作者何伟文系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于8月28日环球网。

7月份以来，与疫情加剧可能带来的经济下行后果相反，美国若干经济指标持续回升。8月21日公布的美国8月份玛吉特综合PMI指数初值为54.7，远高于7月份的50.0，超过疫情暴发前2020年1月份高点。其中制造业和服务业指数分别为53.6（7月份为51.3）和54.8（7月份49.6）。一个突出亮点是7月份新建住宅销售量环比增加24.7%。据《华尔街日报》最近对经济学家们的调查，三季度GDP将环比增长18.3%，高于国会预算局7月份估计的17%。

于是人们产生了两个疑问。第一，二季度美国GDP环比大跌32.9%，为1947年有记录以来最差表现，三季度则可能立刻回升18个百分点，是否意味着美国经济很快将摆脱衰退？第二，7月份以来疫情的加重没有影响经济回升。因此无论疫情得到控制与否，对经济回升是否已经不重要了？

7月份增长只是5月份开始回升的继续

美国经济因疫情暴发而从3月份开始出现剧降，当月工业生产环比下降4.3%，4月份再剧降12.8%。5月份随着复工复产，回升0.9%；6月份回升5.7%。7月份续升3.1%，比6月份放缓。非农就业人数，3、4月份分别减少70.1万和2050万，致使4月份失业率急升至14.7%。5月份就业开始增加，当月增加250.9万，失业率下降1.4个百分点；6月份增加480万，失业率下降2.2个百分点；7月份增加176.3万，失业率下降0.9个百分点；新增就业也比6月份放缓。因此，与5、6月份相比，7月份经济表现不算突出，只是回升的继续。8月份估计将继续回升，但玛吉特PMI单月指数不说明问题。7月份欧元区这一指标也非常亮眼，但8月份即告回落。而住房销售激增在很大程度上是受到利率接近零的刺激。

既然美国经济从5月份开始回升，为什么二季度GDP暴跌32.9%呢？因为二季度是从4月份开始，该月美国经济大幅度下降。这一大降是环比于3月份，而3月份已经比2月份出现负增长，因此基数非常低。5、6月份在此基础上的回升，并不能改变整个季度与一季度相比的剧跌。美国与欧洲统计方法不同，季度数字折成年率。二季度GDP 按季率是下降8.2%，好于英国（下降20%）、法国（下降13.8%）和德国（下降10.1%）；国际货币基金组织预计其全年降幅8.0%，也好于欧元区的10.2%。按现价计算，美国二季度GDP折年率为190488亿美元，同比下降10.7%（2019年二季度为213299亿美元），实际下降10.0%。

如果三季度美国GDP比二季度环比回升18.3%，按季率是回升4.6%。这样，到三季度末，GDP水平按年率仍将比2019年四季度低25%。美国经济商业协会最近对235名经济学家的调查，普遍估计四季度回升将放慢，为6.1%，折年率1.5%。这样，2020年全年仍将比2019年下降6%-8%。上述经济学家中，80%的人认为美国经济有四分之一的可能再次陷入衰退，60%的人认为2022年美国GDP也无法恢复到2019年的水平。

美国经济的表面回升难以持续

美国这次大衰退之所以能较快触底回升，基本原因是美国政府和美联储及时出台前所未有的超大规模纾困措施。特朗普政府急于用“打鸡血”手段造成经济短期回升，并大肆吹嘘，说三季度将出现有史以来最大增长，却有意把一二季度连续下降5.0%和32.9%的基数抹去。这显然是为了大选连任，不顾后果。但这并未改变其基本面的低落，即消费、投资、出口全面大大低于疫情前水平。按季率计算，二季度个人消费开支环比下降8.7%，固定资本投资下降7.5%（其中作为经济复苏物质基础的设备投资剧降9.2%），出口下降16.9%。虽然7月份失业率降到10.2%，但劳动参与率只有61.4%，而疫情前2月份是63.4%，即适龄劳动力中有2%不再找工作。如果计入失业，失业率将是12.2%。所有这些都严重压低了消费。据世界大型企业研究会本周二公布的数据，8月份美国消费者信心指数降到84.8，为6年来的最低点。

支撑美国经济回升的大规模财政支出一旦在10月份到期后无法持续，将带来新的失业和经济下滑。美联航估计，如10月份以后无新的政府救助，该公司将有4万人失业。更深层次的问题是，政府无节制的赤字财政已经造成美国今年国债总额超过GDP的130%，但仍然无法打住。美联储无限制放水又带来非常严重的股市泡沫。7月份，美国股市的“巴菲特指数”（股市总值相当于GDP比重，超过100%为泡沫）已经达到170%。不难理解，美国商业经济学会调查发现，大多数经济学家认为今后两年美国经济前景暗淡。

控制疫情才能确保经济稳定复苏

近月来美国经济的回升是在疫情依然失控的前提下实现的，这反映了联邦政府的政策选项，即大选连任需要增长，增长高于抗疫。但这种增长是短期的。欧洲疫情控制好于美国，但7月份以来疫情出现反复，8月份经济回升势头立即放缓。美国最终也不能游离于外。民主党总统候选人拜登已表明要把控制疫情放在第一位。美联储7月份的会议纪要也改变了基调，认为控制疫情是第一位的。因此，美国能否在今冬控制住疫情，对今年四季度和2021年的经济回升态势十分关键。

但无论三四季度美国经济回升能否持续，抑或能否保持7月份节奏，美国经济的困难都将继续，不会发生奇迹。(欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ；微信公众号：rdcy2013；Twitter：RDCYINST)