何茂春系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于1月6日环球时报。

　　做空人民币的人傻眼了：1月4日到5日，人民币汇率创下有史以来最大的双日涨幅。继前一交易日大涨800点之后，5日开盘后离岸人民币兑美元报价一度又大涨逾700点至6.7890。押注人民币新年即将“破7”的空头这两天上演了慌不择路的“割肉出逃记”，“止损盘如潮”，一位外汇交易员这样对彭博社描述他看到的情形。而有报道称，中国这次“并没有消耗美元储备”。英国《金融时报》分析称，“强劲的经济数据和离岸市场流动性吃紧令看空中国者猝不及防，并推动美元相对各币种全线走低。”“做空中国者又失败了”，德国财经网5日说，人民币暴涨，让做空成本暴升。“现在没有任何迹象表明人民币到了大升和大贬的时代”，清华大学经济外交研究中心主任何茂春5日接受《环球时报》记者采访时说，“人民币作为全球100多个国家的战略储备货币，相当有信用、相当稳定。做空人民币，搞不好赔个精光。”

　　做空者“惊觉站错了队”

　　4日，离岸人民币汇率创下过去一年来最大单日反弹，兑美元汇率回升1.09%，至1美元兑6.89元人民币。5日，在岸人民币兑美元又报出6.8817的收盘价，较上一交易日大涨668点，创近11个月最大单日涨幅。5日午后，离岸人民币也继续大涨模式，开盘后一度涨逾700点至6.7890。

　　“人民币汇率创下有史以来最大的双日涨幅”。《金融时报》5日称，交易员表示，强劲的服务业数据，再加上本周早些时候有关中国政府进一步抑制资本外流的报道，大大削弱了市场的看空情绪。而离岸人民币市场流动性的不断下滑，助长了这波“令人意外的反弹行情”。

　　5日公布的财新中国综合PMI数据(包括制造业和服务业)为53.5，创45个月以来最高纪录。媒体称，这显示中国整体经济活动进一步增长，增速环比有上升。

　　路透社援引交易员的话称，年初市场普遍预期挤兑式外逃风险会推动人民币快速“破7”，然而“预期越一致，越容易落空”，两天来的大涨令那些做空人民币的投资者“惊觉站错了队”。“中国打赢人民币破7混战”，德国《经济新闻报》5日称，人民币破7是个分界点。此前人民币兑美元接近7，市场对人民币走软的担心加剧，然而周三周四人民币却打了两日的翻身仗，使得投资者的“人民币情绪”再次走高。

　　另据彭博社报道，有不愿透露姓名的知情人士称，中国官方通过模型、压力测试和调研，对2017年人民币汇率和资本外流情况做了预估和研判，并准备了“风险应对预案”。预案中包括对国有企业重新实行经常项目下按一定百分比“强制结汇”的措施，还规定在必要时“减持部分美国国债”。预期管理力度加大收到了初步效果，使得人民币空头无奈纷纷选择踩踏出局。

　　苏格兰皇家银行策略师莫希-乌丁5日对《金融时报》表示：“押注人民币走低是今年开年以来最无看法分歧的交易策略，其理由也很充分……我不认为人民币潜在的走弱势头已经改变，但上述行情会让人考虑一下单向押注的风险。”

　　央行的干预是间接的

　　中国人民大学国际货币研究所研究员张超5日对《环球时报》记者说，现在还没有迹象表明中国的管理部门此次出手干预了人民币离岸市场，已知的消息是，央行近期对境外人民币的拆借管理来影响做空人民币的成本。据《华尔街日报》报道，5日香港人民币隔夜拆借利率飙升至38.3%，为2016年1月12日以来最高水平。央行通过大幅提高人民币借款成本的方式，放缓向市场融出人民币，同时使做空人民币的成本大增。业内人士称，这种干预方式可以节约宝贵的外汇储备。

　　路透社5日引用资深外汇专家的话评价说：“此时通过收紧境外流动性做出干预，使人民币打破年初贬值的共识，效果最佳。”分析师们认为，中国当局会在特朗普就任前保持当前的货币管理模式。

　　此外，中国政府新年颁布的关于个人换汇严管规定的解读，被认为将有效遏制资本外流，并给市场注入新的稳定剂。“本周北京方面要求计划使用5万美元换汇额度的人提供更详细书面材料——此举旨在减缓资本外流。政策制定者似乎希望在离岸和在岸市场都打赢人民币破7之前的这场混战，”瑞士联合私立银行的宏观经济和外汇策略师说。外管局的声明还重申购汇不能用于境外买房，以及严惩“蚂蚁搬家”式的逃汇等。

