刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员，本文刊于2月27日《中国经营报》。

　　全球铝业巨头俄罗斯铝业联合公司（以下简称"俄铝"）近日宣布已于上海证券交易所注册发行期限7年,共计100亿元的人民币计价债券（以下简称"熊猫债"）。俄铝官方尚未公布承销商名单,但据《中国经营报》记者独家了解,如无意外,中金或成为俄铝熊猫债主承销商之一。

　　值得注意的是,俄铝此次发行熊猫债,将是主营业务在海外的外资发行人在交易所发行的第一笔熊猫债。

　　专家认为,俄铝熊猫债的发行,标志着国际上人民币使用方面进入深度化和广泛化,以俄罗斯作为先驱探索,"一带一路"沿线的以上海合作组织（以下简称"上合组织"）为代表的中亚国家以及沿线各国都可以借助中国市场融资并进一步推动人民币国际化。

　　而作为上合国家协同创新计划中金融创新合作的示范项目,上合组织对俄铝熊猫债的发行给予了极大支持和推动。

　　交易所企业发行首笔熊猫债

　　据悉,此次俄铝已注册发行共100亿元（约合15亿美元）的熊猫债券,期限为七年,招股说明书注册后的12个月内决定债券的发行。2016年6月,俄铝获中诚信评估授予AA+企业信用等级,评级展望为稳定。

　　熊猫债是指境外机构在中国境内市场发行的以人民币计价的债券。2016年,熊猫债共计发行1290.4亿元。

　　俄罗斯作为上合组织成员国,作为上合国家协同创新计划的一个重要组成部分,俄铝发行熊猫债项目系金融创新与合作的示范项目。因此,对于俄铝熊猫债的发行,上合组织给予了极大的支持和推动。过程当中尽管出现了俄铝方面方案修改等情况,但最终实现获批并公告发行。

　　中国银行前首席经济学家、中银国际研究公司董事长曹远征表示,本次获准发行的俄铝熊猫债,其最大的特殊性在于是企业发行,而非政府机构或金融机构发行。

　　据介绍,早前熊猫债发行方多为政府机构和国际组织,政府资信使政府间协议有偿还保障,发行也容易。后来,鉴于金融机构的信用状况良好,逐渐扩展至金融机构发行熊猫债。

　　曹远征认为,俄铝作为一个企业在中国发行熊猫债表明中国市场对俄企的一个认同。中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英看来,俄铝作为全球原铝第二大企业,在中国香港、莫斯科等三地上市,这不仅代表了俄企对中国市场的倚重,对于上合组织金融创新和人民币国际化都将起到促进作用,也体现了"一带一路"沿线国家的企业对人民币的需求及中国庞大市场的渴望。

　　俄铝行政总裁Vladislav Soloviev表示,亚洲市场尤其是中国是俄铝的重要战略领域,该公司正积极在这一区域内发展业务,包括直接经营或与中国最大型企业合作。"此次计划发行熊猫债券属无风险工具,相信对中国投资者充满吸引力,将有利于俄铝进一步与亚洲伙伴的长期合作。"他表示。

　　俄铝官方表示,此次申请了100亿元人民币的额度,募集资金的一部分会用于在中国境内购买原材料。目前尚未确定具体的发行计划,亦未公布承销商名单。

　　公开信息显示,俄铝为全球第二大铝业公司,其铝及氧化铝产量占全球总产量分别约9%。其于2010年1月27日以配售股份形式于香港上市,集资201亿港元,成为首家在香港上市的俄罗斯企业。目前集团拥有雇员逾6万人,业务遍布全球20个国家。

　　几重"破冰"意义重大

　　刘英认为,我国审批通过了俄铝发熊猫债,对于支持上合组织的金融创新,对于支持"一带一路"的资金融通和支持沿线国家的企业融资,在特朗普新政之下强势美元及美元回流美国的当下,具有"破冰"意义。

　　"这个`破冰`首先表明中国市场认可俄罗斯企业,为未来俄罗斯企业更多在中国发行熊猫债打开一个局面,慢慢形成一个独特的熊猫债品种。"曹远征表示。

　　同时,曹远征认为,首次在中国市场发行熊猫债,对于此前多在西方国家发债的俄罗斯来说,也是一个突破性进展。

　　目前俄罗斯还处于被西方制裁的背景当中,国际市场对俄罗斯还多存疑虑和问号。此时俄铝发行熊猫债获批,使俄罗斯融资渠道多样化,不仅仅在欧美市场,在东方市场上也有了突破性进展。融资多元化,分散风险,也是帮助俄铝走向国际一个重要的多元化安排。

