作者董希淼系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，刊于2014年9月28日新浪专栏。

      利率市场化是我国金融改革的重要内容，国内外各界对此有着不同的期待。但今年下半年来，随着国内经济形势的变化，决策层对利率市场化的态度发生了一些微妙变化。而从李克强总理最近的一次讲话中，我们似乎也寻找到了与之相关的某种“巧合”。

　　9月26日，李克强总理会见了出席第十八届国际银行监督官大会的外方代表，并同他们进行座谈。这次大会，是国际银行监督官大会自1979年举办以来，第一次由亚洲新兴经济体主办，也是首次落户中国。会议规格很高，巴塞尔银行监管委员会主席出席大会，90余个国家和地区的代表交流经验。所以，会议结束之后总理亲自会见。而在这么一个重要的场合，总理都讲了些什么、如何讲，便可能是观察政策动向的一个窗口。

　　新华社为这次会见发出了一篇五百多字的新闻，从这简短的通稿中，总理着重讲到了中国的金融改革。他指出，“中国金融改革开放已进入新阶段”，将以更大决心和力度推动金融改革创新，通过放宽市场准入，允许各类资本平等参与金融市场竞争；通过建立存款保险制度，更好保护存款人利益；有序扩大资本和货币市场对外开放。同时，总理也表示，我国将继续改革和加强金融监管，守住不发生系统性区域性风险的底线。

　　这其中，有几处表述值得注意：“放宽市场准入”，而不是“放松”或“放开”；“有序扩大资本和货币市场对外开放”，强调“有序”。这既表明我国推进金融改革的决心，也强调改革推进要积极稳妥。最值得注意的是，作为我国金融改革重要内容的利率市场化，在总理讲话中只字未提。甚至，总理专门讲到建立存款保险制度这样的具体措施，而完全不讲看上去更受关注的利率市场化改革。

　　利率市场化作为全面深化金融改革的核心一环，有助于培育完善的金融市场，实现金融机构自主经营和金融资源优化配置。专家们之前大多也认为，存款保险制度是利率市场化的基础之一，是为利率市场化配套服务的。但总理为何强调了金融改革，强调了存款保险制度，却选择性地“遗忘”利率市场化呢？这是一种巧合吗？我认为，这其中传递出的信号是：利率市场化的节奏可能会有所调整。

　　之前的7月23日，李克强总理主持召开的国务院常务会议，提出“要有序推进利率市场化改革，充分发挥金融机构利率定价自律机制作用，增强财务硬约束，提高自主定价能力。”当时，敏感的媒体就已经发现了这里的新变化：有关“推进利率市场化”表述，已由“进一步”、“继续”变为“有序”。表述上的微妙变化，可能意味着我国推进利率市场化的步调已经发生改变。

　　背后的原因或许是，为了稳增长，需要在推进利率市场化改革和控制企业融资成本之间取得平衡。前天的这次会见，总理也特别强调，金融改革的逐步推进，将有助于推动大众创业、万众创新，缓解一些企业特别是中、小企业融资难、融资贵问题，为实体经济发展提供支撑，促进中国经济长期持续健康发展。

　　近年来，我国利率市场化进程步入了一个加速通道。2012年6月，央行首次允许存款利率上浮10%；2013年7月，央行全面开放了贷款利率管制。利率市场化推进的速度，超过了市场的想象。今年3月，央行行长周小川就曾表示，存款利率很可能在最近一两年放开。7月初，周小川再次对媒体表示，利率市场化“两年内应该可以实现”，“感觉中国的最高层领导对改革有紧迫感，只争朝夕，所以我依然按此准备。”既定的安排，坚定的决心，似乎不能有任何的怀疑。

　　在我国，利率市场化只剩下最后也是最关键的一步，那就是存款利率市场化。但事实上，放开存款利率管制是利率市场化改革进程中风险最大的阶段，需要根据经济环境和基础条件的成熟程度分步实施、有序推进。如果贸然推行，往往可能是欲速则不达：

　　从国内环境看，存款利率市场化需要一个相对稳定的宏观经济环境。特别是，当经济下行时，如果完全放开存款利率，则会引起对存款的激烈争夺，这必然增加商业银行的经营成本，对银行来说可能是惊天霹雳，对企业来说更将是雪上加霜。在我国，企业融资主要还是来自银行信贷，银行完全可能将经营成本转嫁给企业。因此，在目前“三期叠加”的背景下，存款利率市场化推进的时机值得商榷。

　　从制度建设看，利率市场化相关配套措施尚未成熟，如缺乏完善的利率定价机制、报价机制、传导机制等等。讨论多年的存款保险制度，也是雷声大雨点小，迟迟未能推出。盛传个人大额可转让存单6月份问世，到现在还是悄无声息。在这种情况下，如果过早放开存款利率管制，将可能对银行业造成过大的冲击，老百姓的权益可能得不到保障，甚至将可能影响到金融安全和社会稳定。

　　从国外经验看，很多取得成功的国家都采取了渐进的策略。韩国用了将近30年时间，才基本完成利率市场化，中间还出现多次反复。日本经济实力雄厚，先后也花了大约18 年的时间。也有些国家步伐很快，但教训惨痛。如阿根廷，仅历时两年就仓促完成了利率市场化，代价是国内发生了严重的经济金融危机。我国台湾地区1989年全面放开利率管制之后，出现大量中小银行倒闭破产的现象。

　　所以，在宏观经济环境尚不稳定、相关准备工作还不完善的情况下，我国现在的当务之急不是放开存款利率管制，而是应该加快推进相关配套措施，为利率市场化创造条件。同时，还要推进国有企业改革，加快僵尸企业破产，使企业成为对资金成本更敏感的财务硬约束主体；加快多层次资本市场体系建设，提高直接融资比例，降低企业对银行体系的过分依赖。

　　从总体而言，利率市场化是要坚定不移地推进的，但是存款利率管制的放开要讲究时机，谋定而动。由此，对利率市场化的节奏进行调整，不是坏事，更不代表方向的改变。或许，调调更健康。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)