本文刊于重阳投资网站。

       Q：重阳投资如何解读7月份社会融资总量的回落及其对资本市场的影响？

       A：7月新增社会融资总量2731亿，新增本外币贷款3683亿，均低于市场预期，给股市投资者造成一定疑虑。我们对于7月份数据并不悲观。结合6月社会融资总量1.9万亿、贷款1.08万亿的数据，若将6月和7月数据综合平均来看，整体信贷和融资规模并未明显偏离月度平均水平，而月度间规模的波动很可能与6月配合政府“稳增长”的微调措施密集出台有关。因此，我们觉得没有必要对短期信贷和社会融资总量数据波动进行过度解读。

       另外，我们注意到年初至7月末，金融机构信贷保持了13.4%增长，但社会融资总量反而较去年同期下降了1600亿元，我们判断年初以来信贷与社融总量之间的背离走势应与国家加强对影子银行的监管有关。从具体子项变化来看，社会融资总量的收缩主要来自信托贷款和未贴现承兑汇票规模的下降，而信托贷款和贴现恰恰是价格较高的融资来源。这也从一个侧面反映了那些长期以来对利率不敏感的部门(如房地产、地方政府融资平台等)的融资需求开始减弱。

       总之，影子银行的逐渐收缩非常有助于降低社会平均融资成本，这对于防范系统性区域性金融风险、增强金融服务实体经济的可持续性、抑制非理性资金需求以及提升股市吸引力无疑都将具有非常积极的推动作用。（来源：重阳投资 欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)