作者吴伟荣系重阳投资分析师。本文刊于4月19日重阳投资公众微信号。

　　市场反弹到3000点之后，似乎进入了“一步三回头”的模式，时常是涨一天，紧接着又调整两天，日内也频繁震荡。震荡显示出市场的分歧，分歧背后则是市场短多长空的共识。大家对于反弹的高度和时间看法不一，因此有的人从观望到进场，有的人则开始撤退。总体而言，都没有长期作战的准备。

　　产生这种逻辑的预期也颇为一致：短期内外环境皆好，国内经济反弹、货币稳健偏宽松、通胀温和；外部，美联储加息延后、人民币汇率企稳……而对于长期前景，多数人并没有信心。结果是人人“只争朝夕”。

　　霍华德·马克斯对于投资思维有过精彩的论述。他说，第一层次思维寻找简单的准则和答案，或者说人性中的共性。第二层次思维则鼓励建立在理性基础上的与众不同，要求投资者进行自我剖析和反思。的确，依赖共识进行投资时常是错的，因为市场是相对有效的，共识往往已经反映在当前的价格里了。只有共识之外（或之上）的信息才有价值。对中国经济前景的悲观也曾一度成为某种“共识”，谁料，2016年初，中国经济却迎来了“开门红”。

　　当前一致预期的结果可能是市场反复震荡向上，持续时间超出预期。在当前的共识下，如果市场快速向上，很多人会选择撤退，结果就是悲观预期的自我实现；反之，在市场如此理性的背景下，快速下跌可能性也很低。所以最可能的结果是反复震荡，充分换筹之后接着向上。这一波行情与去年10月以来的行情有很多相像之处。去年8月底汇率风险得到较为充分释放之后，市场有所反弹，并在3000点附近徘徊了许久。当时许多市场参与者都担心国庆后行情会结束，结果反弹恰由那时开始启动。从10月8日开始至11月的高点，上证综指反弹了20%，创业板指更是反弹了40%！而当时的内外环境与现在也颇为相似，处于一个“蜜月期”或风险“空窗期”：汇率企稳、改革起步、险资举牌提升市场风险偏好等，最终反弹的高度和持续时间均超出多数人的预期。

　　对市场的预测是困难的，尤其是当下。中国经济迎来新常态，股市似乎也表现出了新常态的特征。2014年下半年以来的此轮牛熊转换有诸多反常之处，先是在极短的时间内近乎无反弹的跌去了近40%，而此后的反弹也大大超出了正常的范畴，尤其创业板指数反弹了逾60%——如此大的涨幅，说是反转也并不为过。

　　相对于市场前景的不确定性，笔者更愿意把未来建立在确定性的基础之上。首先，抛开经济的短期波动，我仍然认为中国经济处于改革开放以来的第四次机遇期。2008年以后各国纷纷走上宽松的道路，某种程度上只是推迟了经济的周期，而并未从根本上改善经济的内生动力。供给侧改革不单是中国经济转型的需要，也逐步成为各国的共识。其次，去年牛市时“前十年炒楼，后十年炒股”的豪言在几轮异常波动之后已渐渐无人再提。然而，不可否认，未来十年依然是股权投资的好时代。中国经济的高杠杆有赖于权益融资的快速发展。无论是债转股，还是多层次资本市场建设，最终落脚点都在于增权益、降杠杆。此外，自下而上地看，目前同样比较确定的是，无论A股还是港股，都有许多优质的公司出现了很有吸引力的价格。虽然无法排除未来可能会出现更加有吸引力的价格，但目前来说，也已经值得长期拥有。

　　狼来了的故事耳熟能详，前面两次狼都没有来，而第三次，当人们觉得没有狼的时候，狼却来了。现在似乎刚好相反，对股灾X.0的担心让我们不敢去真正拥有。如果相信霍华德·马克斯的第二层次思维，此时的我们是否可以更为乐观一点？（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）