人民币兑美元中间价出现“五连跌”，而即期汇率出现“六连跌”。

 

　　要理解其成因，首先需要说明中间价和即期汇率的形成机制。

 

　　即期汇率可以看做现货市场上进行交易的价格，它是在央行当日公布的人民币汇率中间价基础上产生的。目前，我国银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度为百分之一。而人民币兑美元汇率中间价的形成方式为：由中国人民银行直属的中国外汇交易中心在每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。可见，做市商的报价是人民币汇率形成机制中的关键环节。

 

　　那么做市商根据什么来提出报价呢？

 

　　目前，我国的银行间外汇市场上的人民币外汇即期做市商有31家（其中外资14家），人民币外汇远掉做市商27家（其中外资11家），按规定它们享有向中国人民银行申请做外汇一级交易商的权利，即可以从央行直接购汇或向央行售汇；此外还有300多家即期市场和远期市场会员银行——它们可以在银行间外汇市场进行外汇买卖。显然，做市商每个交易日提出的报价，与当日对外汇买入卖出量的预期有关。

 

　　可以看出，人民币连跌与对卖出量较大的预期有关，这种预期又是怎么形成的呢？固然，年初的部分经济指标未达到对于快速增长的预期造成了一些看空中国经济的理由，但这种因素实际上根本不足以支撑对于中国宏观经济“唱衰”的判断。中国与其他被称为“新兴市场”的经济体极大区别在于：他们目前正在面临严重的国际资本外逃，由此形成本币剧烈贬值；而中国的汇率形成机制下国内资本占据主导，外资决定不了中国的汇率走势。实际上近期Shibor已持续多日在低位运行，并有连续下降势头，说明国内银行间市场流动性充裕。这种情况下，中国人民银行不会希望外资更多进入中国套利。因此，人民币兑美元汇率的小幅、可控下行，可以看出是人民银行主动管理的结果。（附： 中国外汇市场做市商名单）