　　"一般来说,熊猫债的发行成功也为其他的包括俄罗斯以及中国的投资者打开了一个新的局面,有更多的政府机构、金融机构、更多类型的机构在中国市场上从事熊猫债的安排。"曹远征表示。

　　目前俄罗斯债券票面利率较高,但难以进行杠杆回购交易,因此流动性可能受限。

　　不过刘英认为,"破冰"意义还体现在中国资本市场的国际化水平提升,未来中国资本市场上不仅有本国的证券发行流通,还将有更多外国企业和政府在华发行流通证券,这对我国完善证券发行交易制度,按照国际惯例加快资本市场的改革和开放具有推动作用,此外,中国也能借此机会更多地加快上海国际金融中心建设等,并参与到完善国际金融治理和国际金融规则的制定当中。

　　此次发行预示未来中俄会在金融方面有更多的合作,结合中俄在金砖银行和上合组织银联体的合作,中俄不仅在金融制度上对接,还将积极推进金融工具和金融市场的对接。

　　专家预计,俄铝熊猫债对于中国资本市场的全球化以及人民币国际化都将具有积极意义,未来俄罗斯将扩大与中国的金融合作,扩大人民币结算范围,增加人民币资产投资,俄罗斯的企业和贸易也将继续向东看。

　　人民币国际化升级

　　在专家看来,俄铝百亿熊猫债的发行,对于人民币国际化意义重大。标志着人民币国际化进入了一个新的高度,在俄罗斯市场上人民币也将开始广泛使用,而且由贸易结算的工具将变成投融资安排的工具。

　　据了解,此前,人民币国际化尽管在全世界都使用,但是在东欧和俄罗斯的使用范围并不很广、使用层次亦不很高。因为在那个区域金融工业以及市场发达程度都不甚高,是金融深化比较薄弱的区域。

　　尤其,人民币过去集中使用在亚洲地区,也包括西欧美国等地区。本次熊猫债发行是人民币在广度上的扩张,进入俄罗斯、东欧领域。标志人民币国际化上了一个层次,同时也表明,国际上人民币使用方面进入深度化和广泛化。

　　"此前中俄两国,人民币仅在贸易结算、计价方面的使用,而货币国际化还应该在金融市场上作为一个投融资的工具。"曹远征表示,这次俄铝熊猫债发行成功,标志着在中俄两国人民币国际化安排进入新的阶段,已由贸易的结算工具变成投融资安排的工具。

　　刘英认同上述观点:"我国审批通过了俄铝发熊猫债,这对于促进人民币作为国际投融资货币在国际金融市场当中的使用具有极大地促进作用,对于推进人民币国际化,甚至对于完善国际货币体系都意义重大。"

　　刘英表示,外国企业和机构在华发行熊猫债券将会扩大对人民币的需求,增加人民币结算范围,对于人民币汇率市场化和利率市场化都有积极意义,以俄罗斯作为先驱,"一带一路"沿线国家无论是上合组织也好,还是中亚国家也好,以及沿线的欧亚非等所有国家,都可以借助中国市场融资并推动人民币国际化。这也是"一带一路"沿线国家资金融通的一个体现,也是支持共建"一带一路",搭乘中国快车,实现合作共赢,共享发展红利的具体体现。

　　俄罗斯作为中东欧和"一带一路"沿线大国和金砖国家,其经济体量非常可观,中国以及"一带一路"未来都可以为更多的俄企提供投融资渠道,更多地推广人民币作为贸易结算、投融资、甚至官方储备货币,通过与俄罗斯往来积累经验,完善汇率形成机制,实现相对坚挺的币值,从而逐步提升人民币的信誉和知名度。

　　上海的证券、期货、黄金、银行间市场发展迅速,但与成熟的国际市场相比在制度和基础设施方面仍需加强。俄铝熊猫债的发行,一方面可以增加交易品种,另一方面可以加快上海与国际接轨,未来与俄铝相似的新兴市场国家企业也可以更多地尝试通过上海市场融资。（欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳,微信公众号:rdcy2013）