一、 国内经济基本面

　　全国政府性债务审计结果公布债务总额基本符合预期，数据乐观看待，风险谨慎防范。（1）截至2013年6月底，中央政府债务12.4万亿，地方政府债务17.9万亿，基本符合我们此前的估算；政府性债务风险总体可控，但不能掉以轻心。从行政级别看，本级审计共涉及中央、31个省、5个计划单列市、391个市、2778个县、33091个乡镇，范围比前两次广；从审计主体看，涉及62215个政府部门和机构、7170个融资平台公司、68621个经费补助事业单位、2235个公用事业单位和14219个其他单位。（2）中央政府债务以国债和中铁总公司债务为主，其中国债数据透明，但铁总债务仍是不小的包袱。（3）地方政府或有负债增长较快，其中省市县三级政府负有偿还责任的债务余额较2010年年均增长19.97%，尤其是县级达到26.59%；而根据国务院发展研究中心的估算，2010年底乡镇债务约为0.81万亿，因此本次审计报告公布的3600亿元显得比较乐观。（4）银行贷款仍是地方政府债务存量的主要形式，总额约10万亿，较2010年的8.5万亿增加约1.5万亿，但占比从79%降至60%，显然2010年以来新增债务更多依赖债券和信托融资；而这两项数据又低于我们的估算值：其一，我们估算的城投债余额近两万亿，显著高于审计署的1.2万亿，但这可能与城投债的统计口径有关，其二，信托业协会数据显示，基础产业资金信托余额从2010年的9946亿元上升到2013年中的2.4万亿，与审计署的7620亿元有出入，我们分析是由于信托业协会统计的基础产业信托有相当一部分以股权投资或产业基金的形式参与，在审计过程中不一定会被当做债务处理。（5）2013-2014年偿债压力大：地方政府下半年和明年需要偿还的债务占比分别达到22.9和21.9%，属于偿付高峰期，与2011年的审计报告相似（当时数据显示偿债高峰在2011年和2012年），说明地方政府债务整体久期较短，事实上2013年的偿债压力更大，但没有出现问题，初步判断是债务到期再融资的顺利进行。

　　二、 国内货币市场、债市及汇市

　　资金面整体平稳。周一资金面整体平稳，银行间市场各期限回购利率延续回落态势，R001和R007分别下降21bp和17bp至3.18%和4.93%。债券收益率整体微幅上行，国债收益率曲线3、4年期上行1BP至4.38%、4.50%，10年期维持在4.54%，政策性金融债收益率曲线整体小幅上行2-3BP；中短期票据AAA曲线2、4年期上行1BP至6.30%、6.31%，中短期票据AA曲线3、4年期上行1BP至7.22%和7.33%的水平。

　　国债期货全线上涨。自2014年第一个交易日起，国债期货日内交易手续费减免，保证金下调1个百分点；周一国债期货全线上涨，主力合约TF1403高开高走，开盘后高位窄幅震荡，收盘前继续走高，全天收涨0.30%至91.798元，成交1937手，持仓量增加42手至2851手。

　　美元兑人民币询价跌68个基点报6.0618元。周一美元兑人民币询价收报6.0618元，大幅低于上一个交易日收盘水平人民币6.0686元，盘中创下汇改以来新低6.0611；中间价报6.1024元，低于上一个交易日的中间价6.1050元。只要周二跌至6.0500附近，人民币全年升值幅度就达到3%。离岸市场方面，NDF一年期美元兑人民币报6.1327，上一个交易日为6.1384；香港离岸市场美元兑人民币即期报6.0711，上一个交易日为6.0707。

　　三、 国内政策要闻

　　习近平出任中央全面深化改革领导小组组长。中共中央政治局12月30日召开会议，决定成立中央全面深化改革领导小组，由习近平任组长。小组主要职责是研究确定经济体制、政治体制、文化体制、社会体制、生态文明体制和党的建设制度等方面改革的重大原则、方针政策、总体方案；统一部署全国性重大改革等。

　　环保部出台水泥等重点行业污染物排放新标准。近期，环境保护部会同国家质检总局发布了《水泥工业大气污染物排放标准》（GB 4915-2013） 、《水泥窑协同处置固体废物污染控制标准》（GB 30485-2013）及其配套的《水泥窑协同处置固体废物环境保护技术规范》（HJ 662-2013）等3项标准，以及《铅、锌工业污染物排放标准》等6项有色金属行业排放标准修改单，增设了大气污染物特别排放限值。

　　四、 海外宏观

　　法国宪法法院批准实施75%税率“富人税”。一年前法国总统奥朗德提出对高收入人群实施高达75%的累进税率，经法国宪法法庭裁决，奥朗德延迟该措施。现在延迟将结束，上周日（12月29日）法国宪法法庭批准了政府为期两年的税收修正案。在奥朗德的新提案下，企业必须为年收入超100万欧元的员工代缴50%的工资税。综合其他税收和社保支出，法国年收入超100万欧元的高收入人群税率负担将达到75%。奥朗德这种社会主义模式的高税率已经成为奥朗德左派政府的标志。高税率已经引发富人的反弹，法国一些本地足球俱乐部抱怨高税率将让本已脆弱不堪经营状况雪上加霜。