王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2021年3月12日财富中文网。

1.3月2日，中国银保监会主席郭树清强调：“房地产的问题应该说现在金融化、泡沫化倾向还比较强。”房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”。房地产金融化、泡沫化倾向必然会影响到金融稳定和金融安全，因此，悠悠万事、唯此为大。面对严峻的局面，人们更愿意见到，中国千亿级的房企华夏幸福壮士断臂、砸锅卖铁还债，好汉做事好汉当，而不希望其殃及金融机构、社会甚至民众。

2.华夏幸福连续曝债务违约，资金链断裂风险加大。

3华夏幸福债券已被评级机构降为垃圾债。自今年1月以来，国际评级机构穆迪和惠誉已分别把华夏幸福的信用评级分别下调了四档和七档，使该公司降至很低的垃圾评级。

4.华夏尚未偿还定于2月28日到期的5.3亿美元债券。该公司称，需要更多时间来解决其短期流动性紧张问题。人们认为，华夏幸福的债务危机可能会一叶知秋，应该会让持有中国地产商美元债的投资者有所警惕。根据华尔街日报报导，发行这批债券的华夏幸福子公司CFLD (Cayman) Investment Ltd于2月26日通过新加坡交易所发布声明称，公司计划履行偿债义务，正在制定综合方案来解决其短期流动性的问题。

5.华夏幸福的美元债券最近几周大幅下跌，表明投资者认为得到全额偿付的可能性很低。据Factset的数据，截至2月27日，华夏幸福2024年到期债券的市价不到面值的36%，相应的收益率高于52%。该公司将这种局面归咎于宏观经济和信贷环境不佳，这显然是推卸自我责任的说辞，难以服众。如，华夏幸福董事长王文学曾经表示，造成此次危机的原因是：错误研判环京形势，环京住宅量价齐跌，影响公司回款达千亿量级；新拓展区域的效果不及预期；扩张激进，管理不精细；疫情影响。

6.华夏幸福负债深重。高盛2月6日的一份报告称，华夏幸福目前有98亿美元未偿付的债券，其中包括46亿美元的离岸债券。

7.中国房地产行业的最大问题：从整个金融体系中吸纳资本，从目前的实际情况看，绝大多数企业在压力测试后资本金捉襟见肘，甚至已经是空手套白狼，更重要的问题是，整个事件表明，中国房地产行业的脆弱性很严重。

8.由华夏幸福引发的这场债务危局已经引起了市场的猜忌，甚至轩然大波，这将会为更多的房企敲醒警钟，华夏能否渡过此劫，我们拭目以待。

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