作者辛本健系人民日报社内参部主编、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，刊于2014年6月10日中国网。

      我国地方政府，包括国有企业实力这么强，地方政府发生危机的可能性不大，但是国内外的环境在变，很难说这个危机会不会发生很大的变数。

      第一，房地产市场过剩。据社科院金融所做的房地产市场的统计，2001年如果我国城镇居民住房短缺是不用解释的事实，到2013年的时候，我们城镇居民人均的住房建筑面积已经35平方米。现在根据世行的统计，全球中等国家的住房水平人均也就是35平方米的水平，我国的住房已经达到中等国家收入的水平。显然房地产市场已经过剩。

      第二，金融杠杆率的快速飙升。2001年以来，楼市的繁荣刺激机构投资者，提高金融杠杆率。在过去的5年之内，杠杆率提高了70多个百分点。而1985年到1990年日本的非金融业的杠杆率快速的上升，只有40多个百分点。过去五年中国负债的扩张，负债的扩张速度远远超过1985到1990年日本泡沫经济时代。

      二、美国退出QE。经济学家一个比较普遍的共识，当美元指数维持在80以上的时候，就是美元已经正式进入上升通道。美国的经济要走强，国际资本和新兴经济体资本要出逃，回归美国，美国经济不只是复苏了，而且经济就进入了扩张期。如果这时候再伴随着加洗的话，可能出现国际资本大规模的出逃发展中国家和新兴经济体，这时候发展中国家，比如对中国来说会出现什么情况？上海证券报有一篇报道认为，美元指数与新兴经济体的指数负相关的程度非常强，与中国的相关指数是0.6，假设美元指数上涨10%，中国股市要下跌6%。

      1985年到1990年日本经济泡沫破灭的时候，与中国所处的环境很相似，杠杆的上升、房地产的过剩、美元指数的走强，这几个因素是重合在一块的，他们共同构成了中国地方债务复杂环境。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013)