中国的资本账户的开放已经是不容置疑的问题,开放资本市场已经成为不可逆转的趋势,但是如何开放,何时开放, 开放的程度仍然存在深入讨论的必要。

　　笔者认为,资本账户的开放应当分两步走:先开,后放;或者暂时开而不放.用英语来表示,就是可以Open Up ; 但是缓行Liberisation(即自由化)。因为,“开放和自由化”无论在广度和深度上都存在很大区别,对于中国如此庞大复杂的资本环境,采取谨慎态度逐步开放资本账户,对中国对国际金融社会都有现实意义。

　　一般国家都经历了先开放经常项目账户，后开放资本账户的逐渐进化的过程。不同于经常项目账户，主要用于如贸易、制造业、服务业等项目的资金流动状况;资本账户主要集中于本国国际收支波动和境内外资金的流动状况，它涵盖国家外汇、证券、债券和股市交易各个领域。对国家资本存量和负债的状态进行实时动态监督，其重要性直接关系到国家金融主权的安全和金融稳定。

      简言之，如果资本账户自由化，外国资本将可以自由进出中国的房地产市场，股票市场及其它零售市场，这对中国的消费市场产生巨大影响力是不言而喻的。

　　笔者认为，开放不等于放开.更不能等同于放开。有些专家认为,中国为了资本账户的开放已经准备了二十年之久,对于相应的监管措施和风险已经胸有成竹,信心满满,期待资本账户的彻底放开,境内外资本会顺畅流进流出,中国的对外投资会呈现较大飞跃,而且中国巨额外汇储备所受的压力也会得到相应减轻分解。

　　中国在过去的改革35年中,经历很多的国际金融危机,它们就像擦身而过的流星,对中国有惊无险.无论是墨西哥的金融风暴,还是亚洲金融海啸,或是俄罗斯的金融波涛,以及2008年的美国次贷危机引发的世界性金融危机,中国都能做到全身而退,出污泥而不染,众多因素之中,最重要的一条就是得益于中国资本账户的“没有完全开放”，这无意中成为中国未受影响的“防护墙”。中国在没有开放资本账户的情况下，已经取得世界第二经济体的地位，这至少证明目前采取的相关政策是稳妥、有效、有益的。不到特别的紧急关头(如中国经济转型的关键时刻)不开放这个市场或许更符合中国的长远利益。

　　在亚洲金融危机爆发之后，韩国、印度和印度尼西亚等亚洲国家相继开放了资本账户的管制，各自付出了不菲的代价。人们长期在得与失之间纠结，众说纷纭。但是，对于中国而言，认真汲取亚洲诸国的经验教训更具有借鉴价值。因为欧美国家的经验可能更适合在文化、哲学、宗教和思维理念等方面有更多共同点的欧美国家推行。

　　许多专家把开放资本账户作为阻击境外“热钱”涌入的一个手段，其实这是一个误解。因为“热钱”之所以“热”，就是因为被管制限制流动的缘故，境外热钱热衷于短平快的进出牟利，促发货币市场的投机行为，给中国汇率形成压力。各国对境外热钱的警惕性不亚于对付境外非法势力入境的防范。

　　除了“热钱”的压力之外，中国内部的“冷钱”流动压力十分惊人。这些“冷钱”主要是指影子银行及其代理的地下钱庄的资金，数额巨大，随时搅动中国金融大盘的稳定性。如何界定“冷钱”首先要看相关资金的流动是否在央行的监管项目之下，其次要看资金的用途是否有真实的贸易和实体经济的项目背景，第三要看资金的流动是否在银行注册的有效账户之间运作。当前的“冷钱”运行有其特殊法律外衣，“绑架”了银行系统的架构，具有一定的迷惑性。目前最令人担忧的是，一旦境外“热钱”和境内“冷钱”的对接、对撞和对冲，将对中国的资本市场产生何种地震效应，还需要政策制定者的智慧和超前防范措施的出台。

　　开放资本账户将考验中国银行系统的安全性和监管机构的专业前瞻能力。有人担心目前中国尚未对影子银行等非常规金融活动提出有效管制和疏导措施，如果再急于打开资本账户这个笼子，我们肯定会面临无法想象的风险和困境。只靠勇气是不够的，还需要尽职尽责的专业素质极高的团队，才能驾驭资本市场这艘大船在金融波浪中顺利安全航行。

　　诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔提出的“不可能三角”对资本账户开放的时机有特定限定：货币政策独立性，资本自由流动性和固定汇率之间的三角关系对资本账户的开放时机效应有特别影响。其实，利率、汇率和资本账户三者之间的关系应当是个等边三角形，任何一条边的失衡，都会扭曲这个三角形而产生负面影响。所以，处理好这个三角关系，将有利于资本账户的“开”与“放”。任何一项改革都有开始和结束。但是，资本市场的改革将是个只有开始，没有结尾的进程：资本永远不会停止运动，运动着的资本有永恒的生命。

　　有位著名国际金融家说过：谁控制了资本，谁就控制了世界。美国之所以能够控制世界，主要靠军事实力和资本实力，并利用高盛这样的资本玩家把美元和美国文化带到各国，进而实现资本和资源的完美结合和回流，建成当今的美元帝国。所以，没有资本账户的开放，中国永远只是个小打小闹的经济大国，成不了经济强国，一个经济强国必须也是个金融强国，才能保持可持续的发展。没有资本市场的放开，中国难以创造出中国自己的高盛，摩根斯坦利等超级资本玩家，也难以实现中国全面复兴的雄心大志。我们的战略终极目标，决定我们的战术手段。(中国人民大学重阳金融研究院新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）