黄剑辉系中国民生银行研究院院长、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于9月1日《证券日报》。

8月31日，在证券日报社、中国经济网联合举办的“结构性去杠杆与化解企业债务风险座谈会”上，全国工商联智库委员会委员、中国民生银行研究院院长黄剑辉指出，去杠杆以来的政策实施达到了预期效果，但在去杠杆取得一定成绩的同时，民营企业的融资也受到较大影响。

据黄剑辉统计分析，从利息支出角度看，2017年以来，民营工业企业的利息支出结束了两年半的下降过程，重启正增长的过程，由2017年1月份的0.9%，逐月攀升至2018年5月份的11.9%，说明民企的杠杆率在2014年-2016年间确实在下降，但2017年以来其杠杆率升高较快。而民营工业企业的利润总额的同比增速则在2017年后表现出与利息支出相反的走势。

黄剑辉指出，一边是利息支出的大幅增加，一边是利润总额的持续下滑，说明民营工业企业面临较大的资金压力，2018年5月份开始，民营工业企业的利润总额同比增速已经低于利息支出的同比增速。

“2018年以来，在金融去杠杆、强监管等政策叠加影响下，民营企业融资受到较大影响，现金流紧张，融资难、融资贵问题更加突出。”黄剑辉表示，从我们的调研情况看，民营企业反映，当前银行信贷额度偏紧，加之银行受到规模及资本约束，优先满足国有企业的信贷需求，对民营企业的放贷意愿和放贷能力有所降低，民营企业则难以获得信贷支持，事实上国有银行已开始收紧对民营企业的贷款，对民营企业的“惜贷”现象变得更加严重。

黄剑辉表示，随着去杠杆的深化，部分企业融资难度增加，借“新”还“旧”的融资路径受到很大制约。前期扩张至资本密集行业的企业，在前期投入尚未产生收益的情况下，紧缩的信用环境将致使公司现金流弱化甚至断裂。

为化解企业债务风险、降低民营企业融资成本，以及提升内需，增强经济高质量发展能力，黄剑辉提出五条建议：一是发挥全国工商联独有优势，构建新型信贷模式，有效破解民营企业融资难题；二是合理推进产能高端化、库存合理化和杠杆适度化的“三化”政策；三是打好货币政策、财政政策和金融监管的组合拳，政策边际放松以对冲经济增速下行压力；四是进一步加快改革开放，提升有效供求；五是合理调整产业布局，推动自主创新和产业结构升级。

对于发挥全国工商联独有优势，构建新型信贷模式，黄剑辉解释称，可以充分发挥全国工商联及下属4.6万家商会平台及“管网”作用，建立专门服务中小民营企业融资的“滴灌系统”——“修建”能够将央行放出的“水”，直接、顺畅、持续导流进民营企业“田”里的渠道系统。其中，央行释放流动性的方式可以是专项降准、定向降准或专项再贷款，传导的主渠道可以通过民生银行等，总转运站是全国工商联，分渠道是地方工商联及4.6万家商会，最后通过“精准滴灌”，将央行放出的“水”（流动性）导流进千家万户中小民营企业。

此外，黄剑辉认为，面对贸易摩擦加剧、新兴市场资本流出与金融市场动荡等不利的外部环境，我国经济出现了投资消费下滑、信用违约频发、金融市场低迷等问题。为有效应对内外部风险，应从供给侧入手，合理推进产能高端化、库存合理化和杠杆适度化的“三化”政策。在产能方面，在去产能的同时，应积极扩大高端产能投资，以高端产能替代低端无效产能，从而推升新一轮的设备投资周期，扩大内需。在库存方面，应鼓励企业将库存保持在合理区间，避免库存过低引发的供给不足和价格上涨，建立长效和预期稳定的供给机制。在杠杆方面，应有序控制杠杆，保持适度杠杆率，允许杠杆在一定程度内发挥提升资金效率的作用。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）