Q：周一，全球金融市场剧烈波动，美债收益率上行，黄金上周跌去4.5%之后，单日上涨3.6%，盘中最高达1221美元，WTI油价在上周连续暴跌18%之后单日暴涨4.3%，创两年最大单日涨幅，盘中，黄金振幅近7%，原油近10%。欧洲股市普遍下跌，亚洲股市涨跌不一，有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）更是大涨7.20%，收于14.29。试问，全球金融市场波动如此剧烈，是否意味着金融严冬来临？

A：昨日，在没有明显利好和利空消息的情况下，全球金融数据盘中振幅普遍较大，而此现象在2014年并不少见，我们认为，这主要是受金融危机以来，全球各大经济体普遍使用甚至是滥用货币宽松政策影响所造成的必然结果。数据显示，欧元区今年三季度的M1是2007年底的1.48倍，美国三季度末的M1是2007年底的2.03倍，而中国对应的数据是2.21。另一方面，欧元区2013年金融机构贷款相对于2007年增长了19.8%，美国2013年银行贷款总规模达7.89万亿美元，但新增贷款仅为2007年的1/3，不难发现，欧美信贷规模远跟不上货币投放的速度，实体经济无法得到流动性的注入，投资者对泛滥的流动性不再敏感，欧美经济已经陷入“流动性陷阱”。中国方面，货币乘数持续下滑，虽然现金和信贷投放都在增加，但是受货币政策滞后性的影响，以及货币供应内生性在经济下行背景下加强，货币需求仍然较弱，中国经济面临着陷入“流动性陷阱”的危险。90年代，日本就已经进入通货紧缩时代，而现在，全球经济体将集体进入通货紧缩的大时代。

全球各经济体普遍存在过剩流动性的现象，未来我们或将步入“后流动性陷阱”时代。近期，全球金融市场的频繁剧烈波动也只是冰山一角，过剩流动性仍将持续进入资本市场，股票市场的市盈率就可以充分的说明这一点：我国创业板最新市盈率高达108.12，而纳斯达克和russel2000指数市盈率也是长期高居不下。最近公布的制造业指数能很好的解释当下及未来全球实体经济面临的困境：11月份，欧元区制造业PMI跌至50.1，创17个月新低，美国ISM制造业跌至58，Markit制造业创10个月新低，中国制造业PMI仅为50.3。资本市场波动性或愈演愈烈，实体经济将举步维艰，就像近期全国范围的冷空气一样，金融市场全球范围的冷空气正由远方吹来，各经济体需做好防冻保暖的准备。(中国人民大学重阳金融研究院任巍、杨福鼎执笔，欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)