作者刘志勤系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文首发于人大重阳网。

　　从2015年7月间发生在中国股市的大动荡造成近20万亿的资金蒸发，令亿万股民伤痛欲绝。于是许多专家学者们纷纷提出引进美国股市的"熔断机制"，认为引进这个机制，一定可以提高中国股市的稳定性，可以规避暴涨暴跌的风险。

　　可是2016年的第一周的交易证明中国的专家学者们是多么的幼稚和无知，他们绝对没有想到中国股市是如此的驯傲不羁，更没有想到中国的股市如此与众不同。

　　令人不可相信的是，还是这些专家学者们又在呼吁暂停实行"熔断机制"，因为在过去的四天中，"熔断机制"的反复被触发，引起市场的恐慌，几乎处于失控的状态。于是专家们又胆怯，害怕了，于是又犯了一个错上加错的不可原谅的错误：暂停"熔断机制"，从而失去了一个纠错和挽救市场的机会，或许是唯一的机会。

　　至少有三个理由证明暂停"熔断机制"的决定是轻率的，不严肃，不严谨，给市场留下极大阴影。

　　第一， 人们有权利质问，当初确定引入"熔断机制"时是否通过认真严肃科学的认证？特别关键的是，是否做过市场实战模拟实验，以便验证市场的反应和股民的接受程度。目前来看，似乎没有做足这个准备，匆忙决策，以致酿成大错。我们可以想象，来自美国的经验要在中国落地，前提必须适应中国的国情。美国股市运作和中国有很大不同，特别是市场的成熟度远远高于中国市场。美国等发达国家市场在价值评估和风险防控方面都有符合自身特点和需求的规律规则。在引进这些国家所谓先进的管理经验时切记盲目照搬，或照葫芦画瓢。这和中国在引进外国药品时的严格审核是一样的，在确认所引进药品符合中国人的特质且没有特别副作用时，该药品方能小批量进入中国市场。我们在考虑采用外国的资本市场的经验时必须认真考虑其适用性和风险性。

　　第二， 2016年第一周的股市风暴在考验监管机构的应变能力，应当对股市波动背后的因素加以关注：究竟是什么鬼在作祟，是谁在推波助澜？市场传言，大量外资借沪港通进入股市，搅乱估价后又抽资出逃，这些非正常流动应当能够有效监测，因为中国的外汇账户监管依然十分严格。对于游资和热钱的搅动，中国股票市场已经具有一定的承受能力，然而当这些因素和其它政策的不稳定性结合在一起时就会产生巨大的化学反应，对市场的稳定极具杀伤力和破坏力。

　　第三， 几乎明眼人都能够看出来，最近的股市疯狂带有一定的"故意"，带有一种"报复"的意味，有一股不可明言的"情绪"。有人正在把股市当做"对抗"的工具和手段，直接影响中国经济的平稳过度，甚至影响社会情绪的健康发展。这是值得关注的核心。

　　证券会推迟和限制大股东如期出股的规定，肯定在很大程度上打击了市场的信心和积极性，造成市场连续波动，是自然而然的"生理反应"。

　　既然我们不能确认股票市场的波涛效应是因"熔断机制"而起，那么我们毫无必要要匆忙地宣布"暂停"呢？做出这个决定如同当初决定引入一样，过于轻率简单。2015年的股市下跌时，中国并没有"熔断机制"，可见今年的"熔断机制"不应当是导致股价暴跌的根本原因。而是另有蹊跷。

　　我们可以肯定，中国股市中有人并不高兴引入"熔断机制"，因为这将大大限制他们套利做市的空间。所以，在引入"熔断机制"的开始阶段，势必受到来自各个方面的挑战，甚至是"拆台"。我们应当多坚持一段时间，让市场和这个新的外来物种有个相互磨合认可的机会。如果成功，对未来中国股市将产生极为利好影响。

　　可惜，我们没有能够坚持住，短短的几天，"熔断机制"就被自己"熔断"，这将给中国股市的未来留下很大创伤，特别是股民对监管团队的能力，对未来政策的可靠性，稳定性，可执行性等方面产生怀疑和动摇。当人们对某个政策措施不满意时，可以利用股市来表达自己的情绪和愿望。这样就会出现市场被人为情绪绑架，被股东所左右。

　　这是市场缺乏自身监管和纠错能力的表现，需要长时间的培育。

　　其实当"熔断机制"被反复触发时，我们有机会对市场进行调控：我们应当先从技术层面进行优化，提高"熔断点"，给市场有个自行调整修复的机会。犹如动物界常有的断尾再生，股市自身必须先有足够的防病防传染的能力，再辅之以"熔断机制"之类的工具，就可以保证股市的健康发展。

　　2016年对中国经济而言，充满机遇和风险，其中政策风险大于经营风险。特别需要指出的是中国经济发展有可能出现短期的"无动力滑翔"状态。只有在相关改革真正落地之时，这种"无动力漂浮的滑翔"状态才有可能得到改善。只有实体经济重新成为经济发展主要驱动力时，目前这种"无动力漂浮的滑翔"状态才能得到根本好转。

　　如果说当初匆忙引入"熔断机制"是个小失误，那么现在又急忙宣布"暂停"就是个大错误。在国际上不仅严重影响中国监管部门的形象，更削弱了国际市场对中国股市的信心。如果国际市场对中国市场失去信心，或许会采取与中国市场设立"熔断警示机制"，一旦中国市场出现非正常现象，即可"熔断"来自中国的冲击。最坏的情形无非是国际"股市联盟"（目前还没有）把中国股市暂时封闭起来，或暂停1-2年。因为你不遵守规则，不带你玩儿了。这是最悲催的可能。

　　没有了"熔断机制"的中国股市未来究竟会如何发展，将成为今年世界最具吸引力的谜题和赔率最高的赌题。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）