一、   国内经济基本面

      5月份70个大中城市房价出现两年来首次全面环比下跌，意味着房价的短期拐点得到官方统计的正式确认，其中一线城市二手房价格压力较大，二三线城市新房价格压力较大。尽管近期经济有所企稳，但三季度由于高基数效应仍然面临较大的压力，经济的稳固回升需要货币政策和财政政策的持续发力。通胀方面，6月上旬蛋类、蔬菜价格降幅较大，猪肉价格涨幅放缓，我们预计6月食品价格环比涨幅略低于去年，使得CPI同比涨幅在2.5%左右。

      二、    国内货币市场、债市

      银行间资金面小幅趋紧交易所资金价格大幅上升。上周央行公开市场回笼500亿元资金，加上正回购到期650亿元，净投放150亿元，连续第六周净投放。银行间资金价格小幅抬升，跨越资金价格上升较为明显。受IPO重启影响，机构在交易所融资需求明显上升，交易所资金利率大幅上行。周五R001和R007加权平均利率分别为2.78%和3.49%，分别较前周五上升17bp和44bp。全周平均分别为2.68%和3.17%，分别较前周均值上升8bp和4bp。R014和R1M分别较前周五上升138bp和57bp。6月最后一周预计资金面仍将维持紧平衡状态，回购利率上升幅度有望低于历史平均，公开市场到期量仅300亿元，央行是否停止正回购值得关注；由于首批打新网下中签率极低，考虑到资金占用成本超过部分股票的打新收益，预计机构的后续打新热情将有所回落，对交易所的资金面难以形成实质性影响。

      银行间债市平稳交易所高收益债受冲击。上周银行间市场债券收益率短端上行，长端下行。6月16日部分股份制银行确认获得央行定向降准，现券收益率小幅下行。但随着资金面的趋近，以及市场风险偏好的下降，收益率再次回调，信用利差小幅扩大。交易所市场方面，资金利率受机构打新影响较大，最新出台的公司债风险警示新规和个人投资者投资限制规定使得高收益大幅调整，但冲击过后周四周五收益率再度下行。前瞻地看，信用债的系统性风险依然不大，尽管目前3年期和5年期的AA企业债信用利差（或者AA城投债信用利差）已经接近08年以来的底部，但在政策托底、资金面宽松、经济企稳的背景下，信用风险大幅面积爆发的概率较低；而新股上市对交易所市场的冲击也仅仅是阶段性的，随着打新预期收益率的下滑，市场终将恢复平静。

      三、    国内政策要闻

      李克强在海洋合作论坛发表演讲。国务院总理李克强当地时间6月20日上午在雅典与希腊总理萨马拉斯共同出席中希海洋合作论坛并发表题为《努力建设和平合作和谐之海》的演讲。李克强表示，中希在比雷埃夫斯港合作，会使比港成为欧洲乃至世界上最具竞争力的港口。李克强表示，中希要深入推进航运产业合作，还要拓展贸易投资合作领域。

      四、    海外宏观

      乌克兰宣布关闭乌俄边界。乌克兰议长图尔奇诺夫２０日宣布，乌克兰武装力量已关闭本国与俄罗斯的边界。据乌克兰媒体报道，图尔奇诺夫当天在议会会议上说，根据国防部的通报，乌克兰军队已推进到卢甘斯克州伊兹瓦里诺居民点。目前，乌方已经完成了关闭乌俄边界的行动。乌克兰国防部代部长科瓦利当天在议会介绍情况时证实了这一消息。他表示，已经接到总参谋长关于军队完成对国家边界恢复控制的正式报告。乌克兰官方一直指责俄罗斯通过两国边界向乌东部地区民间武装提供武器弹药，因而乌方近期加强了对边界的管控。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013)