本文刊于3月5日重阳投资微信公众号。

　　一周评点

　　2月经济数据显示，如果以制造业景气、全球贸易增速和工业品价格涨幅等指标衡量，当前全球经济处于2011年以来的最好时期。在强劲的经济数据推动下，包括主席耶伦在内的美联储官员近期密集吹风，为3月末加息进行铺垫，3月加息几成定局。对于加息问题，中国央行副行长易纲则在两会期间表示加息问题以国内考虑为主，还要继续观察，但并未排除加息的可能性。市场层面，在加息预期推动下，本周美国长债利率再度回升至接近2.5%的水平，美元汇率上升，在此背景下欧美股市表现较好，新兴市场股市则在资本流出压力下出现回落。

　　一周观察

　　PMI显示制造业景气进一步上升。2月官方的中采制造业PMI升至51.6，较上月上升0.3个百分点，高于去年同期2.6个百分点。从供给端来看，2月生产指数升至53.7，1-2月均值高达53.4，甚至好于12月53.3的水平。这表明在产品价格回升、利润改善的情况下，今年春节期间仍然保持了较高的开工水平。这与1-2月电厂耗煤量同比大幅增长的趋势吻合。2月就业指数升至49.7，企业用工增多也表明生产经营活动旺盛。从需求端来看，2月新订单和新出口订单分别升至53.0和50.8，表明内需和外需均进一步改善。

　　全球经济景气处于多年高位。2月Markit全球制造业PMI升至52.9，创三年来新高。分地区来看，美国、欧元区和新兴市场制造业景气全面回升，欧元区制造业PMI升至六年来新高。从全球贸易来看，作为全球贸易风向标的韩国2月出口同比大增20%，1-2月累计增长17%，也创下六年来最高增速。

　　美联储3月加息几成定局，中国央行继续观望。尽管美联储2月的议息声明并未对3月加息给出前瞻指引，但上周以来美联储官员密集吹风，本周五美联储主席耶伦表示“如果发布的经济数据符合预期，3月份加息是合适的”，副主席费舍尔更是表示“如果近期美联储官员们讲话释放出3月加息信号的话，那么我也会支持这一观点”，这意味着美联储在3月末加息几成定局。中国对加息则持观望态度，央行副行长易纲表示“加息的问题还得以国内考虑为主，以我为主，具体要看经济、物价等方面。我觉得还得再看一看”，但并未排除加息的可能性。

　　银行间资金面先紧后松，央行持续净回笼。由于月末因素扰动，本周资金面前紧后松，央行持续净回笼，全周净回笼2800亿，下半周资金紧张有所缓解，1个月以内回购利率有所回落，但6-12个月的同业存单发行利率仍在持续调升。周五银行间全部回购加权利率为2.43%(↓20bp)。短期利率方面，周五银行间1天和7天回购利率分别为2.34%(↓14bp)和2.73%(↓51bp)。长期资金利率方面，1M和3M回购利率分别为4.37%(↑10bp)和4.53%(↑11bp)。AAA级1M、3M、6M同业存单发行利率为4.21%(↑21bp)、4.38%(↓2bp)、4.37%(↑3bp) 。

　　人民币对美元小幅贬值。随着美联储3月加息预期的增强，美元汇率在周四及周五亚洲交易时段走强，带动人民币汇率对美元小幅贬值。周五美元中间价升至6.8896 (↑0.35%)，在岸USD/CNY收于6.8980(↑0.38%)，USD/CNH收于6.8967(↑0.62%) ，我们模拟的CFETS人民币汇率指数持平。本周在岸日均成交量维持在199亿美元（↓1亿美元）。从情绪指标来看，本周离岸人民币资金利率、离岸USD/CNH 远期汇率升水均略有上升，USD/CNH期权隐含波动率进一步下降，表明离岸市场人民币贬值预期总体仍然较弱。

　　国内债券收益率上升。由于2月制造业PMI数据强劲，且美联储加息预期升温，国内债市收益率上升。一级市场保持稳定，信用债净供给继续为负，政策性金融债认购倍数维持在3.2倍，一级市场发行利率总体仍好于预期。二级市场现券收益率在国债期货的推动下再次上升，十年国债期货主力合约下跌0.71% ，10年国债和国开债活跃券收益率分别升至3.36%(↑6bp)和4.17%(↑11bp) 。信用债方面，1年短融收益率略有下行，3-5年中票收益率上行3-5bp。

　　加息预期带动美国汇率利率回升。汇率方面，3月加息预期推动美元汇率回升，美元指数最高升至102.26，其后随着预期兑现开始回落，全周来看美元指数上涨0.4%，MSCI新兴市场货币指数下跌0.7%，商品货币整体下跌1.0%。利率方面，美联储加息预期和法国大选的选情变化带动全球长债利率大幅回升，10年美国和德国国债收益率分别收于2.48%(↑17bp)和0.36%(↑17bp) 。大宗商品延续宽幅震荡的格局，值得注意的是美国页岩油产量持续上升，2月俄罗斯原油产量未下降，沙特的成品油出口同比大幅上升，市场对OPEC减产承诺的可持续性产生怀疑，带动国际油价下跌。

　　外资流入亚洲新兴市场的规模减小。本周亚洲七个新兴市场股市外资净流入规模由9亿美元降至2亿美元。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）