本文转自6月30日河南商报。

当前，新一轮国企改革深化提升行动正在密集部署和推进，更大力度打造现代新国企，成为改革方向之一。

   与此同时，“中国特色估值体系”（简称“中特估”）成为资本市场的热点话题，推动央国企估值回归合理水平，也是建立“中特估”的关键一环。

   未来，国企改革如何纵深推进？企业的核心竞争力该如何释放？为此，顶端新闻·河南商报记者对中国人民大学财政金融学院金融学教授、人大重阳高级研究员郑志刚进行了专访。

   重组整合提高了国企的竞争力

   顶端新闻·河南商报：过去的三年，重组整合、混改赋能成为国企改革的重要手段，很多企业因此焕发“新生机”。这两种手段主要解决了企业哪些问题？

   郑志刚：重组和混改应该是过去几年，尤其是在国企改革三年行动方案中非常重要的举措。

   在我看来，很多国企改革工作可能恰恰就集中在重组整合上。这样做的好处我觉得有这样几个：第一，化解了以往我们在供给侧结构性改革过程中试图化解的过剩产能；第二，通过资源整合提高了竞争力；第三，优化了产业布局。

   所以通过重组整合，我们很多国企的竞争力是有提高的，在这个意义上，重组整合是有价值的，这是过去几年国企改革方面做得非常重要的一个工作。

   另外一项工作就是混改。这三年，应该说在混改方面也是做了一些工作的，比如说完成了公司制改造。另外有些企业通过引入国资的方式，一定程度上实现了股权的多元化。

   这些完成的股权多元化，为未来深化国企改革高质量发展奠定了一个良好的改革基础，这是有意义的。

   有必要通过一些举措来改善国有上市公司的估值

   顶端新闻·河南商报：“中特估”成为资本市场的热点话题，对于国资央企为首的上市公司来说，如何理解“中特估”？

   郑志刚：上市国企是中国资本市场的重要组成部分。国有上市公司长期价值低估，对资本本身形成一个合理的估值体系，进而形成一个活跃的资本市场是不利的，所以有必要通过一些举措来改善国有上市公司估值过低的问题。

   2015年短暂的一个牛市以后，又过去这么多年，A股长期徘徊在3000点左右。所以，我们需要健全资本市场的估值功能，然后需要解决低估问题，尤其是国有上市公司的低估问题。过去三年，我们讲的重组整合、混改的问题恰恰提供了这样的契机，可以利用这个契机来改善估值。

   顶端新闻·河南商报：为何国资央企在A股的估值长期较低？

   郑志刚：一方面，一些国企主要分布在传统行业。这些传统行业往往是有进入门槛的，从一般规律而言，这些央国企会有高的定价，但为什么在中国没有做到？它可能跟资本外部的整体环境有关，这几年中国的资本整体不是太活跃。

   第二个，围绕国资本身的并购活动，有很多门槛，并且在实施过程中有很高的成本，所以看起来国资的流动性并不是很好。这个原因也决定着国资本身估值是偏低的，所以要鼓励并购重组，尤其是国资的并购重组。国资并购重组可以增加资本的流动性，进而对其形成一个新的估值。

   建议设立“金股”一票否决权

   顶端新闻·河南商报：新一轮的国企改革，在建立企业制度方面发力的方向是什么？

   郑志刚：中国企业制度建立过程中，由于国资的存在，所以围绕国资的增值保值，需要开展一些独特的制度设计，这些独特的制度设计或许就构成了中国企业制度的“中国特色”所在。

   第一个制度，也许可以运用国有资本运行公司的方式设立“金股”。“金股”是什么概念？就是一票否决权。“事中”由授权的国有资本投资营运公司代行“一票否决权”。国资国企在特殊问题上，比如说涉及利益损害的问题上，它可以行使否决权。

   “金股”不是它主动地做什么，而是在必要的时候去做什么。它是有一定条件的，比如，不要损害行之有效、已经证明的现代企业制度，只是可能在损害中小股东或者说国资利益的时候，它才去一票否决。

   另外一个制度，就是由国资委的相关机构代行集体诉讼，由其来帮助公司提起诉讼，威慑可能对国有资产损害的行为。

   这两个制度的核心是什么？“金股”的一票否决权是“事中”对潜在损害国资股东利益的一种救济，以国资委相关机构作为特别代表人发起集体诉讼则是“事后”对潜在损害国资股东利益的一种救济。通过这两个制度，可以保证国资的安全，保证国资的增值和保值。

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