本文刊于2015年2月3日农村金融时报。

       随着监管进一步放开，信贷资产证券化迎来了春天。

       日前，27家股份制银行及城商行获得开办信贷资产证券化业务的主体资格。业内人士认为，这标志着信贷资产证券化备案制的实质性启动。虽然在备案制的推动下，信贷资产证券化业务将全速推进，但仍将不可避免的遇到现实的多重阻碍。

       备案制实质性启动

       我国自2005年开始，信贷资产证券化共经历了3轮试点，发行规模和参与范围也逐步扩大。2014年11月20日，银监会下发了《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，将信贷资产证券化业务由审批制改为业务备案制，这无疑为信贷资产证券化打开了又一扇门。

       中国人民大学重阳金融研究院合作研究部主任刘英接受《农村金融时报》记者采访时表示，“由于信贷资产证券刚开始试点，而以往的审批制周期较长，一定程度上影响了信贷资产证券化类产品的发行。审批期间的市场变动会影响资产证券化产品资产池的情况，在审批完成实际发行时，可能需要重新调整，不免会增加发行成本。而这也是行政体制改革，让市场发挥决定性作用的重要体现。”

       同时，中国人民大学财政金融学院教授类承耀表示，将审批制改为备案制，有利于增加银行发行债券的自主性，并且将银行的非标准化债权资产转化为标准化债券资产，使投资者范围扩大，交易更加市场化。

       在备案制落地两个月后，银监会批复了27家银行获得开办信贷资产证券化的主体资格。这些银行均是股份制银行和城商行，其中大部分银行已发行过资产证券化产品，只有光大银行、恒丰银行、晋商银行和锦州银行尚未公开发行信贷资产证券化产品。

       在此次批复中，政策性银行和大型商业银行均未出现在批复名单里。据相关机构分析认为，原因可能是由于与股份制银行和城商行对应的银监会主管部门不同，政策性银行和大型商业银行的批复将会迟些发布，另一方面有可能是大行暂未上报补充手续的材料。

       参与主体扩充

       “未来不仅是这27家银行，还会有更多的银行获得开办资格。”社科院金融所银行研究室主任曾刚表示。

       从统计数据来看，在过去的一年里，参与到信贷资产证券化市场中的发行主体明显增多，发行金额急剧上升。数据显示，2013年信贷资产证券化发行6单产品，金额157亿元。到2014年11月末，增至55单，发行金额达2284.95亿元。其中，2014年，政策性银行、国有大行和股份制银行发行单数占总数不到一半，但发行金额却占了超过3∕4的市场份额，而城商行和农商行在2014年下半年开始奋起直追。

       据相关机构预测，2015年信贷资产证券化将继续保持较快的增长趋势。除了受监管部门简政放权的鼓励，信贷资产证券化也更符合当下宏观经济态势。在新常态经济下，信贷资产证券化能够盘活存量，为实体经济服务。

       信贷资产证券化即把期限长、流动性差的信贷资产打包，以现金流作为抵押发行证券。证券化加快了银行资产周转速度，把银行的信贷额度释放出来，同时节约银行资本，改善流动性管理。“信贷资产证券化实质是把银行间接融资转化为直接融资，和企业发行债券一样，这样就改变了整个金融结构。目前，我们正是要增加直接融资所占比。”曾刚认为，应该鼓励有能力的银行都参与到信贷资产证券化中来，包括像农商行这样的小银行，参与方式可以是作为发起人或者是投资者。

       在发行主体上，类承耀持有不同的看法。他表示，相对较小的银行在前期试点信贷资产证券化不太妥。由于小银行在风险防控等方面相对较差，发行资产证券化容易出现问题，将对此后发行信贷资产证券化产品产生负面影响。

       作为投资者，一些风险偏好较高的城商行以及农商行已引起投资银行的关注。某证券公司的一位投行部经理表示，城商行和农商行这类机构资金多，但缺乏管理人才，该公司为这些银行推荐购买一些高收益但风险可控的产品，然后再把城商行和农商行的资产做成CLO，卖给风险偏好和资金成本都更低的大银行。

       存在多重制约

      从长远发展来看，信贷资产证券化的理想状态是作为银行的一项常规新兴业务。

      “入池资产种类可能会不断丰富，交易结构设计创新加速，结构化融资有望成为下一个业务增长点。” 刘英在谈论信贷资产证券化发展趋势时表示。

      尽管目前我国信贷资产证券化进入了加速发展时期，但与发达国家的信贷资产证券化市场相比，我国的信贷资产证券化还处于试点阶段。目前，产品的发行量和存量都非常少，在整个金融市场所占的比例很小。此外，信贷资产证券化实际操作过程比较复杂，存在诸多制约因素限制发展。

       刘英认为，从整体操作流程来看，信贷资产证券化业务前期规模不大，业务流程的熟悉与规范需要一定时间，而且在发起、组建、发售等环节存在一定的制约。包括资产转让、SPV的设立、资产增信评级、结构化重组等步骤，这些步骤的信息披露，技术支持、法律支持的充分程度也会成为制约因素。

      尤为重要的是，在试点过程中，银行一方面应监管要求拿优质的资产做抵押，导致市场狭窄，银行没有动力去做信贷资产证券化;另一方面，在利率市场化加快的情况下，投资者对利率要求很高，而优质资产的收益率本身比较低，加上扣除税收、中介费、管理费等，投资收益率不高，导致投资者缺乏购买兴趣。

       “在未来，银行应将收益高但质量不高的信贷资产打包，使投资者获得较高的收益。”类承耀表示，信贷资产证券化还处于摸索时期，需要两到三年甚至更长的时间才能形成燎原之势。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)