市也说明，所谓“特朗普行情”不过是“传说”，美国牛市其实从奥巴马时代就已经存在。

不管如何，美联储不得不终止加息缩表而进入降息通道。分析家们认为，7月底美联储至少降息25个基点，概率为100%。对此，美联储认为只有这样才能继续维持美国不错的市场基本面，并继续维持美国经济扩张。

新世纪以来的美联储降息周期，分别是2000年和2008年9月。危机期间美联储维持在几乎零利率的宽松货币环境中，7月份的降息则是对2015年断续加息的颠覆。这也意味着，美联储再次开启10年来的首次降息。数据显示，过去10年里，美联储总计召开81次会议，在这些会议上，美联储全部兑现了预期，加息9次、维持利率72次。美联储7月10份降息，将会对黄金、美债、美股乃至全球市场产生连锁反应。由此带来的市场预期如何，也充满不确定性。肯定的是，特朗普也好，美联储也罢，他们在货币政策上的趋同性，都是基于美国市场优先。当然，特朗普追逐的是短期刺激效果，美联储考量的是美国市场的持久健康--但也不得不关切股市走向和通胀数据是否达标。

美联储加息预期让新兴市场陷入股债市陷入恐慌，美联储降息也让全球央行再按货币宽松键。全球市场前景如何，值得继续观察。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）