本文刊于5月24日“重阳投资”微信公众号。

Q：5月23日，美联储公布了5月初FOMC会议纪要，请问重阳投资如何解读？

A：5月23日，美联储公布了5月1-2日FOMC（联邦公开市场委员会）会议纪要。

5月会议纪要显示，FOMC成员对货币政策的主基调是“保持耐心”。“耐心”既针对加息，也针对降息。一方面，纪要显示FOMC认为即使美国经济重回强势，也没有必要急于加息。另一方面，FOMC认为核心通胀的走低是由于服装价格和基金管理费率下调等个别性因素所致，并不担心通胀下行风险，也不会因为通胀的回落而下调利率。市场在此次FOMC会议前已经开始为美联储降息进行定价，会前联邦基金利率期货隐含的未来1年降息预期为25bp。在这个背景下，美联储的“耐心”对于市场来说是一个略偏鹰派的信号，让市场的降息预期至少暂时落空了。

但是，5月初FOMC会议纪要的信息在目前参考意义已经有限。这是因为，FOMC会议几天后中美贸易摩擦进一步升级。中国进口商品关税的进一步上调和美国封锁华为对全球半导体供应链的冲击，对于美国和全球经济而言都将造成巨大冲击。市场更应该关注的是，面对贸易摩擦带来的不确定性，美联储在6月FOMC会议上如何评估美国经济，是否会修改对美国经济和通胀的预期，进而修正对未来货币政策的前瞻指引。目前联邦基金利率期货隐含的未来1年降息预期已经扩大至43bp，今年12月前降息1次的概率更是达到了100%。

我们预计，美联储在6月议息会议上可能仍将维持“耐心”的姿态。这是因为年内美国经济的走向在很大程度上取决于中美贸易谈判的后续发展。由于6月FOMC会议时间为6月18-19日，而大阪G20会议会期为6月28-29日，面对这样的不确定性，美联储更可能的做法是下调对经济的预期和评估，但难以做出实质性的降息等动作。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）