本文刊于6月17日重阳投资微信公众号。

　　我们认为，民间投资增速回落是中国经济进入调整期后企业盈利能力下降带来的必然结果，未来只有依靠科技创新实现产业升级，才能重新激发民间投资活力。

　　Q：2016年1-5月份，民间固定资产投资同比名义增长3.9%，增速比去年回落8.2个百分点。请问重阳投资如何解读民间固定资产投资的持续回落及其未来趋势？

　　A：今年1-5月，全国民间固定资产投资同比增长3.9%，5月单月增速更是回落到1.0%，降至2005年有数据以来的最低增速。我们认为，民间投资增速回落是中国经济进入调整期后企业盈利能力下降带来的必然结果，未来只有依靠科技创新实现产业升级，才能重新激发民间投资活力。

　　民间投资趋势性下行的根本原因是企业盈利能力的恶化。民间投资是市场主体根据对未来经营情况的判断作出的理性决策，具有高度的顺周期性。通俗的说，只要有钱赚，市场主体就会加大投资；如果盈利前景恶化甚至亏损，理性的市场主体必然会减少投资。在中国经济高速增长的2005-2006年，民间投资增速维持在40%以上，2007-2011年也高于30%。民间投资下行始于2012年，其背景是2008年金融危机后WTO带来的出口红利迅速消失，政府主导的“四万亿”刺激对内需的提振也随着2011年通胀的回升告一段落，企业盈利能力恶化。更深层次的原因是，随着劳动力、土地等要素价格不断抬升，大量私营企业原有的粗放型盈利模式难以为继，转型升级存在困境，逐步减少实体投资，甚至“脱实向虚”成了私营企业主的无奈选择。

　　长期来看，依靠科技创新实现产业升级才能重新激发民间投资活力。今年以来，民间投资出现加速下行的态势，国务院也派出督查组，希望破解制约民间投资的障碍。客观地说，制约民间投资的体制机制因素的确存在，但在2012年以前可能更多，近年来事实上已经有所缓解，这恐怕并非民间投资趋势性下行的根本原因。只有依靠科技创新实现产业升级，使得民间投资再次有利可图，才能重新激发民间投资的活力。这既需要从教育和科技等基础性领域入手，也需要社会经济机制的协调配合。显然，一味依靠货币政策推高资产价格，就会不断压制实体经济的投资回报，打击民间的创新意愿和创业能力，难以形成合理的社会激励机制。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）