一、国内经济基本面

　　最近两周资金利率和10年期国债收益率降幅较大，7天回购利率降至1.99%，10年期国债收益率降至4.30%，期限利差大幅下降。表面看，“定向降准”似乎起了很大作用，但实际上还是资金面（3月金融机构新增外汇占款1892亿元）和基本面的驱动，市场对经济面的疲弱逐步确认。经济增长疲弱的背后是上游产能过剩行业、房地产行业的增长放缓以及商业银行对非标业务的收缩，融资需求的下降有望继续支持长期资金成本维持在较低水平。

　　二、国内货币市场、债市

　　资金利率继续下降。上周二央行进行790亿元14天正回购和930亿元280正回购，周四进行950亿元28天正回购，14天品种由于跨五一假期未进行操作，算上国库现金定存，全周净投放90亿元，公开市场操作力度偏松。周五隔夜品种和7天加权平均利率分别为1.99%和2.82%，分别较前周五下降74bp和93bp，全周平均分别为2.30%和3.04%，分别较前周均值下降44bp和65bp，三个月Shibor持平于5.50%。

　　债券收益率全线下行。上周一两期农发债招标收益率基本符合预期，机构配置需求较旺；周二国开福娃债招标利率除了1年期品种外均低于预期；周三10年期国债续发招标需求尚可，进出口行两期金融债招标，一年期需求一般，五年期需求较好。截至周五，国债1、3、5、7、10年期收益率分别较前周五下降6、10、9、12、15bp；政策性金融债（进出口及农发行）1、3、5、7、10年期收益率较前周五分别下降5、16、17、19、19bp，国开行1、3、5、7、10年期收益率分别较前周五下降7、16、19、16、18bp。

　　三、国内政策要闻

　　银监会下发11号文整顿农村金融机构非标资产。近日有媒体报道，银监会合作部发布《关于加强农村中小金融机构非标准化债权资产投资业务监管有关事项的通知》（银监会[2014]11号，简称“11号文”），对农村中小金融机构通过银行、信托、证券、保险、基金、资产交易平台等开展非标准化债权资产（简称“非标资产”）投资业务进行规范。在文件中，银监会认为，部分农村金融机构存在相关业务不规范、管理不到位、规避监管等问题，风险隐患不容忽视。银监会在11号文中表示，农村中小金融机构投资非标资产应与存贷款等自营业务分离。以理财资金投资非标资产的，要确保对每个理财产品实现单独投资管理、单独建立明细账和单独会计账务处理。以自有或者同业资金投资非标资产的，原则上业务规模不得超过本行同业负债的30%。银监会同时也明确，非标资产投资总余额（理财资金加自有和同业资金投资）不得高于上一年审计报告披露总资产的4%。

　　商业银行发行优先股指导意见出台。为拓宽商业银行一级资本补充渠道，根据国务院《关于开展优先股试点的指导意见》、中国银监会《商业银行资本管理办法(试行)》、中国证监会《优先股试点管理办法》，中国银监会、中国证监会近日联合发布了《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》。《指导意见》规定了商业银行发行优先股的申请条件和发行程序，进一步明确了优先股作为商业银行其他一级资本工具的合格标准。为落实十八届三中全会会议精神，《指导意见》简化了优先股发行涉及的资本补充、章程修订等行政许可事项。同时，强化信息披露要求，加强事中事后监管，注重平衡优先股和普通股两类股东利益，保护投资者合法权益。

　　四、海外宏观

　　乌克兰边防部门表示如果局势不稳必要时将诉诸武器。乌克兰边防部门4月18日发表声明称，如果局势不稳，必要时将诉诸武器；所有边防部队都准备保卫各自分管区，将防范各种形式的入侵；军营和边防关卡都是边防哨所，一旦边防设施被占或围堵，边防部队都将作出回应；会加强对国家边境的控制力，将在确保边防法律上想尽千方百计。

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