原文刊于8月11日“重阳投资”微信公众号。

　　Q：本周以来在美元汇率总体回升的情况下，人民币升值幅度较大，请问重阳投资如何解读人民币汇率的变化？

　　A：本周在美元汇率总体回升的情况下，人民币快速升值。周四（8月10日）在岸美元/人民币汇率最低跌至6.6520，人民币汇率创2016年9月以来新高。企业结汇需求集中释放，是人民币汇率近期逆势走强的主要原因。

　　在岸人民币汇率既受到海外市场美元走势的影响，更取决于在岸市场的美元的供求关系，特别是企业购汇需求。今年1-7月，在海外市场美元汇率不断走弱的情况下，人民币虽然对美元有所升值，但幅度小于其他非美货币。7月末CFETS人民币汇率指数跌至92.75，较去年末下跌2.19%。这主要是由于境内企业对人民币贬值的预期仍然很强，在对外贸易中获得的外汇收入仍然不愿结汇，还有企业借人民币升值的机会进一步加大远期购汇力度，预期在人民币再次贬值时获利。因此，在今年多数时间内，代表企业购汇和结汇供求的在岸人民币汇率弱于反映海外市场情绪的离岸人民币汇率。即使是在6月央行引入逆周期调节因子，有意引导人民币升值之后，在岸人民币汇率在每日16：30的收盘价也在绝大部分时间内弱于当日的中间价。可以说，8月之前人民币对美元的升值是被动的，境内的市场主体并不买账。

　　但是，随着海外市场美元汇率的逐渐走弱，人民币从被动升值转为主动升值的概率越来越大。一方面，随着美元汇率的走弱，市场对美元汇率进入下行周期的认可度越来越高，因看空人民币而囤积美元的企业开始出现分化，结汇量逐步增大。另一方面，随着人民币汇率被动的突破6.80和6.70等重要整数关口，通过远期和期权等衍生品做空人民币汇率的企业被要求追加保证金，在岸市场的人民币空头出现了一定的踩踏平仓的迹象，人民币升值进入了自我强化的过程。

　　短期来看，本周人民币加速升值是对前期市场过度看空情绪的一个修正。从中期来看，这同样是对企业和居民对人民币单边贬值预期的修正。企业在购汇和结汇的选择上将更加理性、均衡，2015年“811”后企业囤积的大量美元存款也有可能逐步结汇，这将使人民币汇率更好的反映中国经济基本面的变化。对于政府而言，在人民币逐渐升值，特别是人民币单边贬值的预期逐步消解后，可以更好的推进汇率市场化改革，前期在跨境资本流动方面采取的一些特殊手段也有望逐步松绑。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）