大资管时代私募基金要练好四项内功

　　上海重阳投资管理有限公司董事长及首席投资官、中国人民大学重阳金融研究院联席理事长裘国根

　　自2012年中以来，中国资产管理行业迎来了密集的行业监管及准入放松，我国监管部门通过“去监管”和“准入放松”来推动资产管理行业发展的政策力度超过市场预期。

　　新一轮的政策放松突破了原有通过行政规则限定的证券公司、期货公司、基金管理公司、商业银行、保险公司、信托公司之间的业务牌照壁垒，使我国资产管理行业成为金融领域进入壁垒最低的行业之一，实现全面的自由竞争。大资管可以说是“全民资管”，其本质是我国资产管理行业由垄断竞争进入完全市场竞争。

　　美国基金业发展经验及借鉴

　　在传统投资基金中，美国市场规模超过36 万亿美元，占全球份额46%，为全球最大市场。根据对冲基金研究公司的数据，全球对冲基金规模在2012 年末达到2.5 万亿美元，其中美国对冲基金规模约为1.5 万亿美元，占全球份额的60%。全球对冲基金公司约9000 家，其中超过半数设立在美国。历史上著名的对冲基金基本全部来自美国。美国法律和税收制度促进基金业成长。由于Q 法令禁止向银行活期存款人支付利息，货币市场基金由此在1980 年迅速成为活期存款的替代品。1981 年货币市场基金达到1900 亿美元，占共同基金总规模的77%；2012 年货币市场基金为2.7 万亿美元，占共同基金的21%。推动美国共同基金成长的另外法律制度是1978 年的“The Revenue Act of1978”及1981 年的“The Economic Recovery Tax Act”，这两个法案确定了美国退休金账户税前抵扣制度，推动了美国以市场化方式充实管理退休金资产，也揭开美国共同基金跨越式增长、为美国资本市场提供持续稳定长期资金的序幕……