受访者赵锡军系中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文转9月6日证券日报。

证券行业的券商并购重组正在“加速度”推进。

在国联证券与民生证券双方的整合工作即将正式进入后续的监管审核阶段之际，国信证券与万和证券的重组整合又迎来新进展。

国信证券拟向深圳资本、鲲鹏投资等7名交易对方发行股份购买交易对方持有的万和证券合计96.08%股份。同时，国信证券A股股票已于9月5日开市起复牌。

对此，中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示：“通过外延式并购增强实力、壮大规模正在成为证券行业鲜明的发展趋势，在政策助推下，预计会有更多券商并购案例涌现，以实现业务优势互补、资源集中优化配置等目的，行业有望从多数券商进行同质化业务竞争的传统模式转向更加集约式、高质量的发展模式。”

推进速度或超出市场预期

9月4日晚间，国信证券发布《国信证券有限公司发行股份购买资产暨关联交易预案》，公司拟通过发行A股股份的方式向深圳资本（持股比例为53.09%）、鲲鹏投资（持股比例为24%）、深业集团（持股比例为7.58%）、深创投（持股比例为3.44%）、远致富海十号（持股比例为3.3%）、成都交子（持股比例为3.22%）、海口金控（持股比例为1.45%）购买万和证券合计96.08%股份。从股权结构来看，万和证券共有8位股东，而剩下的3.92%的股份为深圳市国有股权经营管理有限公司持有。

本次交易完成后，万和证券将成为国信证券控股子公司，后者可充分利用当地的政策优势及双方现有业务资源，实现国际业务与金融创新业务的快速发展，并实现跨境业务与原有业务的联动发展，有利于增强国信证券持续经营能力，进而为投资者带来持续稳定的回报。

国信证券通过并购万和证券，可充分利用海南自由贸易港政策优势及双方现有业务资源，将子公司万和证券打造成在跨境资产管理等特定业务领域具备行业领先地位的区域特色投行，实现国际业务与金融创新业务的快速发展。本次交易完成后，国信证券将凭借在管理能力、市场声誉度、综合业务方面的优势对万和证券进行资源整合，在客户网络、品牌声誉、市场资源方面发挥协同效应。万和证券将充分利用国信证券在证券研究、产品开发、合规管理及风险控制等方面的经验和优势，提升客户服务能力和业务竞争力。本次交易完成后，万和证券的经纪业务、债券承销、资产证券化等业务和客户资源将对国信证券形成有效补充，有利于进一步提升上市公司的整体价值。

“国信证券收购万和证券是深圳市国资内部的一次整合，落地难度相对较小。”东兴证券非银首席分析师刘嘉玮认为，截至2023年末，国信证券净资产达1105亿元，而同期万和证券净资产仅为54亿元，两者相差悬殊，对后续两券商各部门整合和人员安排较为有利。在控股股东和员工安排阻力较小的情况下，预计国信证券收购万和证券的难度较为有限，推进速度或将超出市场预期。

国资体系整合提上日程

一直以来，并购重组都是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。在政策引导下，券商正加速步入通过并购重组、吸收合并等战略手段实现金融资源高效配置的新常态。行业中，除“国信证券+万和证券”外，“国联证券+民生证券”“浙商证券+国都证券”“西部证券+国融证券”“平安证券+方正证券”“太平洋证券+华创证券”等并购模式受到市场的高度关注。

从整合进程来看，“国联证券+民生证券”两家公司的进展最快。9月4日，国联证券股东大会审议通过有关收购民生证券的议案，表明国联证券对民生证券的收购工作已经完成提交监管审核前的全套规定动作。根据监管规定，国联证券要在股东大会决议后三个工作日内，向上海证券交易所报送申报材料，双方的整合工作即将正式进入后续的监管审核阶段。

东海证券非银分析师陶圣禹表示：“此前，券商大多以实现业务或区域互补的目的进行并购重组，致力于补足投行、资管、经纪等业务方面的短板，如国联证券收购民生证券等。除了国信证券收购万和证券外，锦龙股份将持有的东莞证券20%股权转让给东莞联合体，完成后东莞国资委系统将成为东莞证券第一大股东并控股近80%；上述两个例子表明，国资体系内的整合已提上日程，通过对体系内牌照的整合，集中资源进行业务赋能，提升资本运营效率和牌照价值，同时整合后净资本更为充实，在分类评价监管体系下，券商业务开展有望开创新格局。”

需要注意的是，并购仅仅是两家券商发展的一个新开始，后续业务团队的融合等工作需要重点关注。赵锡军进一步表示：“通过并购重组实现两家券商‘1+1>2’的效果，整合过程中就要注重多方面的融合。首先在企业发展的层面，要注重打造共同的战略目标和企业愿景，统合企业文化、管理理念的差异，确保平稳过渡；其次在业务整合方面，应注重条线、地域布局方面的协同互补，避免布局重叠造成资源浪费；同时，人才是企业发展的宝贵财富，并购重组涉及大量人员调整，应妥善安置员工，避免组织架构整合带来的人才流失。另外，还应注意做好信息披露和投资者关系管理，避免造成股价大幅波动。”

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