本文转自10月16日IMI财政金融学院。

10月14日，中国人民大学深圳校友论坛暨首届大湾区金融论坛于深圳前海成功举办。国家一级教授、中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长吴晓求教授出席会议并发表主旨演讲。吴晓求指出，改革开放40年来，我国经济发展模式发生深刻变化，中国经济实现了从低水平到高水平的跨越，进入了高质量发展的新阶段。第一、粤港澳大湾区的建设是新时代的重大战略举措，在建设过程中须借鉴和吸收香港和澳门的先进经验和做法，解放思想，勇于探索创新。第二，中国经济正处于转型升级的关键阶段，而金融结构改革是实现这一转变的重要保障和推动力。第三，我国资本市场发展面临着重大机遇与挑战，应深化资本市场结构、体制、规则的改革，更好地适应经济发展的新形势。

（吴晓求）

以下为演讲纪要：

第一、粤港澳大湾区的建设是新时代的重大战略举措，在建设过程中须借鉴和吸收香港和澳门的先进经验和做法，解放思想，勇于探索创新。

我国经济正处于转型升级的关键时期，改革开放40多年来，粤港澳大湾区的建设是新时代的重大战略举措，也是面对内外部环境变化的应对之策。澳门特区政府曾委托我为澳门金融业发展提供咨询意见，我重点关注了横琴的问题。横琴是一个特殊的地区，属于内地领土，由澳门特区政府管理，涉及到管理体制、法律法规、货币政策等方面的协调和创新。横琴应打造成一个高度市场化、国际化的金融中心，如果按照内地的体制和规则来管理横琴，就会失去其特殊性和优势，必须延续和发扬澳门高度自由的制度。粤港澳大湾区也应该走向更自由、市场、国际化的方向。我们必须借鉴和吸收香港和澳门在体制机制、规则政策、法律法规等方面的先进经验和做法。只有解放思想，勇于探索创新，在实践中不断完善和改进。深圳特区就是探索创新的典范，为中国特色社会主义市场经济体制和模式树立了标杆。

第二，中国经济正处于转型升级的关键阶段，而金融结构改革是实现这一转变的重要保障和推动力。

在我国经济转型的过程中，曾采用依靠要素投入和规模扩张的发展模式，这种模式在一定阶段是必要的，但也存在着不可避免的缺陷。我们充分发挥了土地、资源、劳动力等要素优势，通过吸引外商投资、引进外资等途径来集聚金融资本，这与我国的金融体系和发展目标、方式、路径是相适应的。但目前，我国已经成为一个资本富裕的国家，引进外资仍然是重要的战略，我们不能否认或忽略外资在现代市场经济中的作用。随着我国经济的发展，产业结构在升级、更新，我们面临着经济结构调整的任务，不能再沿用过去依赖要素投入和规模扩张的发展模式，这种模式已经不可持续，也不具有竞争力。我国经济增长模式必须是建立在科技进步和创新驱动的基础上，只有以高科技企业为主导的产业体系才能具有竞争力。

从我国经济发展模式看，中国经济正处于转型升级的关键阶段，需要从以房地产业为主导的投资拉动型向以高科技企业为代表的创新驱动型转变。这一转变对金融体系提出了新的挑战和要求，即金融要更好地服务于实体经济，特别是高科技企业和新兴产业。高科技企业和新兴产业具有高度的不确定性和风险性，需要金融通过分散风险、组合投资等方式提供有效的支持。因此，金融结构改革成为推动中国经济高质量发展的重要内容。

金融结构改革的核心是市场化，即要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进金融业态多样化、功能多元化，满足社会各层面对金融的多元需求。其中，资本市场的发展尤为关键，因为资本市场可以通过债务融资和股权融资等方式为高科技企业和新兴产业提供更灵活、更有效的资金渠道。同时，资本市场也可以为居民提供更多元、更优质的财富管理产品和服务。然而，中国目前的资本市场表现不佳，与经济实力和发展潜力不相匹配，严重影响了人民群众的信心和情感。因此，加快资本市场改革和完善是金融结构改革的重点和难点。

除了市场化之外，金融结构改革还需要依靠科技、法制和国际化等支撑。科技可以提高金融效率和普惠性，降低金融成本和风险，解决信用问题和信息不对称问题。法制可以保障金融稳定和安全，规范金融行为和市场秩序，维护金融消费者和投资者的合法权益。国际化可以扩大金融开放和合作，增强金融竞争力和影响力，提升金融在全球治理中的话语权和参与度。金融结构改革是中国经济转型升级的重要保障和推动力，需要从市场化、科技化、法制化和国际化等方面进行全面深化。

第三，我国资本市场发展面临着重大机遇与挑战，应深化资本市场结构、体制、规则的改革，更好地适应经济发展的新形势。

我们应该客观地看待自身和他国的经济和金融市场发展状况，不要盲目自大或自卑。印度、越南等国家的经济和金融市场都有不同程度的发展。我们应该深刻反思我国金融市场为什么没有跟上国家经济增长的步伐，为什么没体现出国家的信用和法制。金融市场是一个国家的重要组成部分，它可以从两个方面反映国家的状况：一是货币，它表现了一个国家的货币政策和国际影响力；二是股票，它表现了国家的法治水平和未来预期。目前人民币虽然有一定的波动，但是在国际化进程中还是比较稳定的，这说明中国的信用还是有保障的。而我国的股市并未体现出这样的信心，我们要加快法制建设，使我们的国家成为法治国家，法治国家要求政策的稳定性和连续性，不随意更改或否定前人的决策，合肥就是很好的范例，它坚持一张蓝图绘到底，实现了科创金融和高科技企业的快速发展。这也说明法治对于投资者信心和民营经济发展的重要作用。

我国资本市场制度设计仍存在较大缺陷，导致资本市场长期低迷，我们应该深入分析为什么资本市场没有成长的根本原因。我国的资本市场制度存在独特的现象—企业排队上市，它反映了市场上存在巨大的排队性溢价，这种溢价远远超过了企业的成本和价值，是一种不公平的财富分配，是对社会财富的掠夺。而这些制度和规则的设计是不合理的，每年都有大量企业排队等待上市，我们必须找到导致他们排队的制度因素，并改变它们，让排队现象消失。此外研究中国的经济增长一定要深入研究背后的问题，正视问题，找到问题的根源，并下决心解决它。制定减持资金的规则是最重要的一步，我把它称为中国资本市场上的黑洞。黑洞会吞噬资本市场上的所有财富，必须堵住这个黑洞。

注册制深化是其中一个重要的课题。注册制的实施对高科技企业有利，但也有边界条件。不能一概而论，要完善企业退上市机制，并积极取消违背注册制原则的规则，包括上交所的第一、五套标准，它会扭曲市场的运行。我国资本市场IPO环节存在很多问题，需要实事求是的改革，而不是盲目遵守不合理的规则。融券标的的错位也是如此，它与证券法相冲突，我们不能用细则来否定法律。我们很多的规则和政策已经过时，和现在的形势不匹配，需要及时调整。

综上我认为资本市场的关键在于改革和完善制度，我相信中国有能力建设一个高效、公平、透明的资本市场，我们有庞大的经济规模，我们有勤劳的人民，我们在加入WTO后取得了巨大的成就，我们一定能够在资本市场上也创造辉煌。谢谢大家！

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