受访者刘英系中国人民大学重阳金融研究院研究员，本文转自5月24日中国财经报。

近段时间，黄金价格开启“过山车”行情。

国际金价自4月22日突破历史高点3500美元/盎司后，一度回落至3120美元附近，令许多人措手不及。但5月19日以来，国际金价又迎来大幅反弹，5月21日重新站上3300美元/盎司，国内金饰价格也同步调整，再次突破千元大关。

金价为何在高位持续震荡？面对“过山车”般的金价行情，投资者应加仓还是观望？后续黄金价格走势又将如何？围绕当前黄金市场备受关注的几个问题，记者进行了采访。

多重因素交织下的震荡格局

4月22日，伦敦金现触及3509美元/盎司的历史高点，随即开始剧烈波动。5月1日，COMEX黄金跌破3300美元/盎司，一度逼近3200美元/盎司。此后，国际金价又大幅反弹，5月6日达到3400美元/盎司，5月7日却又出现新一轮下跌，5月15日，COMEX黄金一度下探至3123美元/盎司。5月21日，国际金价回升，伦敦金现、COMEX黄金双双突破3300美元/盎司。5月22日，伦敦金现上破3340美元/盎司，突然又直线跳水，一度跌破3300美元/盎司。

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英接受本报记者采访时表示，金价的震荡行情受多重因素影响。首先，避险情绪的冲击和变化是影响金价起落的主要原因之一。此前，美国发起的关税战给全球经济带来显著冲击，多国也进行了有力反制。联合国最新报告预测，今年国际贸易增速相对去年会出现腰斩，这使得作为避险资产的黄金价格出现飙升。但后来，随着美国与各国的关税战逐步得到部分缓解，避险情绪回落也推动金价回落。其次，地缘政治冲突的加剧和缓和也是影响金价起落的重要因素。目前俄乌冲突未停止，巴以冲突不断，印巴冲突在突然升级后又停火。再其次，美元指数走势对金价产生重要影响。特朗普政府想方设法推动美元走弱，提升美国制造业竞争力，而美联储预计将延续降息态势，这两者共同为金价上涨提供支持。最后，全球央行已连续3年每年增持黄金超过1000吨，今年仍延续购金行为，也使得金价走升概率更大。

在东方金诚研究发展部分析师瞿瑞看来，5月前期金价大幅回调主要受两方面因素影响：一方面，中美高层贸易会谈达成协议，双边关税显著下降，带动市场风险偏好快速回升；另一方面，尽管美国4月CPI通胀率不及预期，但美联储官员的表态仍谨慎，打击市场降息预期，也对金价造成一定压力。此外，前期金价快速上涨引发技术性调整，市场获利了结，也推动金价下降。

对于近日金价再次走高，市场分析认为，中东局势意外激化成为短期引爆点。美国公布的情报显示，以色列可能正准备对伊朗核设施发动打击，地缘冲突升级的风险是带动金价上行的主要原因。另外，5月16日穆迪将美国主权信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1，这一举措导致市场对美债信心下降，进而为黄金价格的上升提供支撑。

黄金市场“消费冷、投资热”

面对金价“过山车”般的行情，消费者的购买行为也发生了变化。记者在实地走访中发现，国内黄金市场呈现“消费冷、投资热”的局面。

5月22日，记者来到北京市万达广场、翠微百货等商业体，走访了多家金店。在人来人往的商业体内，消费者大多只是路过金店，或者在柜台前短暂驻足，真正进入店内购买黄金饰品的消费者并不多。

“近段时间以来，顾客购买黄金更谨慎了。”北京市海淀区万达广场某金店销售人员说，“就拿刚刚过去的母亲节和520来说，这两个节日本是黄金销售的旺季。但近期，多数顾客只是进店看看，购买小克重黄金饰品以及犹豫观望的人更多。”

在专柜选购婚庆用金的岳女士也向记者表示：“现在金价太高了，我想再等等，也考虑购买金条打金饰品节省成本。”

开年以来，金价持续走高，金饰企业的业绩普遍承压。相关数据显示，一季度周大福零售值同比下降11.6%，中国内地市场同店销售下降13.2%；老凤祥营收175.21亿元，同比减少31.64%；中国黄金营收110.03亿元，同比下降39.71%。

然而，与黄金饰品消费冷清形成对比的是，投资金条很紧俏。5月22日，北京菜市口百货大厦4楼投资金条柜台前人头攒动，顾客络绎不绝，销售人员忙着向顾客介绍各种投资金条产品。当日，菜百投资基础金价报779.9元/克。

菜百金饰品销售人员陈莎莎向记者介绍，由于金价上涨，近期购买金饰品的人数不多，黄金消费以投资和刚需为主。

很多投资者认为，在当前外部形势不确定性加大的背景下，黄金是一种相对安全的投资资产，能够起到保值增值的作用。

中国黄金协会发布的数据也印证了黄金消费市场的分化态势。数据显示，一季度全国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%。其中，黄金首饰134.531吨，同比下降26.85%；金条及金币138.018吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.943吨，同比下降3.84%。

还能“上车”吗

尽管黄金价格仍在震荡，但不少机构仍在唱多黄金。

5月19日，高盛发布最新报告，预计2025年底金价将达3700美元/盎司，2026年中上探4000美元的高点。中国银河证券认为，虽然金价在短期大幅上涨后波动风险加大，但中期看美国加征关税后加大美国经济衰退概率，全球黄金ETF基金以及全球央行有望持续净购入黄金，推升黄金价格。中泰证券认为，短期来看，关税博弈短期缓和预期，以及降息预期回落等因素对金价存在压制；中长期来看，10年期美债的真实收益率处于过去10年的高位区间，美国经济逐步走向滞胀，美元信用体系的重塑已经成为趋势，金价有望持续走高。

刘英表示，若拉长视角，后续黄金价格将维持震荡上行趋势。从短期看，黄金市场将继续受到地缘政治等因素的影响，波动可能会进一步加剧。但从中长期看，黄金的上涨动力依然较强劲。在关税战博弈、地缘政治冲突、全球宏观经济增长、通胀维持高位等不确定性加剧的背景下，黄金将继续发挥重要的对冲作用，而多国央行购金行为等资产配置多元化的趋势也将为黄金市场提供重要支撑。

多方因素相互交织，共同推动黄金价格起伏。消费者和投资者应如何科学应对黄金价格波动？

刘英认为，黄金投资属于价值投资，不能短期追涨杀跌，需以长期视角布局。短期内的价格波动往往受到市场情绪和各种偶然因素等影响，作为普通投资者确实较难准确预测，若盲目跟风、追涨杀跌，很可能会在市场波动中遭受损失。但从长期来看，如果在财富管理和资产配置中有5%—15%的黄金配置将是不错的选择。黄金作为避险资产，能够在一定程度上降低投资组合的风险，提高资产整体稳定性。

刘英还建议，在进行黄金投资之前，投资者应充分了解自己的财务状况和风险承受能力，制定合理投资计划。若资金量有限，可以选择一些门槛较低的投资方式，如购买消费型黄金饰品；若资金量较大，可以考虑投资型产品，如金条、纸黄金、黄金ETF等。如果购买实物黄金，建议通过正规渠道，而且要密切关注市场动态，及时调整投资策略。“总之，在当前黄金价格波动较大的情况下，消费者和投资者要保持理性和冷静，充分了解市场情况和自身需求，制定合理的投资和消费计划。只有这样，才能在黄金市场的波动中把握机会，实现资产的保值增值。”刘英说。

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