作者曹明弟系中国人民大学重阳金融研究院研究员、绿色金融部副主任，本文刊于6月23日中国发展网，本文修改版刊于7月3日《中国经济导报》。

6月15日，中国人民银行对本月到期的合计7200亿元人民币中期借贷便利（MLF）一次性续做，开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.95%，与最近一期MLF操作，即5月15日的中标利率持平；18、19日合计开展了3000亿元人民币逆回购操作，不及该周到期的4200亿元人民币逆回购金额。近期中国人民银行的公开市场操作呈现“价平、量减”的特点，表明中国货币政策已体现出强大韧性，而非跟随某些经济体那样大肆放水，滑向负利率的泥淖或边缘。

近年来，由于全球经济增长缓慢，复苏乏力，不少国家不断降低利率，实施扩张性货币政策。欧元区于2014年6月、日本于2016年1月实施负利率，以期刺激经济。特别是今年新冠肺炎疫情带来的被经济合作与发展组织(OECD)称之为除战争外100年来最严重的经济衰退，为应对全球化休克、世界经济“大停摆”、高企的失业率，更多的国家加快施行扩张性货币政策，英国在2020年5月首次以负收益率发行国债，美联储则在今年快速降息150个基点，将基准利率降到0。

在全球都在或将要实施负利率的情况，货币政策稳健性是当前中国应当坚守的立场。实施了负利率的欧元区和日本从中获得的益处是有限的。我国是目前为止少数没有施行量化宽松、零利率、负利率等非常规货币政策的国家，应珍惜常规货币政策空间，成为抵抗负利率的主要经济体。中国人民银行在《2019年第三季度中国货币政策执行报告》中就已强调，“货币政策保持定力，主动维护好我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位”。

为发挥金融支持、服务实体经济的积极作用，降低社会融资成本，特别是大力支持今年的疫情防控和企业复工复产，我国货币政策着重于降低法定存款准备金。自2018年以来中国人民银行累计降准10次，共释放长期资金约8万亿元人民币。其中，2018年4次降准释放资金3.65万亿元人民币，2019年3次降准释放资金2.7万亿元人民币，2020年初至5月3次降准释放资金1.75万亿元人民币。截至目前，中国金融机构平均法定存款准备金率为9.4%，较2018年初已降低5.5个百分点。

疏通货币政策传导机制，深化利率市场化改革，通过公开市场逆回购操作利率、中期借贷便利（MLF）利率等政策性利率下行引导贷款市场报价利率（LPR）下行，切实降低社会融资成本。根据《中国货币政策执行报告2020年第一季度》，2020年3月份企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较2018年高点下降0.78 个百分点，降幅明显超过同期1年期中期借贷便利（MLF）利率和LPR的降幅。政策利率下降的效果放大传导至实体经济，LPR改革有效发挥了促进贷款利率下行的作用。

运用专项再贷款再贴现等扩表方式对疫情防控和经济恢复发展的支持。向主要全国性银行和湖北等 10个重点省（市）的部分地方法人银行提供总计3000亿元人民币低成本专项再贷款资金，支持金融机构向直接参与防疫的重点医用物品和生活物资的生产、运输和销售重点企业提供优惠利率信贷支持。增加再贷款再贴现专用额度5000亿元人民币，为企业有序复工复产提供低成本、普惠性的资金支持，切实解决企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题。增加再贷款再贴现额度1万亿元人民币，以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款，支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。通过创新货币政策工具使用4000亿元再贷款专用额度，购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%，相当于向地方商业银行发放的小微信用贷款的40%提供了零成本的资金，以促进银行加大小微企业信用贷款投放，支持更多小微企业获得免抵押担保的信用贷款支持。

注重货币政策之间的协调和均衡。中国人民银行行长易纲6月18日在第十二届陆家嘴论坛表示：“中国近年使用的降准和再贷款都是央行的扩张性货币政策，前者表现为央行资产负债表的缩表，后者表现为扩表，但这几年央行扩表和缩表的规模大体相当，资产负债表规模稳定在36万亿元人民币左右；而我国商业银行近年来规模持续扩张，贷款不断增长，这也表现出货币政策传导效率的提高。”而3月份以来，为对冲疫情影响，美、欧等央行出台大规模资产购买计划，甚至实施无限量化宽松。北京时间6月11日凌晨，美联储结束了为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)6月议息会议，发布的《美联储货币政策声明》表示美联储承诺继续为经济提供非常规支出，“至少以当前的步伐”购买资产，即每月购买约800亿美元美债和400亿美元机构债和抵押贷款支持证券。摩根士丹利表示到明年底美联储资产负债表可能膨胀到十万亿美元。

中国人民银行在整体的“加大逆周期调节力度”货币政策的背景下，采取“价平、量减”的公开市场操作，既体现了我国货币政策的灵活性、弹性和韧性，不僵化、空间大、反脆弱性强；也表明我国目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，适度微调，调节市场资金松紧度，有利于打击市场空转和套利。

中国货币政策如此Q弹，为有效防控疫情、支持实体经济恢复发展营造了适宜的货币金融环境，体现了我国维护在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家地位、“持彩练当空舞”的十足战略定力和信心。(欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ；微信公众号：rdcy2013；Twitter：RDCYINST)