受访者刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员、院务委员兼合作研究部主任。本文刊于2023年2月16日全球财经连线。

中国去年黄金进口量创2018年以来最高水平

世界黄金协会周三表示，中国黄金进口在去年下半年强势反弹，全年共进口1343吨黄金，同比大增64%，创2018年以来最高水平。进一步的解读，我们来连线华安证券金属新材料首席分析师许勇其。

中国黄金市场反弹由双重因素导致

《全球财经连线》：如何看待中国黄金市场的强劲反弹？

许勇其：中国的黄金数据如此强劲，可能和两个原因有关系。一是中国央行做了一些购进（黄金）的动作，另外抛售了一些美国国债，相当于中国央行一定程度上增加了黄金货币储备。

二是恰逢春节期间，中国老百姓有一些黄金方面的消费，导致过去两个多月以来黄金的强势。

增持黄金具有丰富金融资产作用

《全球财经连线》：我国央行3个月持续增持黄金，黄金储备占官方储备比例上升到3.71％。我国央行为何持续增持黄金？

许勇其：首先，美联储在2022年加息太快，人民币有下行压力，再加上俄乌冲突，中国央行担心自己持有的美国国债也会有一些风险，所以不如换成黄金，因为黄金毕竟是硬通货。

其次，过去一年以来，货币乘数没有放大，所以黄金这种资产作为基础货币，可以一定程度上丰富复苏之后的金融资产。

最后，在全球目前这种经济环境之下，对于国家来讲，应该“弱市囤黄金”，给国库充实资产。所以未来面临海外一些政治环境和经济增长不确定性因素，对于中国央行来讲，也需要丰富这些工具，作为未来货币调整的一些基础。

美联储货币政策转向利好黄金

《全球财经连线》：展望后市，黄金行情将如何演绎？

许勇其：从后市来看，黄金的大方向、强逻辑还是看名义利率，欧美国家如此高的名义利率肯定是有调整必要的，这长期来看也有利于黄金价格。所以对黄金来讲，我们认为2023年应该是整个黄金行业的过渡年份，到2024年、2025年，海外以美联储为首的央行确定调整货币政策，或者说确定货币政策转向的话，是有利于黄金价格持续上行的。

1月新兴市场资金净流入657亿美元

国际金融协会周三表示，1月新兴市场股市和债市净流入资金规模为两年来最大。数据显示，1月新兴市场资金净流入高达657亿美元，比去年全年309亿美元的两倍还要多。这一趋势还会持续吗？新兴市场对资金具有怎样的吸引力？我们来听听中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任刘英的分析。

新兴市场经济体增长态势更好

刘英：这个趋势还会持续，而且新兴经济体对资金的吸引力也在不断增强，主要体现在三个方面。

第一，新兴市场经济体增长态势更好。国际货币基金组织（IMF）2023年1月份最新的《世界经济展望报告》上调了新兴经济体今年的经济增长预期，与此同时大幅下调了发达国家的经济增长预期。

IMF预计今明两年新兴经济体的经济增长速度将回升到4%和4.2%，同时也将发达经济体的经济增速从2022年的2.7%下调到2023年的1.2%和2024年的1.4%。

IMF同时预计将有9成发达经济体的经济增速下滑：英国的经济增长速度下调至-0.6%；欧洲仅增长0.7%；美国经济已经从2021年5.9%的增长速度降到2022年的2.1%，此后进一步下调，今年只有1.4%。此前，经合组织也预计德国的经济将衰退0.3%。

中国增长有巨大拉动作用

刘英：第二，中国增长有巨大拉动作用。IMF认为中国经济经历了三年疫情之后，正在加速复苏，把中国经济增长上调了0.4个百分点到5.2%，中国经济正在呈现出全面恢复和爆发性增长的发展态势。作为全球第二大经济体，货物、服务贸易第一大国以及全球制造业第一大国，中国经济增长将成为世界经济增长的引擎，所以国际资本看好新兴经济体是一个必然。

更为关键的是，今年中国正全面推进注册制改革，会有大量优质公司上市，也会有海外优质公司回归主板，国际资本当然是逐利的，所以有大量的资本流向包括中国在内的新兴经济体。

发达国家加息对经济产生抑制效果

刘英：三是发达国家的加息抑制效果，由于欧美发达国家的通胀依然处于历史高位，欧美央行还需要进一步加息，这对经济会产生严重的抑制效果，而且会对流动性产生下拉作用，非常不利于资本市场流动性的充裕。

相反，新兴经济体包括沙特，特别是中国，继续维持稳健的货币政策，为了促进经济增长，给予更多的流动性支持，从1月份我们就能够看出这一点，这些都非常有利于资本市场。所以国际资本看好中国在内的新兴经济体的资本市场和成长价值，所以资金还会源源不断地流向新兴经济体。

美国1月零售销售数据远超预期

美国商务部15日公布的数据显示，今年1月美国零售销售额环比增长3%，逆转了此前连续两个月下滑态势，增幅超过市场普遍预期。这一数据是否意味着美国经济比此前预期的更具韧性？美联储降低通胀、给经济降温的任务是否变得更为复杂？我们来听取中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清的解读。

服务消费强劲拉动商品消费

《全球财经连线》：请您解读一下数据，是否意味着美国经济比此前预期的更具韧性？

杨水清：美国1月份的零售销售远超预期，3%的环比确实是一个非常亮眼的成绩。但是跟2021年4月份环比11.2%相比，依然相差很大。美国消费分为两大块，一是商品的消费，另外一个是服务的消费。顾名思义，零售销售主要是商品端。我们知道，美国人在疫情期间领了很多钱，然后各种“买买买”，所以零售销售的顶峰是在2021年的4月。之后，销售就在持续回落。

从2021年5月到现在，目前3%的环比实际上是近一年多以来最高的增速。增速的背后是否真的意味着美国商品端的销售变好？其实也要一分为二地来看。既然是环比数据，我们跟过去一个相对较差的数比，那3%的成绩其实也并非很亮眼，而是说对比的参数本身就比较低。

从具体分项来看，主要的拉动项分别是餐饮、酒吧以及机动车的销售商，还有家居和家装商店，电器商店等。这几项的环比都名列前茅。这背后的原因其实也很明显。我们经常说，美国的商品消费已进入瓶颈，但服务消费端依然在一个相对强劲的增长周期，从而带动了餐饮、酒吧以及对于出行、机动车相关的一些产品的消费。所以最终的拉动力其实不在于常规的商品端，而是因为服务端用到了相关的产品、相关的配套服务，所以导致餐饮、酒吧、机动车零部件这一块的销售量增长。

那如何看待这对美国经济的拉动？整个消费是美国经济最重要的增长引擎，现在服务端在同向地拉动商品端，在合力作用下，实际上整体对美国的消费端是有比较好的效果。

美联储不会轻易降息

《全球财经连线》：这是否意味着美联储降低通胀、给经济降温的任务变得更为复杂？

杨水清：商品端的强劲可能会导致通胀再次强劲。我们也关注了最近一次美国公布的CPI。从主要拉动项来看，现在进入一个相对比较难控制的局面。租金下不去，而整个CPI端商品的零售消费又被服务消费所拉动。未来的通胀可能还会在5%以上的高位运行。也就是到第二季度，可能美国的CPI依然在5%甚至以上。

这时候美联储可能还会加息75个基点。今年3月份、5月份、6月份还有3次议息会议，下半年还有4次。那至少上半年是处在一个加息空间的。下半年也不会轻易降息，年内应该不会出现降息的行为，降息至少要等到2024年之后。

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