作者王晋斌系中国人民大学经济学院副院长，本文转自11月7日中国宏观经济论坛CMF。

对全球化来说，不同维度的“去美元化”含义不同。其中，市场声誉机制是最高等级的“去美元化”方式，一般不太会逆转。“去美元化”不是不要美元，而是要通过美元背书，提高本币的国际市场声誉，这一点在理解“去美元化”中不容忽视。

当前，“去美元化”已经成为全球热议的话题。理解“去美元化”可能需要多维度的思考。国际货币最终是国际市场选择的结果，主要靠的是货币的国际市场声誉机制；地缘政治会影响国际市场选择，但地缘政治变化存在很大的不确定性；交易技术能够开拓新市场，降低交易费用，但交易技术本身无法替代货币的国际声誉。交易技术、地缘政治和市场声誉机制都会影响“去美元化”，其中，最根本还是货币的国际市场声誉机制。对于全球化来说，上述三种“去美元化”方式的含义差异巨大。

维度1：交易技术

交易的可获得性及成本是衡量国际金融体系效率的重要维度。现行国际货币体系在这方面存在明显的改进空间。在很多国家，能够获得国际金融服务的客户不足，且成本昂贵。2022年5月IMF曾指出，当前国际汇款支付的平均成本为6.3%，这意味着每年中介机构拿走了本应属于低收入家庭的高达450亿美元的资金。由此，IMF呼吁推动跨境支付的现代化，低效的支付体系会阻碍包容性经济增长。IMF建议“各国共同开发一个全球公共数字平台——一个具有明确规则的新支付基础设施——这样每个人都可以以最小的成本、最大的速度安全地转账。它还可以连接各种形式的货币，包括央行数字货币”。

目前全球重要的支付系统大多属于发达经济体，并处于国际金融中心的位置。比如，设立在纽约的纽约清算所协会的美元银行同业支付系统（CHIPS）、设立在法兰克福的欧洲央行欧元支付系统（TARGET）以及设立在伦敦的英国清算组织的英镑支付系统（CHAPS）。2015年中国人民币跨境支付系统（CIPS）正式上线运营，成为重要的全球支付系统之一。目前全球重要的央行基本都开发了自己货币的跨境支付系统，便利国际贸易投资的结算和清算支付。

近期，BIS从开发了4年的MBridge项目“毕业”颇耐人寻味。BIS认为，这个项目取得了巨大的成功，通过批发央行数字货币（CBDC），可以极大促进跨境交易。2024年10月31日，BIS总裁（General Manager）Agustín Carstens在马德里的国际银行业大会上评价道：mBridge不是“金砖四国桥梁”， mBridge的创建不是为了满足金砖四国的需求，它是为了满足中央银行的广泛需求而建立的，国际清算银行不与任何国家运营，其产品也不能被任何受制裁的国家使用（BIS does not operate with any countries, nor can its products be used by any countries that are subject to sanctions）。

因此，交易技术可以拓展市场，增加跨境金融服务的可获得性和降低成本。同时，合作区域的这种交易结算系统会提高区域内交易的安全性和可靠性。如果放在一个全球开放的体系下，这种系统能在一定程度上弥补当前国际货币体系支付系统的不足。交易技术虽不能替代货币的声誉，但确实可以增加合作国货币之间的使用，在一定程度上降低对美元的依赖程度，有“去美元化”的边际作用。

维度2：地缘政治

地缘政治变化是国际货币体系变化的底层因素，因而地缘政治性的“去美元化”往往比较激烈。或者说，地缘政治的“去美元化”是一种比较激进的“去美元化”方式。典型的是2022年2月俄乌冲突爆发后，欧美对俄罗斯实施了多轮制裁，俄罗斯基本被排除在美元、欧元货币体系之外，俄罗斯被“去美元化”。俄罗斯也存在主动的“去美元化”过程，大约在2018年左右，俄罗斯在外汇资产中清空了美债，大量外汇储备以欧元形式持有，但随着俄乌冲突的持续演进，美国和欧盟冻结了俄罗斯的欧元外汇资产，国际货币体系的公共物品性质遭到了严重破坏，再次体现出美元货币霸权。

地缘政治的“去美元化”往往是由于潜在的、激烈的地缘冲突导致的，对全球经贸投资格局会产生深远影响，全球市场会出现分割，不利于全球分工协作带来的效率改进，对全球化来说是负面的。尤其是，地缘政治本身的不确定性会带来反复，会加大塑造全球经贸投资格局的成本。

维度3：市场声誉

市场声誉机制是最高等级的“去美元化”方式，一般不太会逆转。一种货币在国际市场上的声誉越来越好，该货币的国际化程度会不断提高。一种货币要获取国际市场上的声誉是很难的，用通俗的话来说，最高级的东西往往最难得到。

货币的国际市场声誉确立是一个长期的过程，也很艰难。货币的国际声誉包括的内容也比较多，有几个主要方面：第一、稳定币。对内价格稳定，对外价格（汇率）也需要稳定，货币具有相对稳定的国内国际长期购买力。在浮动汇率制度下，做到这一点难度很高。第二、为国际投资者提供较高的、可持续的投资收益率。这需要有足够大的国内资本市场供国际投资者使用。第三、可以为国际市场提供数量多、有价值的产品，供国际消费者使用。第四、有比较完善的保护投资者利益的法律制度，为国际国内投资者提供稳定的预期。第五、便利化交易和资本流动的制度安排。货币的声誉最终会体现在国际计价、交易结算、跨境投资和外汇储备等形式上。

一个国家经济实力越强大，对全球的影响力越大，其货币的国际声誉会不断提高，其货币就会被国际市场更多使用，这个过程也是“去美元化”的过程。

依靠经济实力，通过市场声誉实现“去美元化”，可以比较稳定的降低国际交易中对美元的过分依赖。“去美元化”不是不要美元，而是要通过美元背书，提高本币的国际市场声誉，这一点在理解“去美元化”中不容忽视。

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