本文刊于8月14日重阳投资微信。

　　Q：请问重阳投资如何解读新近公布的7月份经济数据？

　　A：7月内需与外需均呈现出一定弱化，主要经济指标有所回落，表明当前经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然比较突出，经济增速下行压力仍然较大。但是前瞻地看，在政府一系列稳增长政策的带动下，广义社会融资总量已经连续两个月出现回升，显示总需求已经有所改善，宏观经济也因此有望企稳回升。

　　首先，7月全球总体需求疲弱导致中国出口同比下降。7月中国出口金额同比下降8.3%，对主要贸易伙伴出口增速均有所下滑。这既有前期人民币汇率偏强的因素，也有全球需求总体低迷的影响。7月韩国和台湾出口分别同比下降3.3%和11.9%，主要出口导向型经济体出口均出现了同比负增长。近期央行调整人民币中间价报价机制后，人民币即期汇率贬值约3%，这有利于增强出口企业竞争力，在一定程度上缓解出口下滑的局面。

　　其次，固定资产投资增速略有回落。7月单月固定资产投资同比增长2.9%，增速环比回落0.5个百分点。分行业看，房地产、基建、制造业、建筑业投资增速均有所回落。虽然7月全国商品房销售面积同比增长18.9%，增速接近两年新高，但房地产投资仍然低迷，7月全国商品房新开工面积同比降幅扩大到21.3%，降幅为年内最大。另外，7月基建投资增速也由前月20.6%回落至16.3%，各项稳增长政策对基建投资的拉动仍需要时间来传导落实。

　　再次，工业生产增速放缓。在内外需疲弱的背景下，7月工业增加值同比增长6.0%，增速较6月回落0.8个百分点。其中，汽车行业景气度恶化最为显著，汽车产量增速由正转负，7月同比下降-11.2%。虽然工业生产整体放缓，但也不乏亮点，农副食品加工业、医药制造业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼和压延加工业、通用设备制造业等行业增速出现连续回升。

　　最后，广义社融增速连续两个月回升，有望带动经济企稳。7月央行口径社会融资规模增加7188亿，同比多增4451亿。事实上，债务置换将地方政府融资平台债务（计入社会融资规模）置换为地方政府债务（不计入社会融资规模），导致社会融资规模低估了实体经济获得的资金支持。根据我们的测算，7月广义社会融资余额同比增长12.8%，增速连续两个月回升。社融增速回升预示总需求有所改善，有望带动经济企稳回升。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）