一、 国内经济基本面

　　2月中采制造业PMI小幅回落至50.2，分析历年春节所在月份的PMI数据，环比多数有所回落，而今年的回落幅度小于往年均值，说明经济季节性走弱的特征并没有超出预期。如我们此前所述，官方PMI的波动性弱于汇丰PMI，后者高估了春节前后经济的疲弱程度。随着元宵过后企业逐渐复工，短暂的去库存逐渐结束，经济企稳回升的概率上升；但行业间和行业内部的分化仍在延续，比如原材料行业尽管整体受到产能过剩影响，但生产方式和产品结构调整较好的企业扩张动力充足。PMI分项指数有一些正面的现象，比如随着原材料价格的走弱，以“新订单-购进价格”衡量的企业利润指标在好转，生产经营活动预期指数升至近11个月高位，也表明企业对未来的生产活动仍抱有较强信心。

　　二、 国内货币市场、债市及汇市

　　流动性依然宽松。上周资金面依然宽松，央行分别在周二和周四进行了1000亿元14天正回购和600亿元逆回购，公开市场合计净回笼1600亿元，较上一周的1080亿元有所加码，但仍低于市场预期，后三天短端资金利率有所回升，可能与月底因素有关，但今年2月底资金面的紧张程度明显好于往年。央行有关负责人也在周三表示当前银行体系流动性总体较为适度，正回购操作并不代表货币政策取向发生变化。周五隔夜品种和7天加权平均利率分别为1.83%和3.52%，全周平均分别为1.74%和3.31%。

　　债券收益率继续下降。上周国债收益率曲线平坦化下行，金融债和信用债收益率降幅更大，信用利差普遍降至去年11月的水平。由于资金面宽松，基本面配合，一级市场没有发行，10年期国债收益率下降10bp。1月以来利率债收益率短期下降近100bp，充分反映了资金面回暖的现状，底部震荡概率较大，但中长期收益率在未来的供给压力不大、经济数据和通胀数据确认下还有进一步下行的空间。收益率曲线的中期整体风险依然来自资金面，一旦央行结束这次主动贬值，外汇占款可能大幅下降，资金面逐步趋紧，债券收益率有上行风险。如果3月份旺季需求启动，经济预期转好，两会后央行回收流动性的意愿将更加强烈。

　　美元兑人民币询价累计涨536个基点报6.1450元。周五美元兑人民币询价收报6.1450元，较前一交易日涨166个基点，创七个月新高。日内最高跳涨524个基点至6.1808，创汇改以来日内最大涨幅。本周累计上涨536个基点。美元兑人民币中间价报6.1214元，较前一交易日跌10个基点，本周累计上涨38个基点。离岸市场方面，NDF一年期美元兑人民币报6.1570，上一个交易日为6.1471；香港离岸市场美元兑人民币即期报6.1247，上一个交易日为6.1113。

　　三、 国内政策要闻

　　习近平表示凡属重大改革都要于法有据。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平2月28日下午主持召开中央全面深化改革领导小组第二次会议并发表重要讲话。他强调，全面完成党的十八届三中全会确定的改革任务还有7年时间。起跑决定后程。今年工作抓得怎么样，对起好步、开好局意义重大。要把抓落实作为推进改革工作的重点，真抓实干，蹄疾步稳，务求实效。习近平强调，凡属重大改革都要于法有据。在整个改革过程中，都要高度重视运用法治思维和法治方式，发挥法治的引领和推动作用，加强对相关立法工作的协调，确保在法治轨道上推进改革。

　　国务院细化“新国五条”。中国政府网3月1日发布了《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》。在此前公布“新国五条”的基础上，《通知》再次对调控政策进行细化，强调继续严格实施差别化住房信贷政策。《通知》称，对房价上涨过快的城市，人民银行当地分支机构可根据城市人民政府新建商品住房价格控制目标和政策要求，进一步提高第二套住房贷款的首付款比例和贷款利率。对出售自有住房按规定应征收的个人所得税，通过税收征管、房屋登记等历史信息能核实房屋原值的，应依法严格按转让所得的20%计征。

　　四、 海外宏观

　　美国四季度GDP增速向下修正。美国四季度GDP环比年化增速从初值的3.2%向下修正至2.4%，略低于预期，主要反映个人消费支出的向下修正。整体来看，美国四季度的经济增长依然仰仗于个人消费支出、除房地产以外的固定资产投资、私人部门的存货投资以及出口。美联储主席耶伦在周四的参议院听证会上也表示，近期的支出数据比预期的更加疲软，但难以分辨在多大程度上收到恶劣天气的影响。

　　印度及巴西四季度GDP增速均放缓。印度2013年四季度以生产法计算的GDP同比增长4.7%，较三季度的4.8%小幅放缓，2013年较2012年也明显放缓，显示印度经济的重整压力较大；巴西2013年四季度GDP环比增长0.7%，同比增长1.9%，连续两个季度下滑，但避免了技术性衰退。周三巴西央行再次上调了基准利率至10.75%，但高利率将进一步抑制消费和投资活动。

　　俄黑海舰队装甲车辆及直升机群进入克里米亚。俄罗斯外交部２８日表示，俄黑海舰队装甲车辆在克里米亚半岛实施调动，目的是保障该舰队在乌克兰驻扎地安全，这符合俄乌两国就黑海舰队问题签署的基础性协议。乌克兰南部克里米亚自治共和国近日局势紧张。26日，克里米亚大批民众举行示威，要求扩大共和国权力，并要求举行全民公决以决定继续保留乌克兰自治共和国地位还是成为独立国家，或并入俄罗斯。克里米亚议会２７日举行非例行会议，决定于５月２５日就扩大该自治共和国权力举行全民公决。