　　《金融时报》5日称，有关限制资本外流的新措施的报道，扭转了占上风的看跌人民币情绪。报道还称，为使人民币币值更加稳定，中国央行已把其官方篮子包括的货币种类由13种增加到24种。新增币种包括韩元、南非兰特、墨西哥比索和挪威克朗等，而美元的权重从26.4%下降到22.4%。

　　彭博社等媒体同时认为，这两天人民币的大涨还因为做多美元的势力在减弱。张超对《环球时报》记者说，美元汇率下跌的主要原因是市场对于特朗普对美国经济强刺激的预期正在回落，狂欢之后，冷静下来发现美国仍然还有现实要面对，而且并不容易解决。另外，欧洲、日本、中国等全球经济体在企稳的同时，动摇了美元走强的基础。

　　特朗普对人民币构成风险

　　“北京给予做空人民币者沉重的回击”，德国财经网5日说，人民币暴涨，让做空成本暴升。此前，许多人认为，中国经济持续下降，资本外流，人民币将持续下跌。观察家认为，北京未来仍将推出更严格的监管措施，包括更详细审查对外投资，海外借贷及出口收入等。

　　澳大利亚联邦银行分析师表示，离岸人民币的强势反弹是“短暂的”，因为香港金融管理局会增加货币供应，降低融资成本。日本金融咨询师青悬巢在《WEDGE》网撰文预测，2017年，人民币将陷入“最严峻的状况”，美国的加息对于中国金融市场构成最大的风险。

　　日本经济分析师安达诚司在《现代商贸》网撰文称，特朗普政权可能会在上任后立刻把中国认定为汇率操纵国，之后如果其安全、外交阁员对华进行强硬干预的话，不排除军事压力升高的可能性。为避免这样的事态，中国有可能在特朗普上任前“更正”人民币汇率。德国新闻电视台5日说，“中国的措施证明特朗普此前的解读是错误的。”报道称，特朗普指责中国操纵汇率，以保证中国商品的竞争力，并导致中国对美国巨大的贸易顺差，实际上中国经济已经开始从外向型向增加内需转变，“与特朗普一样，中国已不想让自己的货币继续贬值。最新的迹象显示，北京正在竭力保持其货币不贬值。”欧洲新闻电视台5日则称，北京将力求不让特朗普的报复措施实现，主要武器可能是出售美国国债，这会导致美元出现大的震荡，显著增加其计划的基础设施项目的成本。

　　路透社援引分析人士观点称，特朗普实际颁布的政策及对待中国的立场对美元和人民币的发展方向至关重要。中美关系去年12月加剧了紧张，任何来自特朗普团队的挑衅都会轻易放大贸易战的风险，导致离岸人民币的抛售。

　　不要“一有波动就外逃”

　　有美媒称，2017年中国经济重头戏是货币维稳，目前最大最强的美国还没完成权力交接，世界主要货币都在贬值，欧盟国家如德国，早就实行强制结汇，储户存在银行美元账户里的美元，只能按当日汇价提欧元，因此，中国管制外汇“也在常理之中”。“假如拥有3万亿美元外汇储备的中国的货币维稳失败，倾全球之力也无法相救，这就是美国财政部与IMF对中国控制人民币汇率持正面评价的原因。”

　　张超对《环球时报》记者表示，控制资本外流对中国非常重要。因为如果外汇持续外流，造成境内留存资本的减少，经济发展就成为无源之水;如果外汇大规模持续流出，将会引发国内一系列的经济问题和系统性金融问题。

　　张超说，目前人民币还不可以自由兑换，这非常重要，是中国抵御外部金融风险的重要防火墙，因此，中国主管部门应对外部风险的力量非常强大，能够采取的措施也很多。

　　“有些中国人太极端，一有波动就外逃。”中国银河证券公司首席经济学家左小蕾5日对《环球时报》记者说，未来一年人民币可能还是小幅度贬值态势，中间有些波动是正常的，“不要把它解读为是政府行为，贬值也不是因为中国经济不好。”

　　何茂春5日对《环球时报》记者说：“人民币的表现主要受市场供求和购买力的影响，做空人民币的力量已经没有过去那么大了。现在，国际游资、热钱和一些基金炒作人民币的行为大多属于市场正常的投机行为。不过，是投机就有风险，有赚就有赔。”

　　何茂春强调，作为国际货币基金组织一篮子货币，人民币的购买力仍然十分强大，“现在没有什么热钱和基金有能力和一个巨大的国际货币体系作对，也没有任何人能够摧毁人民币。”他认为，2017年人民币的大幅度升贬要素并不是特别明显，总体趋于回稳。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）