本文刊于10月23日重阳投资公共微信号。

　　Q：请问重阳投资如何解读政策性银行专项金融债的推出对中国经济和资本市场的潜在影响？

　　A：近期，万向钱潮、金龙汽车、卧龙电气等几家上市公司公告称已获得国开发展基金有限公司股权注资。公告显示，国开发展基金的投资期限普遍为10-15年，年回报率为1.2%，到期后国开发展基金将分批收回投资。我们估计，国开发展基金的资金来源于国开行发行的专项金融债。今年8月，发改委推出专项建设基金，由国开行和农发行向邮储银行定向发行长期专项建设债券，由中央财政按照利率90%贴息，主要用于棚户区改造、重大水利工程、铁路、机场、农网改造、城镇配电网建设、城市轨道交通、地下综合管廊、城市停车场以及增强制造业核心力等项目建设。目前，专项金融债已发行3000-4000亿元，预计未来两年总规模有望达到1.2万亿元。

　　作为一项创新性的融资工具，专项金融债的推出对于疏导存量资金到经济稳增长的关键领域将起到重要作用。我们认为，通过定向发行和审慎投入，专项金融债的募集和使用展现出灵活高效的特点。专项金融债所募集的资金既可用于启动资本金撬动社会基建投资，又可与核心制造业紧密结合、鼓励技术创新推动产业升级，在降低实体经济融资成本的同时，实现稳增长与促改革有效统一。

　　一方面，专项金融债可用于补充项目资本金，撬动配套贷款及社会投资。投资项目启动一般需要30%股权投资，剩余资金可以通过银行贷款等方式筹集。在国家财政压力较大的情况下，通过专项金融债补充项目资本金，可以利用有限的财政资金启动更多稳增长、惠民生的重大基础设施建设。粗略计算，1万亿元的专项金融债可以撬动的社会资金2-3万亿元。毫无疑问，专项金融债利用较少的财政资金可以带动较大规模社会投资，对经济稳增长的杠杆作用十分明显。

　　另一方面，专项金融债与核心制造业结合，有利于助推产业升级。与以往的稳增长措施相比，此次专项金融债最大的亮点是在资金投向上主要扶持先进制造业，鼓励企业创新，推动产业转型升级。与政府规划的基建项目相比，这些制造业投资项目大多已经经过较为详尽的规划和可行性研究，项目的收益性更加明确。专项金融债有利于降低项目融资成本，鼓励企业加大研发投入，真正起到以点带面的积极作用。(欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)