文章刊于2014年12月12日一财网。

       九成阳光私募跑输大盘

       股市行情行情向好，信托公司加大证券投资类业务配比已经有目共睹。截止到2014年三季度末，证券投资类信托规模为1.74亿元，占比14.27%，较上年末增长了3.72个百分点。

       对此，中国信托业协会专家理事周小明表示，资金信托对证券投资占比的提升，主要缘于资本市场投资价值的显现以及投资多元化资产配置需求等市场因素。

       那么，资本市场投资价值真的显现了么？11月，沪深300指数以2515.82点开盘，最高攀至2809.54点，最低跌至2482.98点，报收于2808.82点，涨幅为11.98%。

       沪深指数的飙升吸引了信托资金入市。普益财富数据显示，11月共有55家信托公司成立了1046款集合信托产品，共募集资金547.32亿元（不包括未公布募集规模的产品）。其中，投资于证券投资领域的产品588款，环比增加270款，占比上升11.92个百分点。

       不过，股市终究太任性，致使11月阳光私募产品收益欠佳。普益财富数据显示，在已公布相对收益率的774款阳光私募产品中，有702款产品跑输大盘，占比90.70%。有72款产品跑赢大盘，占比9.30%。

       “业绩基准的提高，导致阳光私募市场整体表现不佳。11月已公布净值的854款阳光私募产品平均相对收益率（净值增长率-沪深300涨幅）为-5.59%。”普益财富表示。

       从收益率分布来看，普益财富数据显示，相对收益率低于-4%的产品539款，占比69.64%；相对收益率介于-4%至-2%之间的产品105款，占比13.57%；相对收益率介于-2%至0之间的产品58款，占比7.49%。

       对比之下，11月阳光私募收益率为正的产品显得寥寥。相对收益率介于0至2%之间的产品36款，占比4.65%；相对收益率介于2%至4%之间的产品17款，占比2.20%；相对收益率介于4%至6%之间的产品7款，占比0.90%；相对收益率介于6%至8%之间的产品4款，占比0.52%；相对收益率高于8%的产品8款，占比1.03%。

       目前，市场关于“股市长牛”的预测不绝于耳。对此，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼对《第一财经日报》记者表示，目前尚处于结构性牛市，还不具备长期牛市的基础。“改革是最大的变量，股市火爆是由增量资金来推动。”

       借道结构化信托 理财资金入市

       与收益表现欠佳的阳光私募相比，结构化信托产品正受追捧。在资本市场低迷期，伞形结构信托一直不温不火。

       伞形结构信托是结构化信托产品的一种，实质上是通道类业务。对于时下火热的伞形结构信托规模，一名国有大行资管人士对《第一财经日报》表示：“很难有准确的数字，大家判断2000亿～3000亿元。”

       上述资管人士表示，预计未来伞形结构信托规模将进一步增多。原因在于：“一方面是受股市行情的影响，另一方面，银行理财资金寻找出路的驱动因素更大。银行理财资金受非标限制，寻找投资渠道。”

       董希淼表示，随着股市持续走牛，银行有着强烈的内生动力，寻找投资资本市场的渠道。长期来看，将有更多银行与信托公司合作，发展伞形结构信托产品。

       银监会数据显示，截至2014年5月末，全国400多家银行业金融机构共存续理财产品50918款，理财资金账面余额达13.97万亿元，已接近14万亿元。如此庞大的理财资金规模，在“127号”文限制“非标”投资后，银行理财资金亟需投资出口。

       一名信托人士表示，伞形结构信托的好处在于，将小规模资金募集集中，服务更小范围有限合伙人投资者，通过放大杠杆投资于股市，流动性更强，获取更好收益。

       上述资管人士表示，相对于融资融券业务，伞形结构信托成本略低。

       今年以来，受到99号文和127号文监管规范“非标”资产的影响，信托传统通道类业务难以为继。上述信托人士表示，信托公司加大PE业务布局，发力股权投资、资产证券化和REITs等业务模式，加紧向主动财富管理转型。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)