作者王庆系上海重阳投资总裁、中国人民大学重阳金融研究院理事，刊于《陆家嘴杂志》。

      中国A股市场的风险溢价是非常高的，如果我们测算一下，如果用沪深300指数来测算，中国A股市场的风险溢价从2009年一直到现在，可以说是不断地在攀升。具体的指标可以是沪深300市盈率的倒数减10年期的国债收益率，这就是我们定义股票市场的风险溢价，这个风险溢价非常高，这个很值得关注，这恐怕是最近两三年以来股票市场低迷表现的重要原因。为什么股票市场反映如此高的风险溢价？股票市场为什么认为中国经济或者中国经济系统本身风险很大？我认为市场对于中国系统性风险有一个过高或者是过分的担心。

      当市场已经过度体现系统性风险的时候，前瞻性来看，影响市场的除了对系统性风险本身的认知，影响更多是一些周期性因素。经济本身似乎在企稳复苏，中国的政策周期已经触底，是慢慢放松的过程，这样我们相信很多的投资主体风险偏好会缓慢提升，我们注意到在资产价格的表现中已经看到这个趋势。今年年初以来，短期的利率已经开始下行，随着短期利率的下行，随着人们对短债的追捧，系统性风险偏好开始提升，参与、关注中长期债券，中长期债券的利率也开始下行。随着风险偏好进一步提升，我们注意到，最近一段时间，具有股票、债券双重特性的可转债产品也开始表现，下一步会不会体现在股票市场，尤其体现在具有固定收益性质的权益类产品？随着中国经济进一步的明显反弹，最终延续到周期股。

      考虑到整个市场情绪的变化以及对整个系统性风险因素的变化，以及短期内我们看到的无论是经济基本层面，更重要的政策层面积极周期性的变化，我们认为在此时此刻对于中国A股市场的前景实际上是不应该过分悲观的。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)