作者董希淼系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于6月26日中新经纬APP。

6月24日，中国人民银行发布消息，决定从7月5日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

半年内三次定向降准 各具特点

此次降准，预计释放约7000亿元资金。从节奏上看符合预期，但从力度上看略超预期，总体而言在意料之中。事实上，这是今年以来我国第三次降准，而今年前两次降准，也都各具特点。

第一次是在1月25日，普惠金融定向降准正式实施。2017年9月30日，央行宣布2018年对普惠金融实施定向降准。在完成相关统计工作后，降准的“靴子”终于在近四个月之后落地。此次降准覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行，释放资金超过4000亿元。此次降准的最大特点是对原有针对小微企业和“三农”贷款的定向降准政策进行拓展和优化，首次专门对普惠金融实施定向降准政策，以更好地引导金融机构发展普惠金融业务。

第二次是在4月25日，降低大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币降准1个百分点；同时，上述银行使用降准释放的资金偿还中期借贷便利(MLF)。降准共释放资金近1.3万亿元，相关银行归还MLF共9000亿元，净释放资金近4000亿元。央行明确要求，这些新增资金主要用于小微企业贷款。此次降准的最大特点是，首创以降准释放出来的资金归还MLF，既向银行体系注入了长期资金，又适当控制了流动性的总闸门。

而最近这次降准，毫无疑问也不是“大水漫灌”，依然是一次颇有创新的“精准滴灌”。从对象看，此次降准几乎相当于一次全面降准。除县域农商行、农信社、村镇银行等农村金融机构外，大部分主要商业银行被纳入降准范围。从方向看，此次降准是一次定向降准。对17家大中型银行释放资金约5000亿元，主要用于支持“债转股”项目；对其他银行释放资金约2000亿元，主要用于支持小微企业。而且，相关要求纳入宏观审慎评估(MPA)。值得一提的是，县域农村金融机构在今年三次定向降准中，均未被纳入实施范围。这主要是因为，这些金融机构信贷投放集中在小微企业和“三农”领域，较早就享受了幅度较大的定向降准政策，其存款准备金率已经大幅低于平均水平。

首次以降准推进“债转股” 进一步支持小微企业融资

支持“债转股”项目，是这次定向降准的最大看点。通过降准释放资金来加快推进“债转股”，这是第一次。2016年10月，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》以及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，本轮“债转股”工作正式启动。但实施以来，尽管“债转股”签约项目较多，但实际落地实施的较少。究其原因，主要是债转股实施机构的能力、企业治理结构及配套政策的扶持，如退出机制等存在不足。而在流动性较紧的情况下，银行资金成本上升较快，部分银行意愿不强，也是原因之一。因此，此次降准降低银行获得资金的成本，提升银行实施“债转股”项目的意愿，有助于加快推进“债转股”工作。同时，央行也对“债转股”项目提出严格要求，定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”项目，这将有助于防止出现“劣币逐良币”等现象。

此次定向降准的另一个目的，是通过降准来进一步支持小微企业融资。央行明确要求，邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难、融资贵问题。这是央行货币政策结构性引导作用之一，也是落实6月20日国务院常务会议精神的具体措施。同时，这将从正面激励的角度，提高商业银行开展小微企业业务的意愿，进一步增加小微金融服务的供给。在今年企业债券违约潮频现的背景下，央行采用差别化的准备金率和差异化的信贷政策，将引导金融机构进一步加强对小微企业的信贷支持，增强对小微企业、“三农”等领域服务能力。

当然，缓解小微企业融资难、融资贵问题，不能光指望货币政策，或单靠央行出台措施、银行业金融机构执行实施。要真正缓解这个世界性难题，应该多部门联动，采取全方位、立体式的措施，综合施策，协同推进，并探索和建立长效机制。6月25日，央行、银保监会等五部委联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，从货币政策、监管考核、内部管理、财税激励、优化环境等方面，提出短期精准发力、长期标本兼治的23条具体措施，将金融服务小微企业工作推向深入。

正如央行原行长助理张晓慧曾撰文指出，货币政策主要是总量政策，结构引导功能是边际的和辅助性的，要注意避免过量使用结构性工具导致总量偏多等问题。应该说，近年来，央行一直注重创新调控方式，在保持总量适度的基础上，适当发挥结构引导作用，运用差异化的存款准备金政策支持结构调整，就是其中的一种探索。从2014年开始，央行就对小微企业和“三农”领域实施定向降准政策。今年来，央行又三次实施定向降准，将结构性引导作用发挥得更为充分。如果加上《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》提出的增加支小支农再贷款和再贴现额度1500亿元、通过资产证券化盘活信贷资源1000亿元，今年以来央行累计释放资金将超过1.75万亿元。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013）